340亿元的巨资输血，关于寒冬中的万达而言，恰如雪中送炭。

　　1月29日晚间， 万达集团 官网刊发音讯称，腾讯结合苏宁、京东、融创，方案投资约340亿元，收买 万达商业 在香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

这四位“白衣骑士”此前均与万达有过交情。在外界看来，此番驰援不只仅在于资金层面，解除了万达商业两年前退市时与投资人立下的对赌协议到期警报，更重要的是传递出一个信号——万达警报解除，不再出路未卜。

阅历过“股债双杀”、兜售资产等一系列事情的万达，借由最优质的资产“断臂求生”，它曾经熬过最困难的时辰了吗？

　　 巨头间的驰援、博弈

　　1月20日的万达集团年会上， 王健林 极有诚意地做了长达万字的任务汇报，坦诚2017年是万达历史上最困难一年，当会场上响起《歌唱祖国》，他落泪了。

　　 这场年会上他自动提及2012年与 马云 的一亿元赌局：“今后很难区分线上线下企业，四五年前，我和小马哥还有一争，如今看，情势比人强，互联网正走向物联网。”

　　这句话看似认输，其实意犹未尽。9天后， 王健 林与另一位“小马哥”结为战略同盟。依据苏宁云商和 京西方 面传出的音讯，四家公司对万达商业的出资和持股比例辨别为：腾讯出资100亿元接下4.12%股权；苏宁云商和 融创中国 辨别出资95亿元取得3.91%股权；京东出资50亿元持股2.06%。

买卖完成后，万达商业的股权比例将由三局部构成。其中万达集团和王健林算计持股比例为49.952%，新晋的四家公司将替代原来的一批投资人，持有万达商业约14%股权，而其他股东的持股比例为35.775%。

▲万达商业股权构造。

　　这四位“白衣骑士”很少在同一个场所呈现，权利博弈暗中活动，从各家公司的表态就可以看出彼此分属不同阵营。京东和腾讯站在同一边， 京西方 面对外声称腾讯、京东和万达是“无界批发下知人、知货、知场的完满组合”，强调三方结合，简直不提及苏宁、融创的角色；苏宁云商则被视为“阿里系”的一员，依据苏宁披露的音讯，万达广场将来将经过提供足够数量的优质门店、每年定制一定数量的苏宁易购广场等方式，协助苏宁完成“2018年新开5000家门店、2020年到达2万间门店”的方案；融创方面则表示，万达商业与各投资方协作共同打造线上线下的中国“新消费”商业形式，融创认可万达商业的临时投资价值。

　　 “ 三个和尚 没水喝。”国际地产资管公司协纵战略管理集团结合开创人 黄立冲 以为，所谓线上线下结合、打通入口资源等说法，更像是一套战略逻辑的说辞，实践上，若想打通资源，多个战略投资者联手反而未必比得上一对一的协作深度，更何况这几家巨头都太大了，很难共享资源。

就像2016年宣告搭伙的“腾百万”联盟，说好要联手成立飞凡网，最终却只要万达在投入，百度和腾讯都没搭手，被马云戏称为“凑拢班子”。

这次四巨头拿出真金白银来援助，是真正意义的战略投资，但资本的力气可以多大水平地推进业务层面协作，还需求进一步察看。

王健林对此已有预备。在万达年会上他强调，网络科技集团必需坚持自主研发。“不管网科往年与谁协作，不论是以资本还是战略方式协作，我们本人使用软件的研发都不能中止。”他还说，“我不置信他人会出大钱来做对我们有用的东西，就算能做出来，什么时分也不晓得。”

关于“选边站队”的讨论，万达集团也迅速廓清：不会在互联网巨头的“新批发”竞争中“选边站队”，也不会做损伤其他方利益之事。

　　 与地产的分裂、纠结

作为全球规模最大的实体商业巨头，万达商业是万达集团最优质的一块资产，但是其资本化路途异常迂回。

　　 2016年9月，登陆港交所不过600余天的万达商业便宣布退市、回归A股，理由是港股投资者低估万达商业股价，“跟着我的冤家亏钱了”。 为了完成公有化，依据《财经》报道，万达商业在退市时签了一份对赌协议，若在2018年8月31日前未能在A股上市，万达将回购全部股份，并向海内及境内投资者辨别领取12%和10%的利息。

彼时的王健林也许对万达商业回A股上市是决心满满，但没想到从港股退市的同月，证监会发布了新的修订案，严峻打击借壳上市与跨界重组，根本封死伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。万达借壳回A之路。万达只能退而求其次选择渐渐排队、请求IPO，可又遭遇证监会“高压”审核，房企和“涉房”企业的上市通道实践上也被封锁。

祸不单行。2017年开端遭遇“股债双杀”，万达资金链告急，万达电商商定上市的对赌协议期限将至。面对一个出路未卜的万达，谁能提供资金、为万达接盘？

　　腾讯领衔的新投资人以大约20%的溢价率接盘，处理了万达违约的清盘危机。依据340亿元持股约14%计算，万达商管集团的估值进步到约2430亿元，一批投资者套现走人。此前万达公告显示，万达公有化的投资者包括香港杉杉集团、 中国中铁 、安全、中国 工商银行 等。万达公有化概念股应声而涨。

　　▲万达公有化概念股飘红，来自 同花顺 。

　　 更重要的是，此举向市场传递出一个信号：万达得救了。 一位匿名剖析人士以为，几位大佬出手帮助处理资金筹资成绩，外界并不晓得买卖细节，万达有能够跟战略投资者在买卖上有额定的商定；而且巨头的结合出手很能够有政府方面牵线，由于万达广场体量太大，涵盖逾200座已停业的万达广场、逾3000万平方米商业面积、31.9亿人次的年客流量，牵涉有数商铺的命运，监管层不会希望万达堕入清盘的危机。

　　兜兜转转，万达商业再次回到当年公有化的老路上，只不过这次与房地产开发业务“分裂”之心更为迫切。 随同四位新投资者的进入，万达商业宣布更名为万达商管集团，在1至2年内消化房地产业务，将来不再开发房地产。

可就在次日，万达集团又廓清局部媒体所称“万达将彻底加入房地产”是误读，加入房地产的只是万达旗下的万达商管集团，将来万达还会重资产开发万达广场等房地产业务，只不过由新成立的万达地产集团承当。

　　这 显示出万达商业的某种为难地步——既要与房地产开发“分裂”，避开证监会对涉房业务公司的IPO封锁，推进公司尽快上市；但是公司仍然无法靠租金自给自足，短工夫内很难剥分开发业务，摆脱“房地产公司”的性质。

　　此外，依据万达商业2015年9月提交的招股阐明书，事先的募资主体曾经发作变化。彼时招股书方案发行不超越2.5亿股新股、募资120亿元，募资主体为6家公司，包括万达电商、万达商业管理、万达文明集团、万达百货、万达酒店建立、 万达酒店开展 。但随同着2017年下半年万达少量兜售资产，其中触及以638亿元兜售13个文旅项目和77家酒店（后资产包和金额有调整），以及万达酒店开展和万达商业之间发作资产腾挪，前述6个募资主体缩减为3个，即万达电商、万达商管、万达百货，募资主体发作了很大变化。

依据证监会的IPO排队信息，万达商业如今彷徨在IPO队伍的70名左右，能否要修正招股阐明书、重新IPO排队仍未可知。《财新》披露，万达此次私募融资中对投资方有三项承诺：首先不能变卦主营业务；其次，2019年净租金收益不低于人民币190亿元，否则投资方有权要求现金补偿；第三，需在2023年10月31日前完成在边疆、香港或其他地域上市。

　　 勇士断腕，前路几何？

在万达商业取得腾讯领衔战略入股的同时，万达同步在海内兜售资产。

　　1月16日，万达酒店开展和万达香港将伦敦ONE公寓以5935万英镑（约合5.25亿人民币）价钱出售100%股权，售价仅为四年前万达9000万英镑收买价的六折，而接盘方被传是2017年7月以不到200亿元一举拿下万达70多个酒店项目的 富力地产 。伦敦ONE是万达出海收买的首个房地产项目，自称是“伦敦中心区最高住宅楼”，代表着万达海内物业的辉煌与转机。

1月29日，另一则公告又将万达月初的一笔海内资产兜售方案曝光。依据公告，万达酒店开展已于1月8日以约19.19亿港元出售旗下澳大利亚项目公司的全部股权给一家公家房地产投资机构AWH，接盘方需同时担负万达澳洲项目公司约49.66亿港元的债权。这笔算计68.85亿港元的买卖，次要标的为万达在澳洲收买的黄金海岸项目和悉尼的综合体项目，兜售后将为万达带来5.56亿港元的税前收益。

据腾讯《一线》报道，澳洲两个项目的买家面前是国际企业。不过此音讯未取得证明。

王健林曾泄漏，万达只需卖掉海内一半资产就能清偿全部债权，依据此说法，火速卖掉前述三个项目之后，万达可以还掉大局部海内的负债，资金链压力失掉极大缓解，其在海内的物业还剩两个美国项目，辨别是位于美国芝加哥的Vista Tower和位于美国洛杉矶的One Beverly Hills。不过万达似乎未中止兜售海内资产的行为。上述公告泄漏，万达正在给美国芝加哥万达大厦寻觅买家。

　　 实践上，“股债双杀”开端，王健林以勇士断腕的心态，迅速兜售资产缓解资金窘境，显示出王健林决策之武断。 他在总结2017年任务成果时表示，万达去年7月转让文旅、酒店资产给融创和富力，很多人不了解，但其实文旅项目资产太重，而且项目周期沉淀要7、8年之久，十几个文旅项目每年光有息负债就要净增千亿，担负太重。因而，不管是在国际卖掉文旅和酒店、迅速减债440亿元、回收现金680亿元，还是兜售海内资产、清偿海内债权还“挣了一倍”，万达都是把降负债放在第一位。

　　 “万达集团方案用2-3年工夫，将负债降至相对平安程度。万达在全球绝不会呈现任何信誉违约，万达把信誉看得比资产、利润更重要。”王健林说。

▲万达2017年的支出状况及2018年的目的。

　　 一位剖析人士指出，随着文旅产业被一并卖掉的，是万达重要的“现金奶牛”，毕竟万达有极强的拿地才能，拿到的少量低本钱文旅用地，都随着资产兜售、为别人做嫁妆了。 过来万达一系列的资本运作、收买并购，都次要依托万达广场这个中心资产来举行，如今万达仍然掌握着万达广场，以及文旅、酒店项目的管理才能。

新成立的万达地产集团，将持续重资产开发的万达广场，同时也不扫除房地产项目。王健林制定了债权比例限制，地产集团不求做大，次要看利润，也就是为集团发扬输血功用。

　　而将来仍然需求发扬资本运作的才能。摆在万达面前的有几个平台等候处置：一是商业管理局部，万达商管集团回归A股仍有妨碍需求肃清；二是体育方面，推进万达体育赴港上市，目前已传出IPO音讯；三是文娱范畴，停牌大半年的 万达院线 需求推进严重资产重组，同时还需求改变运营业绩不佳的AMC和传奇影业；四是海内上市公司万达酒店开展，在不时出售海内资产、承接轻资产后，业务需求重新定位和理顺；五是开展并不顺利的万达网络科技集团，依照王健 林刚 刚同意的五年资金方案，万达网科要在2018年完成全体赢利，2020年利润过百亿，完成万达网科的全体上市；最初是宝贝王集团，将来要以IP传达、衍生品支出作为开展方向，是对标 迪士尼 的又一个 新思绪 。

断臂求生的万达商业，正在重新施行资产规划，展开资本运作的棋盘。王健林并非没有阅历过风云，但在万达“而立之年”这个关键节点的阅历，想必会令他难忘，他能安然渡过风云，持续完成“百年企业”之梦吗？

　　“万达过来一年很多事情是迫于无法而作出的调整，基本不叫战略。如今算是能喘口吻了，尽快调整过去，好好运作、释放价值。” 黄立 冲以为，万达电商这次引入战略投资，很能够带有某种“归顺”含义，他预测万达未来有能够迎来更多的战略投资者，甚至参与混合一切制变革。 “让万达在商人角色之外，更多去配合国度开展的需求。”

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