需求跟踪：需求热度不减，销量坚持高速增长中枢

依据工程机械协会数据显示，2017年国际发掘机销量为140302台，同比增长99.5%，汽车起重机销量约为20508台，同比增长119.22%。开工角度来看，小松发掘机开工小时数约为1606小时，同比增长5%。从发掘机相对销量及其增速程度来看，以后的需求强度可与2009-2011年比肩。以后需求跟踪上去出现几个特点：(1)需求景气度依然维持比拟高的程度；(2)销售渠道内目前库存较低；(3)中大挖目前依然处于缺货的形态；(4)中心零部件企业产能紧张。

跌价效应开端蔓延，行业步入量价齐升通道

自2017年10月1日起，装载机外行业内率先启动跌价，随后，发掘机和混凝土机械产品也相继降价。本轮需求随同着量价齐升的趋向，我们以为中心缘由在于：(1)微观需求根底改善，全社会保有量增速开端负增长带来供应向下的趋向，但投资增速稳步向上，构成“剪刀差”；(2)存量设备逐渐出清，带来了存量设备应用率的提升和盈利才能的改善；(3)本钱要素推进，钢价及橡胶等价钱继续下跌带动了产品价钱提升。

液压件产能瓶颈突出，国产替代进程放慢

从近期聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。液压件企业的订单和排产状况来看，2017年以来，液压件企业产能应用率继续提升，产能瓶颈非常突出。由于液压件产能投放周期长，所以液压件的出货程度逐渐影响到了主机企业的消费速度，最终引致终端局部产品缺货或许提货周期变长。在此背景下，国产液压件企业出口替代减速。

海内出口放慢，受害全球需求复苏

2017年是全球需求复苏的拐点之年，我们从卡特彼勒和小松在全球的设备销量增速程度可以看到，不管是工程机械设备还是采矿设备，2017年都阅历了比拟明显的需求复苏，在全球需求复苏的引领下，国际工程机械出口增速也同步缩小，依据工程机械协会的数据显示，2017年全年发掘机出口销量为9672台，同比增长32%。

投资建议：以后工程机械行业需求仍处于景气下行阶段，从投资角度来看，驱动股价的要素逐渐从销量驱意向盈利驱动转变。主机厂产品价钱提升叠加需求量不时缩小，盈利才能逐渐修复。我们依然建议关注市场份额继续扩展的龙头企业和零部件企业，重点引荐三一重工、恒立液压和艾迪精细，其次重点关注徐工机械、柳工和中联重科。

风险提示：房地产新开工和基建投资增速下行；工程机械产品销量增速下滑；行业竞争加剧招致毛利率降低；二手设备处置进度低于预期。