作为国际最早关注区块链的基金之一，云天使基金从2015年底开端零碎地停止区块链研讨。惹起我们兴味的缘由次要包括以下几点：

价值：区块链概念降生于比特币，但其创新性与社会价值能够发生更多时机

泡沫回归理想：i）2013年底的比特币泡沫决裂后币价已震荡触底，并开端稳步上升；ii）R3成立，DAH将Hyperledger开源，大批华尔街高管开端进入区块链公司；iii）主权国度及中心化金融机构的态度有所松动

新机遇：以太坊疾速成熟并发布前沿（Frontier）平台，智能合约概念开端普及，市场关注重心从币转到链，并开端探究更多的商业使用前景

经过研讨，我们重点关注并试图解释以下几点成绩：

• 虚拟货币的反监管属性能否可以以某种方式最终被主权国度及中心化金融机构承受？
• 区块链上搭建的金融体系能否可以与现行资本市场共存并互通，投币还是投项目？
• 作为无监管轻运维的去中心化体系，区块链的抗风险才能和鲁棒性能否可以保证？
• “区块链+”还是“+区块链”：区块链能否可以顺利“+”到传统行业中？

基于我们过来两年关于区块链的研讨，在此做了一点复杂的梳理及分享，希望能对大家有所协助。本研讨大致会分为三个局部：

第一局部为区块链的源起和技术先进性讨论，关于技术不感兴味的读者可以直接疏忽；

第二局部将区块链划分为“币时代”和“链时代”两个局部，看区块链从效劳于比特币的技术载体，在争议和探索中退化，逐渐演进为可以效劳于不同场景的去中心化“引擎”，以及其逐渐表现出的商业价值和社会价值；

第三局部次要引见区块链的开展历史，提醒区块链体制性的困局与开展机遇，以史为鉴更好地剖析当下情势，同时希冀引发新的考虑，关于区块链行业有一定研讨的读者可以直接从这个局部看起。

第三局部提出区块链的“五大平衡”和“两大致命伤”，提醒其体制性困局，同时探究其将来开展的诸多能够性，关于区块链行业有一定研讨的读者可以直接从这个局部看起。

区块链技术并不是尖端技术。与其他范畴（如人工智能、空间技术、生物医药科技等）的技术创新相比，它是绝对粗浅易懂的。不需求你是行业专家，或具有极强的数理根底，都可以大致看懂区块链机制，读懂少数区块链项目的白皮书（此处并不特指“空气币”）。

但我依然以为，区块链是推翻性的，在于区块链的发明者在尝试用技术手腕处理一个社会成绩。它经过一系列精巧的社会工程学创新和技术组合，尝试处理互联网世界的信任成绩。这与普通单一学科的技术创新有实质区别。另外，“小道至简”的区块链技术具有很好的传达性，就像翻开了一扇通往全新范畴的大门。

区块链的精巧性在上面这个例子中有十分好的表现：比特币区块链的去中心化理念是一种十分有社会情怀的提法，其中有很深的公道、公正、均权的思想外延，但这套体系却是依托矿工的逐利心维持，到最初，大的矿场基于本身利益的需求，联手防备51%攻击的发生。这也许有点像监狱对犯人的教改一样，经过限制、引导和技艺提升间的配合，在灌输规则认识的同时提升违约本钱，最终到达对犯人改造的目的。

社会信任构建难度高、网络空间违约本钱低，这些成绩看似无解，但在区块链零碎中，却有了一个实在可行的处理方案。这曾经够凶猛了。

不过，目前的区块链架构能否是完满的？能否有发生完满架构的能够性？

就目前看来，答案能否定的——区块链其实是将困难做了转移，在效果、操作难度、运用场景等多方面做了妥协，才干到达其去中心化、独一、不可窜改等特性。区块链至多需求均衡以下五种关系：

目前比特币的买卖频率下限是每秒7笔，以太坊能到达每秒100笔，而近期一些创新的区块链技术可以到达每秒买卖上千笔。但这并不是说，技术获得了多大的提高，而是以牺牲共识强度作为代价。目前公认共识强度最强，最蠢笨但最靠谱的，依然是比特币的POW共识机制。无论是POS，DPOS还是侧链技术等都以变相中心化以及抓紧监管作为前提。POW关于资源的少量耗费是不可无视的，但因而发生了宏大违约本钱，保证了架构的鲁棒性。

关于区块大小的争论，其实是在讨论是不是应该经过增大存储本钱的方式，换取更高的效率。假如将来这种“独一”的账本动辄需求上百G存储，且需求保管在每个节点的话，也是极大的资源耗费。

区块链分为私有链、联盟链和公有链三种形式，共识强度也顺次降低。公有链的买卖效率最高，但很多人以为公有链并不是真正的区块链。这有点像当年大家对私有云和公有云的讨论一样。在我看来，公有链和联盟链有能够国际最快完成商业落地的打破口。

中心化管理优势：很多人只看到了中心化的“单点失败”能够性，但没有看到中心化发生的高效率。Visa的买卖量可达每秒40000笔，这是目后任何区块链项目远远无法企及的。云效劳商可以对网络环境停止全体性运维，中国的电网体系由于集中管理而变得更高效和波动。那么是不是一定要为了去中心化而去中心化呢？

很多市面上的区块链项目，有给网络宠物做独一记载的，有给农产品做独一记载的，有给书做独一记载的。关于这类项目，我只想问一句，so what？做记载的价值远低于构建零碎的本钱，这真的是一笔好生意吗？线上产品权且不管，线下产品即使上链停止了记载，难道就能保证在线下不会被掉包？

区块链能否真的做到去中心化？区块链是树立在网络世界上的，现行网络世界自身就是中心化，云效劳商在网络环境中的角色越来越重要。金融体系是中心化，大家都习气把钱存在银行里，并去证券买卖所买卖股票，在少数状况下中心化的机构可以维持体系的波动。即使在区块链世界中，大家也习气性的把私钥地址保管在买卖所，假如需求每团体记住本人的私钥地址，也是一件很苦楚的事情，但这难道不是又变成了中心化机构？需求中心化的机构去支持这种去中心化的体系，这是一件很tricky的事情。

在一切中心化机构中，国度机器是最大最终极的。区块链的去中心化属性很容易演化成反监管属性，鼎鼎大名的“丝绸之路”、暗网，此类的网络黑市都与区块链脱不了干系。一旦国度采取强硬手腕，对区块链施行强监管，那么就很容易呈现“覆巢之下安有完卵”的情况。目前，局部区块链项目中曾经参加了AML，KYC等措施贴合监管。而真正的大国，也从未对区块链合法性停止任何明白的表态。

比特币在最后的时分其实是一种虚拟货币，作为比特币区块链体系的燃料存在，可以说，币和链之间的关系绝对平衡。但如今，少数区块链项目是以ICO作为独一目的停止发币的，链的使用只是币价的支持。当然也有鼓舞不要发币只做链的项目。那么，究竟做链为了发币，还是发币为了做链？

我以为，不发币的区块链项目是缺乏鼓励且很难维持的，但币的价值应该与链的价值互相依存。目前绝大少数区块链项目的币价，都过高了，如今及将来一段工夫内，回调压力很大。

这就是最开端提到的那个成绩。区块链需求经过纳什平衡的设计维持本身体系的运转，必不可少的需求有很强逐利性的参与方，但这些参与方的影响往往不限于“挖矿”自身，而是向其他范畴分散，比方近期如火如荼的ICO。区块链自身是追求去中心化的管理体系及高效的存证体系，并借此打造更先进的虚拟货币，假如沦为了资本玩家收割“韭菜”的工具，就与根源发生了偏离。

关于参与ICO的项目来说，很多优质项目会思索政策不确定性而绝对犹疑，反而少量“空气币”由于时机本钱极低，会义无反顾的投身区块链。在缺乏监管的状况下，久而久之必定会呈现劣币驱赶良币的状况，并在泡沫决裂时招致市场断崖式下跌。投资者并没法分享优质资产贬值红利，只是为了增值预期付费，十分容易落入欺诈圈套，这与目前的金融市场还是存在一定区别。

除了以上提到的各种均衡、博弈和妥协，追溯区块链的开展历史，还有两个成绩值得关注：

从比特币降生至今，大约阅历了三到四轮大的“行情”。但及其类似的是，每一轮大涨之后，都会迅速迎来一轮大跌。

• 2008年，中本聪初次发布了他的“点对点电子货币零碎”，并将其命名为比特币。2009年1月，第一个比特币被消费出来。2010年，第一个比特币买卖所成立，比特币开端在极客圈内拥有了一定的知名度

• 2010年年底，比特币价钱从缺乏30美分一路高歌猛进，到2011年年中到达约30美元，半年间涨幅约100倍，也让比特币登上了“时代”杂志的封面。但之后一件黑客攻击事情，市场心情严重受挫，币价重新回到2美元左右程度

• 2013年上半年，遭到第一次产量减半、矿机晋级、塞浦路斯债权危机的影响，比特币迎来了第一轮“大涨”，币价从30美元疯长到266美元，市值首度超越10亿美元。但这轮行情并没有继续太久，币价很快回到50美元程度，跌幅近80%

• 2013年下半年，中国掀起了比特币热潮，少量资本涌入招致比特币币价迅速冲高到1242美元。随之而来的是中国政府的强硬政策、MT.GOX关门音讯和事先最大的矿场Ghash.io引发的51%攻击恐惧，招致币价在2014年1月跌至114美元少数人能够只看到了2017年下半年的这轮行情，但若稍加比照，会发现每轮行情都极端类似。在暴跌和暴跌的面前，暴显露的是比特币市场缺乏监管和价值评价体系，市场心情容易疾速释放，疾速财富积聚能够性引发逐利资金的疾速进场操控行情，零碎承压才能差等成绩。复杂的说，就是短线操作的宝地、收割“韭菜”的最佳战场。在2017年下半年，很多时分区块链项目内容或白皮书曾经不重要了，只需可以与区块链搭上关系发ICO，就马上变成了“香饽饽”。在少数“韭菜”还沉溺在新技术带来社会反动的迷思中时，逐利资本曾经完成了收割。

很多人以为，区块链因其加密算法和不可窜改机制，成为一套十分平安稳定的零碎。但与区块链相关的平安事情在近年却层出不穷。复杂罗列如下：

• 2014年2月28日，事先全球最大的比特币买卖所之一的MT.GOX宣布破产，缘由是价值5亿美元的85万个比特币丧失。后经调查，被黑客盗走的比特币只是冰山一角（7000个左右），其他的丧失的比特币极能够是由于一系列外部欺诈买卖形成的

• 2016年6月17日，区块链业界最大的众筹项目TheDAO遭到攻击，招致300多万以太币资产被别离出TheDAO 资产池。黑客应用TheDAO智能合约中存在的破绽不时将资产池中的DAO资产别离并转给本人

• 2018年3月7日，币安发作黑客攻击。黑客运用一系列精巧的操作，先是经过其操纵的10000个比特币拉爆VIA（维尔币），制造买卖所被黑的内部表象，引发市场恐慌心情，最终经过在其他买卖所挂空单的方式套现。这种“明修栈道暗度陈仓”的初级操作，几乎6到可以进入MBA教学案例

以上仅是被爆出且形成损失较大的平安我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。事情，在区块链市场中仅是凤毛菱角，还有少量平安事情仍潜藏在水面之下。究其缘由，区块链的庞大体系也是由一行一行代码组成的。但由于开展工夫短，社区绝对较小，招致平安运维方面仍存在很大成绩。黑客可以随意应用其中的代码破绽发起攻击。

相比比特币、以太坊这些大社区，一些新兴的区块链项目愈加风险。很多区块链代码都经过开源途径拼凑出的，破绽极多，一旦被炒高币值后，极易发作黑客攻击。买卖所作为新的“中心化”机构，也使得攻击目的愈加具象化，并形成“单点失败”。

区块链是伟大的，但不是万能的，运用场景决议最终的运用效果。以下是我团体的几点考虑：

线上优于线下

区块链仅能记载一段买卖代码，较为合适线上资产确实权和买卖。但假如用于记载线下资产，则需求对线上线下资产停止勾连（将代码经过雕琢，内嵌，贴牌等方式与线下资产树立一对一对应关系），存在勾连失败的能够性。

低频低价值& 高频低价值

区块链因其任务机理，关于高频次买卖的支持才能无限，但较适合低频次大批数据低价值的线上资产记载，如房产确权，保险理赔，遗产注销等。高频次低价值可以经过“延迟打包结算”的方式（如闪电网络）处置，如知识付费类使用。而关于高频低价值和低频低价值的使用，我目前并不非常看好，前者由于无法及时到账招致用户体验差，后者会有少量低价值冗余信息占用存储空间。将来物联网将会发生超量数据，能否合适区块链记载，需求分场景判别。

本钱认识

区块链自身是有本钱的，就比特币而言，一旦“挖矿”红利期完毕，买卖方需求额定补贴比特币以促进买卖记载。其他区块链项目也是要经过其他方式的资源耗费保证买卖记载。因而那些生命周期短且价值很低的资产或买卖并不合适用区块链停止独自记载。Blockstream的闪电网络就是经过打包小额买卖完成低本钱买卖记载。这样的尝试在我看来十分值得倡导。

公有链& 共有链

有人说公有链并不是区块链，由于无法表现去中心化的理念。这种讨论似乎在私有云和公有云推行的进程中也遇到过。就目前国际的状况来看，大型企业关于公有云和混合云的承受度分明高于私有云。我以为，公有链作为一个效率工具，可以完成低本钱价值表现，更合适目前的市场阶段。高盛、德勤、花旗等许多大型金融机构及IBM等网络效劳商都在外部停止了少量的区块链研讨和尝试。联盟链由于需求思索多方的利益博弈，相比公有链来说更难执行，这可以参见R3 CEV近年的开展途径。

新行业优于传统行业

关于医疗、教育等传统行业来说，已有一套使用几十年甚至上百年的资产记载机制，贸然的运用区块链极有能够会震动既得利益者的蛋糕，因而难免会遇到阻力。而在一些新行业，尤其是在线上共享经济范畴，如信息/资源共享（累进价值高）、众包等范畴，区块链有十分大的使用能够性。

关于区块链范畴的投资需掌握一些要点：

• 既要脑洞大，也要兢兢业业：

在价值判别上应该保守，探究区块链项目的真正价值所在；而在使用场景上则应该开辟思想，不要只翻旧账，最合适“区块链+”的范畴能够还没有降生。

• 币圈和链圈需求互相支撑：

随着全体市场预期回落，币圈能够会绝对寂静一段工夫。比特币和以太坊仍然是最值得信任的币种，以太坊的晋级会促进链圈的开展。少数链圈项目有toB属性，很难呈现爆点，会遵照企业效劳项目的开展周期，完成临时波动增长。币圈的重新崛起需求链圈的打破性停顿（技术/政策）作为支持，而币价维持在一个绝对高点也有利于资金和人才继续入局，共谋大业。不过这个进程不会太快。

• 投币还是投股权：

在这一波行情中，区块链和现行的金融市场的评价体系呈现偏离，不看支出利润客户商业形式，只看能否疾速积聚资金。这也是很多老牌投资机构回绝进场的缘由。将来，“币体系”和股权市场能否对接是存疑的。就像之前一个冤家开玩笑式的说法：既然能发币割韭菜，谁还要股权融资？不过也的确有不少链圈项目在“执迷不悟”的展开股权融资。我团体以为，将来这两条线会同时存在，但发币的门槛（监管力度还是发币本钱）会进步，同时投资人也会愈加感性，野蛮开展的时机窗口曾经过来了，项目会基于本身开展思索制定融资战略。老牌投资机构能够会慎重尝试链圈股权项目，毕竟还是有“不能错过”的压力在，“新贵”则更情愿经过投币的方式疾速完成逆袭。

• 关注从业者：

区块链行业需求少量的技术人才，停止技术开发、代码维护、平安才能晋级等相关任务。而不是过多的“金融人才”应用监管缺失，运用二级市场无法见效的“奇招”对币价停止炒作。区块链项目不应该只看站台的大佬，而是应该关注全体社区的建立及中层技术主干的程度。

• 矿机公司是现阶段最佳投资标的：

这条参照了周亚辉先生的“闺蜜”实际。由于区块链的市场需求尚不够明晰，大客户少数仍在张望，短期内很难呈现区块链相关的“杀手级”使用并培育出“独角兽”。目前最稳健的投资标的还是矿机公司（买卖所作为根底设备也很有价值，但有被黑风险，商业形式没有矿机公司安康）。假如临时看好区块链，那么“铺路搭桥”能够比“拓荒种地”更容易取得报答。

• 政策是最初一道关卡：

一句话，就是一定要常常看旧事，不要踩红线。

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