降准这一本质利好，竟遭遇货币市场“冷对”。近几日，市场资金面较紧张，为年终以来稀有。剖析人士指出，短期资金紧张缘于税期扰动，本月税期当时，降准施行在即，资金面料“雨过天晴”；往年活动性在总量和构造层面均无望好于去年，但此次降准并非地道“放水”，不应对货币宽松希冀过高。

4月税期顶峰如期终结了此前资金面继续宽松的态势，但上周货币市场紧张水平仍出乎不少人意料。

上周初开端，市场上资金需求少量添加，但先前富余的短期资金忽然“断流”，招致市场资金供大于求的格式迅速逆转，机构头寸难平，紧张心情蔓延，短期货币市场利率走高。不少市场参与者表示，资金面异常紧张，一些机构编制的资金面心情指数创了阶段性新高。

4月是税收大月，上周又是税款清缴顶峰期，资金面转紧本在预期之中。因遇清明假期，本月各税种申报征税期限顺延至18日，从以往来看，税期顶峰就在18日前后，因而，上周正是税期扰动最大的时期。市场人士估量，本月中旬税收走款量或达万亿级别，对短期资金供求格式影响不容小觑。

后期央行净回笼活动性也发生一定累积效应。上周，央行经过逆回购操作净投放4700亿元，规模不小，但之前已延续4周净回笼活动性，累积净回笼5700亿元。央行延续净回笼发生累互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。积效应，缩小了大额税款清缴入库形成的扰动。

市场参与者之所以感到近几日资金面异常紧张，能够也与先前资金面不断较宽松有关。本月上半月，市场资金面仍较为宽松，局部货币市场利率目标一度跌至近一年低位。关于上周资金面忽然大幅收紧，一些市场参与者预备缺乏。

值得留意的是，此次资金面紧张恰逢央行宣布降准。4月17日晚，央行宣布将对局部金融机构降准1个百分点，以置换中期借贷便当。降准是信号激烈的总量抓紧型政策工具，但降准音讯宣布后几日，市场资金面竟非常紧张，直到本周初仍未完全停息。23日，买卖所隔夜回购利率一度超越10%。

这面前缘由能够在于，税期扰动尚未完全消弭，而央行在降准施行前，降低了地下市场操作力度。从20日开端，央行已中止地下市场净投放。

不过，本周降准施行在即，加上月末财政收入力度极大，资金面料将“雨过天晴”。

央行表示，此次是对“局部金融机构”降准，以“置换中期借贷便当”，但实践掩盖范围较大，降准幅度不小，在置换约9000亿元利率绝对更高的MLF同时，还将释放4000亿元增量活动性。

现实上，即使此次降准释放资金中的大局部甚至是全部都能够因置换MLF及能够的央行地下市场对冲操作而暂时解冻，但并不改动央行以临时限、极低本钱资金置换银行先前借入的短期限、较高本钱资金的实质。此次降准的积极一面，还在于确认了货币政策取向微调，从后期本质中性偏紧回归中性甚至是中性偏松。

总之，于市场资金面而言，此次降准构成本质利好，对将来活动性情势也将发生积极影响。同时，进入月末，财政收入力度将加大，供给活动性，财政收支要素对活动性的影响也将发作积极变化。因而，本周活动性紧张缓解是大约率事情。

进一步来看，货币政策取向微调失掉确认，将来持续经过降准置换MLF的空间仍然存在，长效低本钱活动性的注入，将从源头降低资金本钱，提升活动性内在波动性，配合央行“削峰填谷”的操作，估计往年活动性在总量和构造层面均无望好于去年，货币市场利率中枢程度将下滑，货币市场动摇性将下降。

但是，货币政策的总体基调不改稳健中性。为防止金融体系外部加杠杆的行为复燃，也为管控内部压力，资金面不会过度宽松。近期资金面的紧张，虽不会继续太久，但正好给过度悲观的市场心情泼了盆冷水。