（原标题：暴利机器大起底――数字货币买卖所“大王”是如何练成的？）

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑张澄。

一个大牌科技公司的工程师、一个高盛买卖员加上一个懂技术的VC，组合在一同就是Coinbase最后的容貌。

不到六年的工夫里，去年营收超越10亿美元的Coinbase目前曾经是全球拜访量最大的数字货币买卖所，同时也是数字货币范畴第一家独角兽公司，在32个国度都有买卖所业务。

众多风投都开端垂涎Coinbase的股份，希望可以借其买卖所“王者”位置来分一杯数字货币的羹，但是，不但Coinbase不允许这样的二级市场买卖，美国科技网站Recode还征引经纪人音讯称，Coinbase股东都不情愿出售手中的股份，要等候这只金鹅下更多的金蛋。

依据研讨机构CB INSIGHTS的一份报告，去年，Coinbase的公司规模扩展了一倍，如今约有200名员工。其用户量的增长更为迅猛，目前曾经打破1330万。

（本文图片均来自CB INSIGHTS）

早在2011年7月，前Airbnb工程师Brian Armstrong就创建了Coinbase，美国创业孵化器YCombinator事先成为其首个投资方。2012年，前高盛买卖员FredEhrsam参加该公司，随后，Coinbase开端提供买卖及贮存比特币的效劳。

目前为止，Coinbase合计取得了2.17亿美元融资，最新一轮D轮融资在2017年8月完成，融资额为1亿美元。这也使得Coinbase估值到达了16亿美元，成为数字货币范畴的第一家独角兽。

“根正苗红”的数字货币宠儿

2015年，Coinbase成为美国第一家持有正轨牌照的比特币买卖所。其对法律和监管的敬畏，也成了投资人看重的其有高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。形资产中的最重要一局部。

在数字货币热潮下，黑客袭击事情常有发作，这也成了许多门外汉投资者担忧的缘由之一。CBINSIGHTS报告显示，Coinbase目前为止还没有发作过任何方式黑客袭击事情。其客户大局部加密资产都放在“冷藏库”中贮存，其它资产则由英国劳埃德银行做担保，而客户在Coinbase平台上持有的美元钱包还有美国联邦存款保险公司（FDIC）的保险作为保证。

虽然从目前数字货币市场的监管来看，还短少完善的监管定义、立法以及税收等规范。但Coinbase不断在取得监管牌照方面不惜重金，是为数不多的持有纽约虚拟货币牌照的公司之一，这个牌照较为昂贵，许多该范畴的公司2015年之后都因而搬出了纽约。此外，Coinbase还遵照资金效劳行业的金融立功执法网络（FinCEN），以及银行保密法案和美国爱国者法案，对执法机关要求的“理解你的客户”协议（KYC）、反洗钱法（AML）等。

深挖Coinbase面前的众多投资方，从团体到VC、从银行到传统买卖所的身影都可以找失掉。从晚期为数不多的天使投资人来看，除了自身就在技术或数字货币投资范畴的GarryTan和Adam Draper，我们还发现了出身于传统金融行业的两个名字，前花旗银行CEO VikramPandit以及担任过美联储剖析师、后来生长于大牌金融或征询机构的投资大佬Greg Kidd。这似乎也泄漏着数字资产推翻传统金融的一些趋向？

物质与理想兼得的业务划分

CB INSIGHTS报告显示，全体来看，Coinbase的业务次要分为四大块：

>> 中介经纪效劳Coinbase

>> 买卖所平台GDAX

>> 托管效劳

>> Toshi

其中， Coinbase是经纪业务，GDAX是买卖所业务。

包括数字货币对冲基金和家族资管在内的小型机构会经过GDAX买入卖出加密资产，决议中期市场价钱。更小的团体投资者（批发型投资者）再经过Coinbase以上述价钱买卖加密资产。

Coinbase收取的手续费率大约在1.5%-4.0%不等，次要取决于用户领取手腕的差异，随着风险的添加，以信誉卡做买卖领取的手续费要绝对高一些。而相比之下，GDAX收取的手续费就要低很多了，普通在0.25%-1%之间。

经纪业务和买卖平台共有的形式，使得这家公司活动性有一个平安性较高的外部来源，在一定水平上可以降低蒙受黑客袭击的风险。

投资者持无数字货币是经过一串密钥字符来作为持有凭证的，假如忘了这串密钥，也就意味着手中的数字货币丧失了。为了避免这种状况的发作，Coinbase提供了一项“宿主钱包”效劳，让投资者可以把加密资产贮存在Coinbase。

据Coinbase披露的数据，截至2017年11月，该公司的用户合计1330万，拥有4520万个钱包。

Coinbase的客户次要分为两类，一类是直接持有加密资产的投资者，另一类是做买卖的人。关于前者，Coinbase建议将所持数字货币转移至其“冷藏库”中贮存，“冷藏库”与互联网是不相连的，这样可以避免黑客袭击。而关于做买卖的人，Coinbase也允许其将资金从Coinbase平台转到其它钱包中去。

托管效劳

过来一年中，随着数字货币的飙涨，许多对冲基金、资管和养老金这些机构投资者都表达了对这个市场的兴味。为了更好的吸引这类资金，Coinbase去年11月宣布方案推出托管效劳，为机构提供财务管理和贮存方案，估计将于往年初正式开端运转。

这一效劳的目的瞄准了华尔街的“大玩家”们，因而所收取的费用也十分昂扬：树立账户费用为10万美元，管理费为每月资产规模的10个基点，最低存款额也有要求，为1000万美元。

但Coinbase在这项业务中并不是行业先行者。此前，DCG集团的Genesis Trading从2013年开端就曾经向机构投资者提供数字货币市场场内政易效劳了，其它提供相似效劳的还有Circle、Cumberland等公司。

此外，芝加哥期权买卖所（Cboe）和芝加哥商品买卖所（CME）也曾经开端提供比特币期货买卖效劳。诸如Grayscale等信托公司也曾经开端提供基于加密资产的可买卖证券。这些产品相比与数字货币买卖价钱来讲通常有一定的溢价，但关于机构投资者来讲运营起来更方便。

Toshi

假如说前几项都是Coinbase的日常“赚钱项目”，那么Toshi则是该公司的一个临时梦想。

Toshi是一款挪动端APP，可以阅读散布式使用、提供以太坊钱包，同时也是一个团体身份和信誉的管理零碎。Toshi的最终目的是，可以让客户在这里接触到更多基于以太坊区块链的散布式使用入口。经过这样的方式完成数字货币真正意义上（作为货币）的可行性，而不只仅是投机的工具。

行业竞争日趋剧烈

数字货币范畴的特点在过来很短的一段工夫内培养了少量财富，这也使得该行业竞争日益剧烈，人才流失的成绩也日益凸显。

虽然无数字货币买卖所之王的称号，但Coinbase面临的竞争压力相对不小。从买卖量来看，旗下的GDAX还远远落后于其竞争对手BitFinex。

Coinbase也面临着严重的人才流失成绩，很多晚期重要员工都曾经分开了这家公司，其中包括上文提到过的结合开创人、前高盛买卖员FredEhrsam。莱特币开创人CharlieLee也在去年6月分开了Coinbase的顺序担任总监的岗位。在数字货币热潮下，公司很多较为资深的员工都纷繁出走，用曾经赚得的“巨款”持续投入到了新的数字货币产业中。

与此同时，Coinbase也开端大范围的招兵买马，最近还宣布引入人工智能公司Memo.AI的技术团队。Memo.AI的团队中，在开发方面有着丰厚经历的工程师将协助Coinbase原有的技术团队疾速开展。Memo.AI为一家两年的创业公司，曾开发过Slackbot意协助技术团队管理笔记和阐明。

这张职位空缺图表就显示出了这家公司求贤若渴的形态：

不容无视的市场风险

“成也萧何，败也萧何”，数字货币市场火爆可以让Coinbase这样的公司成为赚钱机器，但一旦冷场也会招致这些美妙的愿景一夜之间崩塌。年终以来，以比特币为代表的众少数字货币暴跌，曾经让Coinbase感到了不小的压力。

除了市场之外，监管的风险也是无法无视的一个“不定时炸弹”。一旦政策风向转变，昔日各路资金争相争夺的“香饽饽”就能够成为没有人情愿成为“接盘侠”的烂摊子。

Coinbase直接的风险敞口是其买卖平台上挂牌买卖的加密货币资产，但直接看来，一些做数字货币与数字货币间买卖的用户，能够会先经过Coinbase这样“法定货币-数字货币”的买卖平台进入市场，然后再停止不同品种数字货币之间的买卖。因而，Coinbase的直接风险敞口就大规模添加了，这意味着该平台上没有挂牌买卖的加密资产一旦呈现风险，也会影响到Coinbase的中心业务。

为了对冲这类风险，Coinbase方案在平台上多添加一些挂牌买卖的资产类别，这样做不只可以添加该公司的营收来源，更重要的是，可以有更大规模的用户根底来协助探究区块链技术的实践使用。

VC投资者们显然不希望看到太大的战略转变，尤其是在还没有尝到甜头之前。对此，Coinbase的首席运营官曾表示，对该公司最分明的一条路就是在适宜的时点停止IPO。

上述的一些担忧，其实反映出来整个行业共同的成绩：在真AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。正成为可运用的货币之前，比特币等加密资产还是会引来大批为了投机牟取暴利的资金“搅混水”，而Coinbase这样的平台就成了最便捷的工具。