陈锋被业内称为“陈疯子”，他以为没有人能看懂海航，随同着外界继续的质疑，海航的债权危机开端显现，这会是陈锋曾经意料到的场面吗？

“海航的飞机飞到哪，酒店就将开到哪里。”曾大举规划海内的海航酒店集团董事长白海波能够想不到，仅一年多后海航就呈现资金窘境，而出售海内酒店股份成为燃眉之急。

此前在海内不时“买买买”的海航忽然变得缺钱了，1月30日，彭博社征引音讯人士的话称，海航集团告知债务人称，集团第一季度需归还650亿元债权，面临至多150亿元的活动性缺口。

为缓解资金压力，自2017年底开端，海航接二连三传出变卖资产的音讯，出售所持西班牙NH酒店集团合计30.64%股份，以约合10.5亿元人民币售出位于澳大利亚的写字楼项目等。据去年12月中旬《华尔街日报》报道，海航还方案出售位于纽约、香港和伦敦等地资产，总计约60亿美元（约合人民币380亿元），而这间隔偿清千亿元债权尚有不小缺口。

即便面临巨额债权压力，海航集团董事长陈峰却以为，“我们比以往时分都更接近我们的梦想”，虽然没有明白指出梦想是什么，但不少人仍记得陈峰3年前的雄心壮志——“2025年海航进出世界500强前10名”，如今的海航还能重振雄风吗？

如影随形的债权迷局

回忆海航多年来的生长轨迹，自出生以来就带有资本运作的烙印，从未分开言论的漩涡，债权迷局也如影随形。

海航的存在是一个 商业 奇观。从1000万元起步于海南的小公司，到如今总资产1.6万亿元、16家上市公司、41万余名员工的资本巨头，海航集团仅用了25年的工夫，就登上了2017年《财富》世界500强榜单第170位。

自降生之日起，海航集团就以善用资本杠杆完成融资并购而知名。在纷繁复杂的高明财技下，海航一方面完成了滚雪球般的高速开展，获得了令人羡慕的成果，但另一方面则是负债高企，被人质疑有资金链断裂的风险，这种质疑在近期到达了高峰。

依据海航旗下平台财报披露，截至2017年上半年，多家上市公司负债率超越50%。负债较多的包括渤海金控（000415.SZ）2746亿元、天海 投资 （600751.SH）975亿元、海航控股（600221.SH）1183亿元、海航根底（600515.SH）461亿元，多家上市公司负债总计高达5873.81亿元，仅利息收入已到达156亿元，集团短期债权则到达1852亿元。

海航旗下上市公司负债率状况

与庞大的债权相比，是海航无限的现金流消费才能，1月19日，高盛发布报告称，海航集团2016年全年以及 2017 年上半年辨别发生了 505 亿元和 311 亿元的运营性现金流。仅以数据看，海航难以依托本身盈利填补资金缺口。

往年1月18日，陈峰向路透社供认公司呈现活动性难题，但他悲观以为，海航可以处理现金充足的成绩。上述音讯传出后不久，海航系上市公司股价下跌，累计停牌公司到达7家，惹起投资者们的恐慌。而海航则回应旗下公司停牌与集团活动性难题有关，海航根底等5家停牌公司随后相继发布预增公告，缓解市场恐慌心情。

由于临时在债权钢丝上舞蹈，海航的掌舵人陈锋被业内称为“陈疯子”，在他看来，中国没有人能看懂海航，“面对行业洗牌，要么迅速壮大本人，要么被吞并。”

“海航就像一只八爪鱼，它收买各个范畴的资产，触手普及多个行业。”一位剖析人员表示。自2008年后，海航的业务不时扩张，旗下散布六大板块： 科技 （海航科技）、旅游（海航旅游）、 金融 （海航资本）、不动产（海航实业）、物流（海航物流）、古代金融（海航创新金融）六大业务板块，拥有超越300家实体运营企业，体系内财务人员就有4000多人，业务冗杂可见一斑。

海航旗下业务板块现状

海航有本人的收买逻辑，先收买大批企业，再停止挑选。关于海航“开展—并购—扩张—整合”的开展途径，海航旅业董事长赵权表示：“海航开端时先做一些，然后经过产业链整合起来，把不好的（企业）剔除出去。”

海航也取得了与风险绝对应的报答。总资产从2015年的6025.32亿元，暴增81.56%至2016年年底的10939.43亿元），此次资产暴跌与海航大举停止海内并购不有关系。截至2016年底，海航境外资产超越3300亿元人民币，

海内收买埋隐患

据不完全统计，海航自2010年在海内资本市场上高歌猛进，至今展开了40宗跨境并购，买卖总额超越450亿美元。其跨境投资规划次要触及航空公司、物流供给商、餐饮集团、酒店、租赁公司及办公楼等。仅在2016年前十大海内并购买卖中，海航独占3席。

海航过来频繁停止海内并购，图片来自“大猫财经”

2016年2月，海航以60.09亿美元收买了美国IT分销商英迈国际，此次买卖再现杠杆收买手法。彼时，海航用于并购英迈国际的旗下子公司天海投资营收缺乏10亿元，净利润缺乏3亿元，为补偿资金缺口，天海投资除了借助发行总额为10亿元公司债外，还经过非地下发行募集资金120亿元促进收买。

2016年10月，海航辨别斥资100亿美元和65亿美元收买金融控股公司CIT GROUP旗下的商业飞机租赁业务以及希尔顿国际控股(Hilton Worldwide Holdings)的25%股份，成为事先出海收买最活泼的民营资本企业。

直至2017年6月前，海航仍未放缓海内收买的步伐，2017年2月海航经过旗下公司入股德意志银行，随后两次增持成为德意志银行最大股东，持股比例至9.92%，市值约为38.85亿欧元（约合304.4亿元人民币）。

海航在大规模海内收买中取得不少收益，据其称海内投资浮盈已达287亿元，其中带来收益较多的是希尔顿集团的25%股权，完成浮盈超越30亿美元；德意志银行9.92%股权完成24.05亿元浮盈等。

假如不是政策限制，海航也许仍不会中止在海内的杠杆收买之路。

海航过高的资产负债率以及资产构造惹起了市场的警觉。2017年6月，多家 媒体 报道银监会要求银行对局部民营企业境内外融资支持状况及能够存在的风险停止排查，重点关注所触及并购存款（疾速审批秒下款）、“内保外贷”等跨境业务风险状况。音讯传出之后，海航、万达等企业集团旗下多只股票价钱个人下挫。

尔后，市场不时传出海航堕入“钱荒”的音讯。据外媒报道，至多有4家香港银行回绝持续为海航提供临时存款，而截至往年1月4日，海航在多家国际银行有逾期未付的本金或利息。

业内专家剖析，海航集团此次的活动性困难很能够由于少量海内并购招致的现金流紧张，思索到海航集团后期曾经呈现过局部债权逾期未付的状况，此次事情给公司带来的压力能够会比拟大。

在中国“去杠杆”的微观 经济 环境下，举债停止杠杆收买的扩张形式面临更大的风险，高负债企业更需着眼于整合协调产业链。

资金窟窿怎样补？

虽然海航深陷债权危机，但陈峰仍非常悲观，以为海航将持续取得银行和金融机构的支持。

1月19日，高盛发布报告称，海航集团2016年全年以及 2017年上半年辨别发生了505亿元人民币和311亿元人民币的运营性现金流。仅以现金流消费才能来看，海航在将来也难以依托本身盈利填补资金缺口。

海航的融资手腕多样，次要包括股权质押融资和银行存款等。中国证券注销结算总公司的零碎数据显示，截至2018年1月20日，海航集团旗下8家A股上市公司的股权均有质押，总数高达834笔，经过直接和直接质押旗下公司（非上市公司）股权融资金额超越1000亿元。

除了质押股权以外，海航还可以经过A股上市公司和 新三板 公司停止融资，据地下材料显示，仅2015年海航在A股资本市场上募集资金约820亿元，在新三板则累计完成149.18亿元融资。

此前，据《华尔街日报》报道，海航还经过向员工引荐理财（注册领红包）产品的方式停止外部融资，承诺最低年化收益9.5%，最高为39%，远高于市场均匀利率。在理财富品的范畴上，海航早有规划，2014年5月，海航先互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。后成立4家 P2P 平台（注册领红包），辨别为金牛座、立马理财、聚宝匯、前海航交所。

以聚宝匯为代表的P2P平台，也承当着处理海航融资需求的功用。据聚宝匯2017年上半年报告，截至2017年6月底，聚宝匯买卖规模达人民币711亿元（约合107亿美元）。

历年来对外停止的屡次并购，使海航揽下了诸多优质资产，包括位于海南、香港等地的多块地产资源，以及在海内收买的酒店、办公楼项目，假如全部出售，短工夫内至多能回笼数百亿资金。虽然海航近期不时地变卖资产，但海航集团运营总裁高建出面廓清称，海航的资产出售方案与债权危机有关。

海航集团最大的资金来源应该是银行。海航方面的回复显示，2017年全年，海航集团累计获批银行综合授信超8000亿元，较年终新增授信规模超1900亿元，未运用授信额度逾3000亿元。虽然银行给海航集团的授信充足，但一旦微观环境发作变化，银行信贷稍有收紧，海航的资金链条就会遭到影响。

银即将是海航应对债权危机的最初一道壁垒。中国国度开发银行航空租赁部门担任人Peter Chang以为，海航集团拥有稳健的航空业务，该集团若出了成绩对谁都没益处。关于庞大的海航集团而言，要处理千亿元债权危机并非不能够，但或许需求付出一定的代价。

【来源： 无冕财经 】