近日， 时代华纳 发布了最新一季的财报。受害于旗下 特纳播送公司 （turner）和HBO的增长，这一季度营收增长了9%。时代华纳在过来一段工夫根本坚持了这样的缓速增长，但这并不能解释2017年，时代华纳股价下跌逾1%，而同期标普500指数却下跌了约24%。

财报只是影响时代华纳股价的一个要素，还有一个十分值得我们关注的是2016年10月，AT&T（美国电话电报公司）对时代华纳总额达850亿美元的收买案，这场影视传媒行业的“世纪收买”，因美国司法部的介入而发生了极大的不确定性。去年11月份，美国司法部对该起收买提起诉讼，以为买卖能够触及垄断损害消费者的权益，时代华纳的股价应声下跌：

关于AT&T收买华纳的影响，我将在前面详细讨论。所谓知其然要知其所以然，在此之前，我以为有必要理解一下时代华纳是家什么样的公司，而AT&T又是为何看上了它。

　　 一、时代华纳——八面玲珑的巨无霸

　　说到华纳，我们比拟熟习的是 华纳兄弟 影业，最近几个月上映的《神奇女侠》、《敦刻尔克》、《正义联盟》、《全球风暴》等大片皆由华纳兄弟出品。不过，华纳的产业掩盖可不只于此。华纳旗下次要有三大支柱，而华纳兄弟影业只是其中一大支柱——华纳兄弟的一个分支，可见华纳不只仅是个电影出品商。

时代华纳旗下三大业务支柱包括HBO，华纳兄弟，特纳播送公司（TBS）。

依据最新一季的财报，三大支柱业务辨别奉献了47%、36.2%、16.8%的营收。

　　 1. HBO （home box office） 　

美国的电视台网主分两大类——公共网和有线网。公共网次要包括CBS、ABC、NBC、FOX等可对标中国的央视台；有线网次要包括HBO、AMC等，可对标中国的中央台。HBO是时代华纳旗下付费有线和卫星联播网，成立于1972年的HBO逐步开展成为拥有HBO、HBO2、HBO悲剧、HBO原创等多个频道的付费电视台。

与公共电视台次要经过广告支出变现不同，HBO付费频道零广告，经过用户付费停止变现。随同Netflix崛起的cord cutting（剪掉有线电视野）潮流，迫使各大有线电视提供商不得的参加流媒体的行列。HBO先后推出HBO go和HBO now流媒体平台，一个面向HBO有线电视订阅会员，一个采用独自订阅的方式，向订阅会员提供HBO的优质内容。

HBO从外购内容到打造“高质量的原创剧集”免费电视频道，推出《黑道家族》、《愿望都市》、《兄弟连》、《权利的游戏》等自制爆款剧集。经过自制剧的推出坚持HBO的特异性，其自制剧占比超越50%，自制剧已然成为HBO的中心竞争力之所在。

　　 2.  华纳兄弟文娱公司 　

华纳兄弟成立于1923年，成立工夫仅次于环球影业和派拉蒙。旗下几大子公司包括华纳兄弟影业、华纳兄弟电视公司、华纳兄弟动画制造、DC漫画、CW电视网等。

　　华纳兄弟影业在好莱坞具有无足轻重的位置，从之前的八大影业时代，到如今的六大影业，若 迪士尼 成功收买福克斯，今后能够只剩下五大影业，华纳兄弟不断位列其中。2015年之前，华纳兄弟蝉联全球票房冠军，直至16年被迪士尼超越。2017年，华纳兄弟播种21亿美元北美票房，攫取19.1%的份额，仅次于迪士尼。

DC漫画是与漫威齐名的动漫巨头，旗下超级英雄系列，如超人、蝙蝠侠、神奇女侠、闪电侠等抽象在全球拥有很高的知名度。此前，漫威公司旗下的动漫抽象接连翻拍成电影成功变现，经过一段工夫的寂静，DC漫画开端发力，2016、2017年延续推出《蝙蝠侠大战超人》、《他杀小队》、《神奇女侠》、《正义联盟》等电影，都获得了不错的票房，并且，接上去华纳方案每年至多翻拍两部DC旗下超级英雄电影，欲与漫威抢夺市场。

　　 3.  特纳播送公司——TBS 　

特纳播送公司树立于1970年。1996年10月10日，被时代华纳收买，成为其子公司。特纳播送公司旗下既有CNN、HLN这样的旧事电视网，亦有TNT、TruTV、TBS等文娱频道，还有Boomerang、Adult Swim等动画频道，以及PGA.com、CNN.com、TBS.com、NBA.com等宽频网站，涵盖内容可谓是包罗万象。

　　 ✦ 二、Netflix重塑了美国影视产业链，时代华纳的中心竞争力在哪儿？

　　美国影视行业产业链根本出现以上的构造。好莱坞大制片公司不只垄断了美电影行业的发行，他们通常还统筹电视剧的制造，譬如时代华纳旗下HBO是美国主流的电视剧制造公司。影视剧制造完成后，需求经过内容整合平台变现。播送电视网、中央电视台，是内容制造商的下游变现途径。而这些内容要抵达观众，还需求经过一道 顺序 ，即经过有线电视传输体系，将信息传输到用户的电视或电脑上。

在互联网呈现之前，传统的付费电视行业产业链局限在有线电视网。互联网技术改造给流媒体网站提供了宽广的市场空间，付费视频的传达可以不只仅经过有线电视网，还可以经过互联网停止。于是，流媒体平台开端取代有线电视，成为当下最重要的内容整合者，有线电视网向中老年萎缩，互联网则俘获了年老人的心。

整个视频付费产业看上去，三个环节中最重要的是下游的内容制造者。内容整合者从制造者手中购置内容，然后陈列在本人的平台上供用户消费。内容分发者仅仅提供技术上的作用，经过流量免费，并不触及这个产业的中心。

所以，一个十分分明的趋向是，下游的这些参与者开端“逆流而上”，争做内容，掌握中心竞争力。以Netflix为例，13年之前和13年之后的Netflix不是一个Netflix。2013年，Netflix出品了《纸牌屋》，从单纯的内容整合平台转向内容制造+内容整合平台，迄今的现实证明了Netflix的调整是成功的。

Netflix成功的秘诀就在于既做了内容制造，又担当内容整合，再掌握好流媒体时代的蓬勃开展之势，很容易构成以上的正向循环，疾速地成为寡头。打造精品内容吸引订阅用户，用户增长推进营收增长，于是，公司可以在内容上投入更多，再回过头推出更多的精品内容。而在这个循环当中，精在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。品内容是车轮行进的原动力。依托如此形式，Netflix订阅用户在五年内将近翻了两番，成为全球最大流媒体平台。

而HBO就是扮演有线电视时代Netflix的角色。1980年代初期，HBO开端制造本人的节目，这时分HBO的制造只是小打小闹，进入21世纪，HBO在内容上投入巨资，接连出品的《血战太平洋》、《兄弟连》、《黑道家族》、《愿望都市》、《六尺之下》等高本钱精品电视剧，使电视剧不等于肥皂剧，逐步向电影靠拢。凭仗优质的内容，HBO和姐妹频道Cinemax的总订户占据美国付费电视频道市场的90%，堪比方今的Netflix。

HBO与Netflix的区别就在于，Netflix有先见之明地扑向流媒体时代的怀抱，而HBO 2015年才创建了本人的流媒体平台HBO go。再回到先前的剖析，影视产业链中，内容才是中心竞争力。这正是HBO所擅长的，无论是其自制剧的质量为人所称道——“HBO出品，必属精品”，还是说其背靠华纳兄弟影业这棵大树，阐明HBO的竞争力仍在。其推出的HBO go和HBO now订阅数2017年超越500万，一年之内翻了两倍，算是赶上了末班车，至于能不能在巨头盘绕的流媒体市场翻开场面，还需求进一步察看。

实践上，正如我们在HBO上所做的剖析，以小见大，时代华纳的中心竞争力也正在于此。尤为值得留意的是，时代华纳包罗万象，旗下华纳兄弟是美国第二大电影公司，HBO是最大的付费频道，CW电视网是美国五大电视网之一，TNT是第二大公共电视台。

　　 三、AT&T收买时代华纳，动了谁的奶酪？ 　

在AT&T发布欲收买时代华纳的音讯一年之后，横生枝节，17年11月2日，美国司法部拟对该起收买发起反垄断诉讼，让这一买卖打上了一个大大的问号。

这次事情的发酵很容易让人想到特朗普与时代华纳旗下旧事频道CNN的团体恩怨，现实上，从特朗普宣布参选总统以来，CNN就不少黑特朗普。而特朗普也屡次回击，如提议CNN参与“最无耻”媒体大赛。

抛开团体恩怨，我们无妨站在整个影视行业的角度来看看这起收买案能够的影响和去向。

　　先来看看AT&T是家什么公司。依据网上地下材料引见，AT&T公司是美国最大的固网电话效劳供给商落第一大的活动电话效劳供给商，此外还提供宽频及免费电视效劳。其在美国相似于 中国电信 在中国的位置。

　　在下面的产业链中，其扮演了内容分发者，即传输信号的作用，这是内容抵达观众的最初一步。在这一范畴，由于触及根底设备建立的 昂扬 初期投入，规模效应在市场聚合到达一定水平后才逐步显现，这种行业特征很容易孕育寡头。与中国市场上电信、挪动、联通“三国争霸”相似的是，美国市场亦构成AT&T、Verizon、T-Mobile、Sprint四寡头博弈市场。

而此次，若AT&T成功收买时代华纳，则将构成一个打通行业上中下游的超级企业，AT&T将成为拥有有线电视、无线卫星传达业务以及出版、影视内容制造业务的传媒行业巨头。想象一下，一部影片从制造到观众电脑或电视上，都能够由同一家公司完成，而且，控制每一环节的子公司都是行业内翘楚，其对整个行业的毁坏力能够无法想象。

而对时代华纳而言，当然也是乐见其成的，毕竟有这样一根粗大腿可以抱，无疑为本人的流媒体平台日后能与Netflix、Amazon、HULU等平台竞争又添加了一块砝码。

最有能够受此买卖影响的是其他电视网络效劳商与其他宽带效劳商，内容是中心竞争力，谁掌握了内容消费，谁就掌握了话语权和定价权。因而，收买音讯一出，局部电视网络效劳商与宽带效劳商提出了抗议。

其次，内容整合平台，如有线电视台、流媒体平台等也将遭到影响。试想一下，Netflix 和AT&T昨天还是客户与宽带效劳商的上下游关系，收买完成后，就变为了竞争与协作关系。行业内产业链上下游之间的博弈将会加剧。

　　 序幕 　

虽然，在美国历史上，相似于AT&T成功收买时代华纳这样的“垂直兼并”普通都能取得经过，但并不意味着，美国司法部可以对此视而不见。此前，2011年，美国最大的有线电视运营商康卡斯特收买大型传媒集团NBC时，就曾遭到联邦通讯委员会的审查，经过13个月的审理后，最终经过了该起收买。

而这场“世纪收买”无论成功与否，都将影响深远。特别是，在往年3月开端的庭审后，若收买最终被否决，能够意味着特朗普政府在反垄断方面的政策将有严重转向，亦有能够影响随后的若干收买，譬如迪士尼对福克斯的收买。若收买成功，那自不用说。而这一切尘埃，要等到反垄断审理的最终决议出来之后，才干落定。

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