「我觉得应该可以这样说，ICO 相关的内容应该归入到投资条款清单中。」一位来自卑型创投公司的合伙人如是说。

无论是区块链技术公司还是传统企业，都盼望经过初次代币发行（ICO）方式出售加密通证（token）来募集资金，随同着将这种想法付诸举动的企业越来越多，普通投资者更应该学会看懂和解读白皮书，以便更好地协调同这些企业的投资关系。

这位要求匿名的合伙人表示，不少投资者曾经向企业收回恳求，在启动 ICO 之前必需要达成某种协议，以确保在启动之前有充足的讨论工夫，从而确保 ICO 能否有利于企业的临时开展。

依据外媒 CoinDesk 联络到的几位投资者，这些新的投资条款协议是最近 6 个月才开端呈现的。

关于像Kik 和 YouNow等社交媒体平台在内的传统业务来说，决议发行加密货币对其业务形式无疑是无益的。而且，那些基于区块链技术的业务在初步规划中能够不只仅只是销售token，就拿Blockstack 来说，在它决议 ICO 的时分曾经向它的股东分配了一些代币。

鉴于这种趋向，美国国度风险投资协会（NVCA）更新了公司成立注销文档范本中的相关条款，在新版旧事稿中如此写道：

为投资者提供对 token、加密货币和区块链相关产品的否决权。

对此，数家风险投资公司向表面示：

他们曾经收到了 NVCA 的告诉公告，会尽量在下一轮的 ICO 投资中采取新方案，但不能确保投资者可以参与到一切的 ICO 讨论中，也无法 100% 维护投资者的否决权。

另一位创投投资者还表示，在没有投资者参与会谈的状况下，经过将来令牌复杂协议（SAFT）来募资曾经是不大理想了。

他们说道：

晚期的 SAFTs 很少有甚至完全没有相应的管理条款。

而在这一需求面前折射出的是投资者和所属投资（触及股权融资和加密 token 销售等）之间的紧张关系。

那么，接上去应该怎样做？

一名风投基金的投资者表示 token 销售后来可以经过回签书信（Side Letters）的方式来处理--在条款达成分歧后经过解释、补充或许修订附加在条款下方--但这显然需求一场公道的会谈。

但由于以后加密 token 销售的复杂机制，围绕着它们的监管灰色地带以及能够对传统股权形成的未知影响，投资者正努力用愈加复杂的方式来处理以后的 ICO 成绩。

退一步说，目前科技企业融资的渠道无非两种：要么出售股权，要么承当债权。

雷锋网 (大众号：雷锋网) AI金融评论理解到，虽然加密 token 遭到热捧成为融资的重要方式，但这并不会减弱公司一切者的股份，而更应该思索的是如何添加支持者对代币的需求，从而协助企业取得更微弱的报答，从某种角度来说，就是尚未经过证明的全新众筹方式。

但这种方式仍然会惹起传统股权投资者的恶感。

对此，Veteran 天使投资人 Jason Calacanis 表示：

我对企业开创人的忠告是：同时向两品种型的投资者销售两品种型的证券，是被起诉的最快方式。

固然并非一切的加密 token 都会被归类为证券。但 Calacanis 表示由于大少数功用上的相近，招致加密 token 的价值和股权的价值会朝着相反的方向挪动。

他说道：无论哪一方处于失败地步，都会觉得「搞砸了」，并自但是然采取举动。

Token 战略

这也是为何投资者不得不想出一些战略来加重他们的担忧。

虽然风投公司通常不希望在投资条款清单或许其他文档中运用特定术语来描述和解释 ICO，但在谈及所运用的模型时分，通常会选择三种战略。

其中包括

Governance（管理）：

这也是 NVCA 引荐采取的做法，要求投资者或许董事会对任何方式的区块链代币发行停止投票。

Allocation（分配）：

这种方式参考目前传统风险投资的投资者股权分配方式，即公司的投资者可以后期融资轮中假如想要持续可以参与后续的融资。这种形式下的相关言语将被修正成涵盖将来的加密 token 销售。

Designation（指定）：

这种方式明白假如存在 token 生成事情，那么现有的投资者就会自动取得与其持有的股权数量成比例的一定数量的资产。关于大型的，以种子轮为中心风投的风投基金，通常会选择这种方式来投资区块链。

关于最初一种战略，晚期风投公司Initialized Capital 执行合伙 Garry Tan 表示：

粗略地说，投资者正在寻求将股权和 token 挂钩，公司股权越大那么token 的份额也越大。否则，股权将没有多粗心义，而且假如不将股权和 token 挂钩，那么股权的价值将大大缩水。

不过，依据 token 的定义--无论划分为证券或许适用代币，又或许两者兼具--目前仍不明晰，因而投资者如何应对此事曾经是一项宏大应战。

Brooklyn Bridge Ventures 的 Charlie O'Donnell 表示：

我以为，关于投资者最重要的是有足够的决心看到企业开创人为 ICO 制定了慎重的战略。

O'Donnell 专注于关注区块链初创公司，但是他明白表示不大能够投资 ICO。

他总结说道：

ICO 或许让人发生来钱快的错觉，但往往疏忽了企业开创人也能极短的工夫内让这笔钱消逝，而合法的战役能够像昂贵的工夫一样十分烧钱。

雷锋网注：via CoinDesk ，雷锋网编译

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