地产预期改善，无望提振板块估值

心情面来看，1月份龙头地产企业销售数据开门红，我们以为地产销售预期将继续改善，板块估值无望失掉提振。根本面来看，基于消费晋级下订单量和客单价提升、地产后周期和二次装修平滑地产周期影响，我们以为家居龙头企业中临时业绩高增长具有可继续性；此外，工程业务放量，龙头家居企业市占率无望减速提升，从而兑现到支出端的增长减速。

龙头地产企业开门红，地产销售预期无望继续改善

依据各房地产企业发布的月度数据，2018年1月前10大地产企业销售面积2711万平米，同比增长42%；前20大地产企业销售面积3245万平米，同比增长40%。其中碧桂园、恒大、万科、保利月度销售面积辨别为

720/587/443/207万平米，同比辨别增长31%/39%/25%/70%。此前我们判别，在一二线城市销售企稳、低能级城市去库存延续以及棚改货币化进入第二个三年方案的多重要素支撑下，商品房销售面积增速无望超出市场偏失望预期(-5%~0%)。1月龙头企业销售开门红无望带动地产销售预期继续改善，家居板块估值无望失掉提振。

消费晋级、地产交付大年叠加二次装修需求，内生增长具有可继续性

内生增长角度，消费晋级趋向下需求向品牌企业的集中将带来订单量和客单价的双重提升，从而无望推进龙头企业中临时的业绩增长。此外，基于地产后周期以及二次装修平滑地产周期影响，我们判别2018~2019年家居消费需求无忧。新房销售方面，2016年是地产销售大年，2017年上半年

地产销售面积仍维持了10%以上的增长，其中期房的交付将贯串2018~2019年；二次创新方面，我们假定10年的创新周期，依据测算，2018~2022年住宅创新需求年均增速为10%。

工装渠道放量，龙头企业市占率无望减速提升

据克尔瑞预测，截至2017年，前10大地产商和前20大地产商的集中度辨别为24%和33%，估计到2020年，该比例无望提升至47%和65%，并且，龙头地产商平装修交付比例较高，据产业信息网数据，万科平装修

比例已接近100%，绿城、绿地约80%，而2016年恒大年报显示，其已完成全部住房平装修交付。在地产集中度提升的趋向下，平装修交付比例无望减速提升，工装业务无望进入到减速开展的阶段，具有工程渠道优势以及资金实力的大企业无望受害工装放量带来的减速增长。

投资建议：工装放量和C端集中度提升两条主线规划细分龙头

选股方面，重申两条主线规划细分家居龙头：1)受害B端工程渠道放量，看好具有工装大客户渠道优势的家居品牌企业，引荐帝王洁具，建议关注欧派家居和志邦股份。2)消费晋级的C端集中度提升逻辑下，龙头企业无望凭仗渠道优势和品类拓展继续提升市场占有率，引荐顾家家居、喜临门和索菲亚，建议关注欧派家居和尚品宅配。