大年终一，不少人都有去寺庙里烧香拜佛的风俗，官方还有俗称“烧头祝香”。头柱香，假如你亲身阅历过，就晓得局面有多火爆。

其实，诸法空相，不生不灭，不垢不净，不增不减……拜佛这件事，在寺庙里可以拜，在股市里也可以拜。

如今，四大佛教名山，曾经有三座名山，和A股资本市场发作了密切接触——峨眉山、九华旅游、 普陀山 旅游（拟IPO），目前来看，只差五台山了。

其实，佛教胜地相关的旅游项目运营，是一门盈利不错的好生意。

比方上山缆车，过夜住店，磕头香火，细心想想，虽然每一笔钱开支不多，但是看看佛教胜地的人头攒动，一年盈利也不少。

假如你能占据一座带有超强“IP”属性的名山，这样的一门生意，能赚多少钱：

答案：年营收4亿，净利润1亿。

本案，我们研讨的对象，就是我国佛教四大名山、素有“海天佛国”之称的普陀山，其旅游运营项目公司：普陀山旅游开展股份，简称“普陀山旅游。

直接看数据：

2014-2016年，营业支出为3.41亿、3.57亿、4.32亿；净利润为8874.3万、1.03亿、1.22亿；运营性现金流量净额为1.21亿、1.56亿、1.15亿；综合毛利率高达60.75%、61.82%、61.52%。

单看根底财务数据，应该有不少人心生羡慕，营收波动、利润连年下跌，毛利还高、现金流也波动。目前，普陀山旅游正在IPO排队中。

再看其他两大名山，旅游项目运营公司的财报：

2016年，九华旅游完成营收4.01亿，净利润7472万；峨眉山A在2016年完成营收10.42亿，净利润1.91亿。

看利润，还不错，对吗？

其实，若论人生修行，A股才是最佳道场。

红绿K线之间，股票行情毫秒级跳动，地狱天堂，不知蕴藏多少五味杂陈。有人修行大成、笑傲江湖，有人走火入魔、自在落体……

明天，我们从拜佛这件事说起，来剖析一下“佛系 景区 ”，这门共同的生意。

01

“海天佛国”普陀山  旅游项目运营之前世今生

普陀山旅游，成立于2008年，其控股股东为普发集团，实控人为浙江舟山市国资委，董事长为毛剑涛。

普陀山景色区，位于浙江舟山，四面环海，次要海岛有普陀岛、洛迦山岛、朱家尖岛，与五台山、九华山、峨眉山并称为我国四大佛教名山。

其历史最早可以追溯到公元前497-465年，春秋越王勾践时期，普陀山与舟山等岛统称甬东。

西汉成帝时，称为梅岑山，宋时称宝陀山，元时称补陀洛迦山。

明万历，祩宏、真可、德清、智旭四大家出，进一步开展了对内融会禅、教、律等宗学说，对外融通儒、释、道三家的习尚，深受士在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。大夫的欢送和普通平民的信仰，并使佛教愈加具有中国的特征。

尔后，明朝万历三十三年（1605），钦赐宝陀观音寺为“护国永寿普陀禅寺”，山以寺名，尔后称为普陀山。

依据北京佛研所圣凯法师的考证，在明代万历以前，四大名山的说法并不罕见，普通只称三大名山：即五台山、峨眉山和普陀山。在唐朝，也有人称三大名山是五台山、嵩山和衡山。

四大名山，各有特征，金色界五台山（清凉山）、银色界峨眉山、琉璃界普陀山、幽冥界九华山，通常辨别被以为是文殊师利菩萨、普贤菩萨、观世音菩萨和地藏王菩萨的道场。

普陀山景区，由普陀山、豁沙山、洛迦山岛和朱家尖岛东部组成，陆域面积41.07平方公里，海域面积为6.50平方公里。

中心景区普陀山岛面积11.82平方公里，最顶峰佛顶山海拔292米。

2016年，普陀山景区总共接待旅游人数高达1397.65万人次。

02

名胜景区商业形式  IP资源很弱小 但很难扩张，无定价权

景名胜景区运营，属于靠山吃山、靠水吃水的生意，次要靠的就是景区的文明底蕴、知名度。

它的商业形式很复杂，下游为旅游资源，包括食、住、行、游、购、娱六个方面，原资料为燃油、燃香、电力等，可取得性强。下游为散客，因此现金流很好。

本案，普陀山旅游的支出中，80%来源于客运，包括索道、客车、旱路，10%来源于香品销售。

2014-2016年，主营业务支出为3.36亿、3.49亿、3.47亿元；净利润为8874.3万元、1.03亿元、1.22亿元；运营性现金流量净额为1.21亿、1.56亿、1.15亿；综合毛利率高达60.75%、61.82%、61.52%。

毛利率很高，并且盈利质量也不错，但不知你有没有留意，以上数据中，有一个致命的短板——主营业务支出增速。

2014-2016年，普陀山的主营业务支出复合增速仅为1.6%，2016年，靠着处置投资性房地产取得7950.31万支出，才使得总支出看起来有分明的增长。

据普陀山管委会数据，2014-2016年，普陀山旅游接待人次为625.56万、663.97万、749.68万，三年复合增速为9.47%。

留意，这两个数据，普陀山在接待游客越来越多的状况下，支出却没有分明增长。

呈现这样状况的最大缘由，就在于，普陀山旅游虽然名望很大，但是，其实本人并没有定价权，索道、客车、旱路的票价，均由物价局规则，来看详细状况：

索道业务——

普陀山索道业务的单程票40，双程票70，价钱由物价局规则。

客车业务——

普陀山旅游专线客车票价分5元、10元两种，由物价局规则。只要包车才有自主定价权，如下：

但数据上看，它来自包车的支出也在逐年下降，为3650.61万、3552.01万、3140.73万元。

旱路业务——

旱路客运的票价同业由物价局规则，分为惯例轮和高速轮两种，价钱辨别为26元、33元。

既然不能降价，想要开展，就只要异地扩张，大幅进步游客接待数量，可是，又一个成绩来了：作为景色名胜，IP资源很弱小，但想要异地复制，这简直是一件不能够的事。

所以，“佛系”景区的盈利普通比拟波动，但生长性比起同行业的休闲景区，是一大软肋。

03

比照三大佛教胜地折旧政策  普陀山计提最为慎重

持续来剖析景区的财报特征。

翻开普陀山旅游的财报，其中最重要的有两局部，一局部为固定资产，另一局部为投资性房地产。

2014-2016年，普陀山旅游的固定资产为1.24亿、1.22亿、1.54亿；投资性房地产为1.78亿、1.76亿、1.44亿。其中投资性房地产按本钱法计量，与固定资产采取相反折旧政策。固定资产和投资性房地产占净资产的43.64%、37.67%、32.57%。

既然资产中最重的局部是房子和设备，那么，我们需求重点关注的，就是固定资产折旧。

折旧中，触及的三个关键目标辨别为折旧办法、折旧年限、估计净残值，关于重资产行业来说，只需求稍稍调理其中的某个节点，就能添加千万、数亿的利润。

如鹏博士，在2017年9月30日发布会计估量变卦，将固定资产中的线路资产的折旧年限有8年，变卦为8-15年，将直接增加3亿折旧，添加净利润3亿。

回到本案的普陀山，它采用年限均匀法，索道的折旧年限为5-8年，详细折旧政策如下：

对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。

我们再拿同业的其他两家“佛系”上市公司作比照：

峨眉山，采用年限均匀法折旧，索道的折旧年限为15年，采用的折旧政策详细如下：

九华山，采用年限均匀法折旧，索道的折旧年限为15年，采用的折旧政策详细如下：

看到这个数据，一句话总结，普陀山旅游的折旧政策，是全行业最慎重的。“佛系折旧”，做得不错。

但是，看到这，还有两个标题需求考虑：

1）企业计提固定资产折旧，关于投资者来说，一定是越慎重越好吗？

2）假如想让利润更美观一些，那么，除了靠延伸折旧年限、抬高估计净残值之外，还有没有什么别的方法？

带着这些成绩，我们再来看一组数据：

留意，普陀山旅游的固定资产成新率，其中索道的成新率最低，仅有11.08%，并且，成新率最高的通用设备（折旧年限很短），仅有41.99%。

04

对折旧的反向考虑  其中能悟出一些学问

折旧方面，有“佛系”的做法，自然也有“非佛系”的做法。

假如换做优塾吃瓜集团，假如我们旗下的吃瓜景区旅游公司要上市，我们会借用“折旧”，做一点合情、合理、合法、合规的财务调整

由于景区接待才能无限，并且无法内涵扩张，因而，我们吃瓜景区的支出增长很慢。但是，我们又想把利润做成连年增长，让他人看到我们的高生长。

怎样办？

于是，优塾针对固定资产折旧，设计了一套方案，以下两步操作手法：

第一步，在上市的报告期前，先提早把固定资产建好，以年限均匀法计提折旧；

第二步，对固定资产延长折旧年限，少量计提固定资产折旧，确保在IPO报告期前计提掉大半的固定资产折旧，保证在IPO报告期开端时，固定资产接近但还没有到达估计净残值。

留意，这个时点把控，比拟精妙。两步走完，由于大固定资产曾经接近净残值，因而，在IPO报告期中，折旧会逐年增加。

固定资产还是那些固定资产，用还是照常用，但是采用这样的办法，不只合情、合理、合法、合规，并且还能在慎重的会计处置下，保证优塾吃瓜景区的将来的利润连年增长。

回到本案，以成新率最低的索道设备为例，来看看折旧，关于财报的影响。

索道的折旧，会进入普陀山旅游索道业务的本钱，计入“主营业务本钱”。

但是，普陀山旅游的索道早在1998年就曾经开端投入运用，虽然后续也有新建，但由于折旧年限短，因而成新率很低，到达净残值后，索道业务的本钱中，折旧金额很少。

这样的状况招致，索道业务的本钱很低，毛利率很高，2014-2016年，索道业务的毛利率高达88.19%、91.15%、85.21%。

留意，由于固定资产的折旧会进入本钱，因而，毛利率、净利率、净资产收益率这些常用财务目标，都会因受它的影响，而不能直接拿来比照。

所以，关于景色区这个行业的财报上，假如你采用传统的财务剖析，那么，你得出的结论很能够会失真。

05

行业梳理：众多旅游生意中  哪个赛道是好生意

文旅，是站在 消费晋级 风口上的行业。

据麦肯锡调查显示，服饰、餐饮、休闲旅游文娱是最能表现消费晋级的三大范畴。其中，在富有阶级中休闲旅游文娱消费绝对主流群众简直翻了三倍。 

据携程《2017 中国旅游者志愿调查报告》 显示，旅游超越购房买车等成为消费的首选必需品。

依照优塾投研团队的产业剖析逻辑，在文旅产业链上，判别是不是好生意，首先要关注几点：

1）可复制性，决议行业天花板；

2）定价权，决议支出生长空间和利润上下；

3）新项目运营才能，决议产品生命周期长短和生长性。

近5年来，全国旅游业，不断坚持着15%的增速，难得的好行业。

首先，我们把整个旅游行业，拆分为五个子行业：

1）自然景区（比方：峨眉山、黄山、九华山、普陀山）

2）免税店（比方：中国国旅）

3）休闲景区（比方：宋城演艺、恐龙园、华强方特、华裔城的欢乐谷）

4）游览社（比方：中青旅、凯撒旅游）

免税店——市场容量大，可复制性强，技术迭代慢，定价权高。

中国这个范畴早前中免和日上寡头竞争，如今中国国旅旗下的中免，收买日上51%股权，中国国旅遂成为这个范畴的垄断者。

一旦构成垄断，则共同性、定价权都将提升。这个范畴代表公司为中国国旅，免税业务的毛利率为45.02%，并且继续上升。

放眼世界，这个行业中巨头林立，世界最大的免税店运营者为环球免税集团集团（dutyfreeshoppers），其后为瑞士免税集团、乐天免税。

休闲景区——市场容量大，技术迭代慢，共同性高，定价权也高，可复制性是关键要素。

该子行业A股上市公司有：宋城演艺（宋城千古情），大连圣亚（陆地公园），新三板有华强方特（方特欢乐世界），以及排队IPO的中华恐龙园。

美股有华特迪士尼（DIS.N）。

这些公司中，仅有迪士尼在世界多地复制成功。

自然景区——市场容量大，技术迭代慢，共同性高，定价权低，但简直无可复制性。

如本案的普陀山、峨眉山、九华山都很牛逼，很共同，可你基本没法复制到其他中央去，并且也没有定价权，所以财务表现虽然波动，但生长性不强。

该子行业A股上市公司不少：桂林旅游、西藏旅游、曲江文旅、九华旅游、峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、长白山、张家界、天目湖。

游览社——市场容量大，可复制性强，但共同性差，技术迭代快，定价权不高。这个范畴的代表公司，中青旅，凯撒旅游、众信旅游。

综下去看，几个细分行业中，从“是不是好生意”角度挑选，最值得关注的范畴，就是免税，其次是休闲景区。

假如再综合营收、利润、现金流、ROE等根底数据，这两个范畴中，中国国旅、宋城演艺，是文旅产业链上需求临时跟踪研讨的龙头。