阿里巴巴 最近披露了2018年第三财季（2017四季度）的业绩报告，由此我们得以从正面理解 蚂蚁金服 去年全年的业绩状况。

　　依据 阿里巴巴 财报，2017年全年， 蚂蚁金服 以领取知识产权及技术效劳费名义，向阿里巴巴领取的利润分红算计到达49.46亿元。依照37.5%的分润比例折算，2017年全年，蚂蚁金服的税前利润到达131.89亿元。

分季度来看，蚂蚁金服的税前利润在去年二、三季度均超越50亿元，但在四季度则环比大幅缩水九成，这除了领取补贴战的影响，很能够与四季度的现金贷整治有关——受监管风暴影响，借呗和花呗的ABS发行呈现暂缓，最终涉及到消费金融业务的扩张步伐。

　　1. 税前利润创新高，但四季度暴跌

依据阿里巴巴与蚂蚁金服于2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴领取知识产权及技术效劳费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%；在条件允许状况下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服，前述分润协议将同步终止。

这局部利润分红的收益，在阿里巴巴财报中被归入“其他净支出/净损失”（Other income or loss, net）。

新金融琅琊榜梳理了2017年各个季度阿里巴巴其他净支出/净损失的状况。

　　 2017年一季度 ：其他业务盈利为4.40亿元，2016年同期净盈余5.29亿元，次要缘由在于来自蚂蚁金服的利润分红（知识产权和软件技术效劳费用）到达了7.89亿元。而在2016年一季度，蚂蚁金服呈现了盈余，缘由是该公司针对用户的一系列营销和推行活动，使得我们损失了2.07亿元的分红收益。

　　 2017年二季度 ：其他业务盈利18.87亿元，2016年同期为17.63亿元，呈现增长的次要缘由是来自蚂蚁金服的利润分红到达了19.66亿元，并且抵消了报告期内的汇兑损失。

　　 2017年三季度 ：其他业务盈利17.37亿元，2016年同期为8.68亿元，呈现增长的次要缘由是来自蚂蚁金服的利润分红到达了19.95亿元，并且抵消了报告期内的汇兑损失。

　　 2017年四季度 ：其他业务净盈余3.48亿元，相比2016年同期为净盈利30.15亿元，呈现盈余的次要缘由是人民币汇率损失和来自蚂蚁金服的利润分红大幅下降——该季度这项分红仅为1.96亿元。而蚂蚁金服之所以业绩下滑，缘由是 领取宝 钱包推出的保守的用户增长方案，使得针对新用户的补贴本钱大幅上升。

简而言之，去年一、二、三、四季度，蚂蚁金服给到阿里巴巴的利润分红辨别为蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。7.89亿元、19.66亿元、19.95亿元和1.96亿元，算计到达49.46亿元。

依照37.5%的比例测算，2017年全年，蚂蚁金服的税前利润到达131.89亿元，其中一、二、三、四季度辨别完成税前利润21.04亿元、52.43亿元、53.20亿元和5.23亿元。

　　可以看到，去年二、三季度是盈利 顶峰 ，而在四季度却呈现了大幅下降，相比三季度税前利润增加九成。

对此，阿里巴巴在财报中的解释是，该季度蚂蚁金服业绩下滑，缘由是领取宝钱包推出的保守的用户增长方案，使得针对新用户的补贴本钱大幅上升。

在上周发布财报的同时，阿里巴巴与蚂蚁金服结合宣布，依据2014年单方签署的战略协议，并经阿里巴巴董事会同意，阿里巴巴将经过一家中国子公司入股并取得蚂蚁金服33%的股权，单方的分润协议就此终止。

　　2. 消费金融最赚钱，但监管压力大

除了领取，消费金融应该是目前蚂蚁金服最重要并且最赚钱的业务。

这次要包括两大块：一块是消费分期存款业务，运营主体为重庆蚂蚁小巨大贷；另一块是现金存款业务（蚂蚁金服将之称为消费信贷业务），运营主体为重庆蚂蚁商诚小贷。在资金来源上，次要依托两家小贷公司的资产证券化融资。

由于地下信息无限，花呗与借呗的业务规模究竟有多大，尚不得而知。不过，我们可以经过ABS发行规模来理解这两项业务的体量。

据财新统计，截至2017年底，“蚂蚁系”小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元，其中，截至2017年底，在买卖所市场发行的蚂蚁花呗ABS存量达1961亿元、借呗1346亿元，这占到了中国消费类资产证券化市场的90%以上。

得益于数据与技术的优势，花呗与借呗的坏账都很低，因而利润非常可观。依据最新的地下数据，2017年上半年，蚂蚁小巨大贷营业支出为14.9亿元，净利润为10.2亿元；去年前三季度，蚂蚁商诚小贷净利润44.93亿元，为上年全年净利润的两倍多。

2017年是消费金融开展大年，据新金融琅琊榜预算，去年全年蚂蚁金服消费金融业务净利润无望在80亿元左右。尤其是蚂蚁商诚小贷，可谓中国最赚钱的现金贷平台。

这意味着，在蚂蚁金服去年全年132亿元的税前利润当中，消费金融业务居功至伟。

但是，随着现金贷监管风暴的来临，借呗业务遭遇严重考验，愈加剧了市场对蚂蚁金服杠杆率的质疑。受此影响，以花呗和借呗为底层资产的ABS发行一度中缀，原方案去年末在银行间市场发行的借呗ABN至今仍无下文。

作为应对，2017年12月18日，蚂蚁金服宣布对旗下两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本从38亿元大幅提升至120亿元。

　　为进一步处理消费金融业务的合规成绩，据21世纪经济报道音讯，蚂蚁金服正在请求消费金融的牌照，该消费金融公司将设在重庆。财新报道称， 马云 为此亲身到重庆访问相关指导。

【本文为协作媒体受权 投资界 转载，文章版权归 原作者及原出处 一切。文章系作者团体观念随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。，不代表投资界立场，转载请联络原作者及原出处取得受权。有任何疑问都请联络（editor@zero2ipo.com.cn）】