【编者按】继上周 特斯拉 Model X 在美国加州101公路撞上路边护栏并发作电池起火，另外还招致另两辆汽车与其发作碰撞的事故后。 Model 3 的产能也出了成绩，估计第三季度消费1500辆的特斯拉实践上完成了义务量的六分之一，再加上延续盈余招致的现金流缩水，特斯拉危机到来。

本文转自网站“新浪科技”，作者：郑峻，编辑：张男；经亿欧编辑，供业内参考。

上周五马斯克地下嘲讽堕入“用户材料外泄门”的扎克伯格的时分，他或许没有想到，本人的后院特斯拉将来一周的遭遇会和Facebook一样昏暗。特斯拉的最大难题不是车卖不出去，而是极端孱弱的产能。

马斯克 后院起火

Model X的锂电池组在激烈撞击下爆燃起火，车头完全消逝，38岁的华裔司机不幸身亡。车祸的肇事缘由还有待查实，暂时无法得知车辆能否处在AutoPilot形式，美国国度运输平安委员会曾经就此展开调查。

这起惨烈的车祸很快成为了媒体报道焦点，现场视频和图片也在Twitter上普遍传达。但是，五地利间过来了，每天都在刷Twitter的马斯克却对这起车祸没有任何表示。他忙着推行本人的新公司Boring Company，和本人的粉丝互动解答，转发Model 3取得某媒体“年度最佳车”的旧事，还抽空转发了一篇《Facebook涉嫌窃取用户短信通话记载》的负面文章下，评论“震惊”。

虽然马斯克在Twitter上仍然谈笑自若，但实践上，这一周特斯拉的市场表现只能用风雨交集来描述。穆迪本周将特斯拉的债券评级下调到渣滓级，假如下周发布的Model 3产能未能进步，则评级还会持续下调。规范普尔对特斯拉曾经提出了下调评级正告，其评级不断是负B，前景瞻望负面。

谷歌搜索特斯拉本周的旧事，简直清一色都是负面。在延续遭到券商下调评级和负面报告之后， 特斯拉的股价继续大幅走低，本周曾经下跌了17%，本月下跌了23%，更较去年9月的高点缩水三分之一，市值直接蒸发了超越200亿美元。

特斯拉怎样了？假如说与工夫赛跑的减速才能是特斯拉电动车最大的技术亮点，那么如今特斯拉面临的也是一场生死时速。这场比赛面对的不是竞争对手，不是产品无法取得销量，而是本人的造车产能和现金耗费。这正是特斯拉的两大致命软肋。

产能孱弱老大难

售价3.5万美元起的Model 3是特斯拉第四款车型，也是第一款面向群众市场的车型。得益于马斯克和特斯拉的超高人气和技术优势，Model 3在正式交付和提供试驾之前，就曾经取得了超越50万辆的订单，拿到了10亿美元的定金。但这款本来意在提升特斯拉格式的车型，却面临着无车可交的为难地步。

依照马斯克的原先规划，Model 3的产能该当在去年第三季度到达1500辆，去年年底到达每周5000辆。但预期很饱满，理想很骨感。 实践上，去年第三季度Model 3只消费了222辆，第四季度消费了1542辆。 特斯拉随后下调了产能预期，估计往年第一季度完毕时到达每周2500辆，第二季度完毕时到达每周5000辆。

但彭博社按照Model 3新车VIN辨认码的估计，Model 3目前的每周产量仅有不到1000辆，还不到特斯拉下调后预期的一半。而且，虽然Model 3号称3.5万美元起售，先交付的都是5万美元的高配版。下周特斯拉将发布Model 3最新产能数据，假如再次下调产能预期，那么股价无疑会雪上加霜。

Model 3的产能瓶颈还直接拖累了Mode S和Model X这两款高端车型的交付才能。 去年第四季度，这两款奢华车的总出货量只要2.8万辆，而这曾经是同比增长28%之后的产能了。特斯拉的产能羸弱可见一斑。Bernstein剖析师马克·沃伯顿（Mac Warburton）表示，马斯克过于看重 机器人 和自动化，在提升产能方面犯了错误。有诸多研讨显示，自动化反而会直接影响产能。

在同一个季度，特斯拉消费了3万辆新车，营收32.8亿美元，巨亏7.7亿美元。而福特汽车消费160万辆，营收1457亿美元，利润24亿美元。看起来完全不是一个级别的两家汽车公司，市值却大体相当。投资者对特斯拉真是刮目相看，给出了完全不同的评价目标。

现金只够几个月

投资者置信马斯克和特斯拉可以改动汽车行业，可以成为匹敌福特和通用汽车的新巨头，才会给特斯拉这样的市值和股价。但假如他们疑心这一前景，那么特斯拉的梦想溢价也会不复存在，这支梦想情怀股还会进一步下调到与财务数据相符的股价。

一方面，无法交付新车就无法带来我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。营收；另一方面，延续巨额盈余招致现金流迅速缩水。 整个2017财年，特斯拉就盈余了22.4亿美元。实践上，特斯拉从成立至今，历来没有哪个财年完成过盈利，就连盈利的财季也是屈指可数。美国证券买卖委员会（SEC）在过来五年曾经85主要求特斯拉提供更多财务信息。

特斯拉之所以呈现盈余，次要是由于投入巨额资金用于扩展产能。到去年第四季度末，特斯拉现金余额还剩下34亿美元。特斯拉曾经停止了屡次融资，辨别在去年8月和往年2月发债融资18亿美元和5.5亿美元。但是，继续融资之后的特斯拉仍然面临着严峻的现金危机。

资金状况有多严峻？除了正常运营所需的5亿美元的最低收入，假如特斯拉还想持续提升产能，能够需求维持去年20亿美元的运营收入。此外 ，将来12个月，特斯拉需求归还11.5亿美元的到期债券，其中往年11月到期2.3亿美元，明年3月还有9.2亿美元。 此外，特斯拉年底之前还需求归还24亿美元对供给商的应付账款，而应收账款却只要1500万美元。

这就是为什么剖析师估计特斯拉的现金只够支撑几个月的缘由，由于这是可悲的理想。假如不能迅速进步Model 3产能改善现金流，特斯拉独一能做的就是再度进入市场融资，至多需求融资20亿美元，才干保证不会资金耗尽而破产。做空特斯拉的对冲基金经理约翰·汤普森（John Thompson）甚至估计这个资金缺口是80亿美元。

要生活还得融资

但如今融资并不是好机遇，债市投资者曾经得到了决心。去年8月特斯拉发行的2025年到期、18亿美元债券目前价钱曾经跌到了最低点，甚至接近90美分，收益率则飙升至6.58%。而做空特斯拉更是成为了股市大热潮。IHS Markit数据显示，特斯拉是美股吸引空头最多的股票，目前空头头寸曾经接近了3000万股，价值超越了90亿美元。

美股最著名的大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）直抒己见地表示，“这家公司宣布的各种音讯都没有兑现。去年11月发布的电动卡车Semi和新跑车Roadster，马斯克说辨别会在2019年和2020年上市，这更是不能够的事情，消费线在哪儿？马斯克作为一家上市公司CEO，说话完全不担任任。”

产能和资金成绩不只招致特斯拉债券评级遭下调，招致将来融资本钱急剧添加，还直接伤害了特斯拉的公信力。 由于产能无法提升，交付遥遥无期，曾经无数万人取消了Model 3的订单，后续的销售也会遭到拖累。此外，评级延续下调以及继续不时的负面旧事，也会让供给商对特斯拉的偿付才能发生疑心。将来他们能够会要求特斯拉先结清欠款，或许要求特斯拉领取现金买卖。

愈加不明智的是，在中美贸易战最一触即发的时分，马斯克却在这个时分上Twitter，直接鞭挞中国政府对汽车出口关税和合资建厂的要求不合理，给中美贸易烽火上浇油，也令特斯拉在中国市场的前景蒙上了一层暗影。特斯拉在中国的合资建厂方案曾经规划了三年，但都由于马斯克不愿合资而临时搁浅。

马斯克已经屡次痛斥做空特斯拉的空头不时捏辟谣言，是想整死特斯拉。但特斯拉真正的危机不是来自空头，而是本身的孱弱产能。假如马斯克不能处理特斯拉的产能危机，跑赢这场与现金耗费的和平，他或许没有心境再嘲讽扎克伯格了。

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