【猎云网（微信： ilieyun
）】3月2日报道

近日，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规则》，上海、深圳证券买卖所出台施行细则，明白对专注于临时投资和价值投资的创业投资基金减持其持有的上市公司初次地下发行前股份，给予差别化政策支持。

此项政策是落实《国务院关于促进创业投资继续安康开展的若干意见》的重要举措，有利于调动创业投资基金停止临时投资和价值投资的积极性，有利于便当投资加入和构成再投资良性循环，有利于更好促进晚期中小企业和高新技术企业资本构成。

创业投资基金反向挂钩机制是在坚持现行持股锁活期、减持比例等制度规则根本不变根底上，结合我国创业投资基金运作实践，对真正停止临时投资和价值投资的创业投资基金给予的差别化政策支持，旨在既引导创业投资基金支持创业创新，又维护市场全体公道，坚持过度优惠。

反向挂钩政策有四个次要特点：一是为引导创业投资基金精准支持创业创新，仅当创业投资基金所投资晚期中小企业或高新技术企业初次地下发行后，创业投资基金方可享用反向挂钩政策。二是为鼓舞创业投资基金更多支持创业创新，仅当创业投资基金投资“晚期中小企业”和“高新技术企业”金额占比达50%以上方可享用反向挂钩政策。同时，依据理想状况，针对政策发布前后的创业投资基金采取不同认定条件。

三是为倡议临时投资、价值投资理念，将投资满36个月作为分界限，真正表现解禁期与投资期限长短反向挂钩机制。四是为既便当创业投资基金加入，又防止对市场形成影响，一方面经过调整集中竞价买卖、大宗买卖环节的减持节拍施行反向挂钩政策，另一方面减持比例、大宗买卖受让方持股期限要求不变，谨防大比例“集中减持”和“过桥减持”。

下一步，证监会将严厉贯彻党的十九大肉体，落实地方经济任务会议和全国金融任务会议肉体，积极效劳建立创新型国度战略，促进多层次资本市场安康开展，不时完善对创业投资基金的差别化监管和自律，助力实体经济开展。

答：2016年9月发布的《国务院关于促进创业投资继续安康开展的若干意见》（以下简称“创投国十条”）明白提出：对专注于临时投资和价值投资的创业投资企业在市场化加入方面给予必要的政策支持。研讨树立所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度布置。

为贯彻落实“创投国十条”肉体，去年5月27日，我会在《上市公司股东、董监高减持股份的若干规则》（以下简称《减持规则》）出台时作出布置：将进一步研讨创业投资基聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。金所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩机制。

6月2日，我会发布《发行监管问答》和《私募监管问答》，明白了关于首发企业中创业投资基金股东的差别化锁活期布置及适用该政策的创业投资基金的详细认定规范。

创业投资基金是财务投资者，加入是其投资运作中极为关键的环节。为更好调动创业投资基金停止临时投资和价值投资的积极性，便当投资加入和构成“投资、加入、再投资”良性循环，有必要对契合一定条件的创业投资基金在市场化加入方面给予适当政策支持。

《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规则》（以下简称《特别规则》）即是进一步落实“创投国十条”反向挂钩制度布置的重要举措。

答：一是创业投资基金作为建立多层次资本市场的重要组成局部，是落实新开展理念、效劳实体经济的重要力气。创业投资基金作为资本市场重要的直接融资渠道，已成为晚期中小企业和高新技术企业重要的“孵化器”和“助推器”。对创业投资基金股份减持给予政策支持，有利于促进更多中小企业和高新技术企业的资本构成。

二是依据“创投国十条”，创业投资基金适用反向挂钩有政策根据。对创业投资基金减持施行差别化政策，有利于鼓舞兼做各类股权投资的混合型基金将创业投资与非创业投资业务区分开来，落实“创投国十条”提出的“坚持专业运作”准绳和“避免同质化竞争”要求。

三是依照“创投国十条”要求，创业投资基金不得投资上市公司，投资限制较严，而目前对其他股权投资基金的投资限制绝对宽松，因而，假如将享用政策主体扩展到各类股权投资基金，有能够引发各类机构假借“股权投资基金”名义套利，损害原有减持制度根基，不利于资本市场临时波动安康开展。

答：我会2014年发布的《私募投资基金监视管理暂行方法》（以下简称《私募方法》）以专章方式对“创业投资基金”概念作出了界定，但绝对宽松。《特别规则》依照“新老划断”的常规，明白了增量和存量创投基金适用反向挂钩政策的差别化条件。

一是为表现“创投国十条”要求的“坚持专业运作”准绳，对政策发布后新备案的创投基金，投资范围限于未上市企业，投资方式限于股权投资或许依法可转换为股权的权益投资；二是为引导创投基金更好支持创业创新，还要求“对外投资金额中，对晚期中小企业和高新技术企业的算计投资金额占比50%以上。”

为使已备案创业投资基金更好享用反向挂钩政策，《特别规则》依据《私募方法》“次要对未上市企业停止股权投资”要求，明白假如基金已有对外投资金额中，对未上市企业停止股权投资金额占比50%以上，即可在减持其持有的上市公司初次地下发行前发行的股份时享用反向挂钩政策。

曾经备案为股权投资基金、证券投资基金或许其他类投资基金的，依照本质重于方式准绳，均可变卦备案为“创业投资基金”。

若已备案创业投资基金（含变卦为创业投资基金）同时持有上市公司初次地下发行前股份和该上市公司非地下发行股份的，应自动承诺仅对其持有的初次地下发行前股份减持时享用反向挂钩政策，该局部股份减持终了后2个买卖日内公告详细减持状况。其持有的该上市公司非地下发行股份根据《减持规则》停止减持。

但是，为使享用反向挂钩政策的创业投资基金规范逐渐趋同，关于已备案的私募基金，该当承诺：新发作对外投资金额中，对未上市晚期中小企业和高新技术企业停止股权投资的算计金额占比达50%以上，同时投资范围和投资方式契合相关要求。

答：《减持规则》经过完善大宗买卖“过桥减持”监管布置，完善非地下发行股份解禁后的减持标准，完善减持初次地下发行前发行的股份和上市公司非地下发行的股份，完善减持信息披露制度及完善惩办机制等对上市公司股东减持行为停止了片面标准。

《特别规则》是对契合一定条件的创业投资基金减持特定企业股份时作出的特殊布置，次要表现在维持现有减持比例不变的前提下（集中竞价不超越1%，大宗买卖不超越2%），减持节拍快慢与创业投资基金在公司上市前投资期限长短反向挂钩。创业投资基金股份减持方面的其他要求，如信息披露、守法责任等方面，仍需适用《减持规则》及其他有关规则。

答：《特别规则》次要放慢投资期限较长的创业投资基金股东减持股份节拍。创业投资基金股东在公司初次地下发行后，大局部状况下，均匀持股比例不到5%，规模较小，即便不享用差别化减持政策，亦可在一年左右完成股份减持，对市场影响小。

对局部持股比例较高的，依据《特别规则》在基金层面和投资项目层面的要求，契合享用反向挂钩政策条件的创业投资基金持有初次地下发行前股份的数量无限，且每次减持比例维持《减持规则》要求，因而，不会对市场波动发生影响。而且，创业投资基金股东持股比例到达控股股东、大股东规范的，需实行《减持规则》信息披露等相关义务。

答：创业投资基金股东该当自行比对能否契合《特别规则》关于享用反向挂钩政策的条件，并依照自愿准绳决议能否享用反向挂钩政策。

下一步，中国证券投资基金业协会将出台详细施行细则，并将与中国证券注销结算无限公司和上海证券买卖所、深圳证券买卖所树立协作机制，为创业投资基金股东享用反向挂钩政策提供便当。