一家明星 男鞋 品牌陨落：兄弟4人创业运营27年，如今堕入债权危机

你听说过“ 贫贱鸟 ”吗？这家创建于1991年的鞋业、 服装 品牌已经风景有限，巅峰时期跻身国际第三大品牌商务休闲鞋产品制造商、第六大品牌鞋产品制造商，被誉为“县城男鞋扛把子”，2013年公司于香港成功上市。

但是，上市后的次年（2014年），贫贱鸟的业绩便呈现滑坡，之后几年更是日薄西山，品牌存在感也越来越低。不过，最近几天，贫贱鸟却成为资本市场关注的焦点，缘由就是公司发行的债券“14贫贱鸟”在3月1日复牌后的4个买卖日内延续大跌。截至发稿，该债券的最新成交价为9.18元，较复牌前103.8元的价钱下跌了91％，3月6日更是由于异常动摇盘中两次暂时停牌。

活动资金缺乏1亿元，贫贱鸟面临宏大兑付压力

“14贫贱鸟”于2015年4月发行，金额8亿元，期限5年，附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。值得留意的是，往年4月该期债券将迎来回售日。

招致“14贫贱鸟”复牌后大跌的次要缘由是投资者担忧本息兑付的风险。

由于贫贱鸟存在未披露的对外担保事项，这只债券自2016年9月13日开市起临时停牌。2018年2月，贫贱鸟发布公告称，发行人于2月12日在上海证券买卖所披露了公司相关对外担保状况。并写到，“本次债券回售资金偿付存在严重不确定性，公司正尝试经过一切能够的方式筹集兑付资金，敬请投资者留意投资风险。”

由于贫贱鸟违规担保未披露，且临时停牌，其偿付才能遭到了极大的质疑。信誉评级机构对其评级从本来的AA一降再降。往年1月，评级机构西方金诚将贫贱鸟主体及“14贫贱鸟”信誉等级由A下调至BB，评级瞻望为负面；2月9日，在贫贱鸟披露债券持有人会议相关事项停顿以及公司债券2017年半年报修订版之后，西方金诚进一步将主体和债券信誉等级下调至CC，评级瞻望持续维持负面。依据西方对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。金诚企业主体及临时债券信誉等级符号定义，CC级表示“在破产或重组时可取得维护较小，根本不能保证归还债权”。

西方金诚表示，相关信息标明，“14贫贱鸟”持有人在4月22日选择回售债券的能够性加大，发行人将面临很大兑付压力；公司资产质量下降、或有负债规模上升招致偿债才能持续下降，且盈利程度和现金流尚无改善迹象，可认定贫贱鸟根本不能保证到期债权的归还。

此内在债券复牌前，作为受托管理人的国泰君安也发布了风险提示公告。国泰君安指出，“14贫贱鸟”回售兑付日为4月23日，但发行人截至2017年末可动用的活期存款及活动资金缺乏1亿元，目前发行人回购资金及利息尚无确切布置，回售资金的偿付存在严重不确定性。

此外，贫贱鸟发行的13亿元私募债券“16贫贱01”设立的发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权行权日为2018年8月12日，或进一步加剧其兑付压力。

贫贱鸟陨落，49亿资金能够无法发出

贫贱鸟是一家典型的家族企业，1991年林战争、林和师、林荣河、林国强堂兄弟4人创建。后来企业开展十分不错，业务触及鞋业、服装、皮件等，2012年是其最辉煌的时分，跻身全国休闲鞋制造商第三名、品牌鞋制造商第六名，并于2013年赴港上市，上述弟兄4人占股持股比例为68.9%。

在上市之前，贫贱鸟已经历了两位数的高速增长。2011年-2013年，贫贱鸟的归属净利润辨别同比增长113.79%、27.47%和37.13%。

从2014年开端，贫贱鸟的业绩初显颓势。2014年-2017年的财务数据显示，2014年贫贱鸟净利4.5亿元，同比仅增长1.69%；2015年净利3.9亿元，同比增加13.09%；2016年净利润增加约59.16%，至1.63亿元。2017年12月1日，贫贱鸟在停牌15个月之后发布了最新财务报告。报告显示，2017年上半年，贫贱鸟盈余1088.73万元。

主业不振的状况下，贫贱鸟违规担保及资金出借的成绩也逐步暴露。依据国泰君安的报告，贫贱鸟至多存在49.09亿元资产金额很能够无法发出，包括货币资金1.65亿元、应收账款2亿元、存货2亿元、其他应收款42.29亿元、固定资产1.15亿元。目前，贫贱鸟债权总额约30亿元，包括“14贫贱鸟”本金8亿元及相应利息、“16贫贱01”本金13亿元及相应利息、银行存款约5亿元，其他运营性负债约3亿元。

值得一提的是，据券商中国报道，贫贱鸟开创人之一，执行董事林国强2017年6月25日逝世之后，为避巨额债权，其子女均保持承继权，更引发了外界对贫贱鸟的财务情况和运营情况的诸多推测。

14贫贱鸟的暴跌也让重仓该债券的中融融丰纯债型基金踩雷。

中融融丰纯债型基金成立于2016年6月28日，规模为3.2亿份。依据2017年四季报，中融融丰纯债持有14贫贱鸟的比例高达47.2%。

如此高比例的持有这只债券，显然不合规。其次要缘由在于债券停牌和继续不时赎回的叠加。

中融基金外部人士向每日经济旧事记者表示，“由于14贫贱鸟停牌，当该基金投资者请求赎回时，基金经理人只能操作那些没有停牌的债券。这招致14贫贱鸟的份额虽然没有变化，但是其他类型债券的份额有所增加，因而14贫贱鸟在基金持债中的比重自愿上升。”

自14贫贱鸟3月1日复牌大跌后，中融融丰纯债A单位净值曾经由0.878跳水到3月5日的0.658，中融融丰纯债C单位净值也由1.021降到0.765。

中融融丰纯债的确运气不好，现在购置14贫贱鸟的时分，其还是拥有AA良好信誉的优质债，一年半的停牌当时，已成了CC级的渣滓债，不再契合公募基金的债券投资范围。中融基金方面表示，将严厉遵照相关条例，依法依规停止操作。

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