2018年4月17号，沃格光电（603773）在A股市场正式挂牌，至5月17日，市值波动在80亿元以上，此时间隔公司成立仅8年多工夫。沃格光电是国际第一批专业从事FPD光电玻璃精加工业务的高新技术企业，FPD光电玻璃经公司精加工（薄化、镀膜、切割等）后次要用于智能手机、平板电脑等挪动智能终端产品。公司在多年的开展进程中逐步积聚了一批优质客户，包括深天马、 京西方 、 TCL集团 、中华映管、深超光电、 莱宝高科 等。

公司开展工夫表显示：沃格光电于2009年12月在江西新余成立，2010年首条3.5代尺寸TFT-LCD玻璃薄化产线投入消费，2011年G4.5代薄化消费线建成投产，为国际首批具有该尺寸薄化加工才能的企业，2012年ITO镀膜线和切割线量产，2013年公司完成股改，2014年完成On-Cell薄化量产，2015年公司在新三板挂牌，2016年In-Cell抗搅扰高阻技术镀膜产品量产，2017年3D盖板试产及黄光蚀刻线量产，2018年完成A股主板IPO。

　　作为制造业企业，其开展速度可谓神话。之所以获得这样的疾速开展，首先取决于公司董事长、开创人 易伟 华先生的坚决信心及战略远光，其次也离不开沃格光电运营团队的不懈努力。此外，沃格光电获得明天的成果，深圳市 创西方 投资无限公司亦功不可没。

　　 从1000万到1亿

　　2011年4月，沃格光电与创西方开端接触。在此之前，沃格光电虽然已与多家投资机构有过接触，但均未达成投资买卖。事先的沃格光电刚刚成立，公司全体尚未盈利，行业内对玻璃“薄化”产业开展存在分歧，对公司将来开展看法不一，但创西方公司的董事长 肖水龙 先生经过与沃格光电开创人易伟华先生的短短几次交流，对团队的格式和情怀印象深入。而此前，创西方不断想在平板液晶产业链寻觅时机，并已调查和保持了多个项目，沃格光电的呈现，关于创西方来说是最美的相遇。此外，易伟华先生技术性与管感性双重才能兼备的特质，增强了肖水龙先生对公司的决心。

　　2011年4月，一个周六的早晨，易伟华先生应邀向肖水龙先生详细引见沃格光电的业务状况，时任创西方投资总监的 肖珂 先生也参与了这次会面，第一次接触到这个项目，并被当场指派担任沃格光电投资项目的经理。第二天一早，肖珂就会同沃格光电的团队驱车前往江西新余展开失职调查的后期任务，而访谈的任务自上车的那一刻就开端了。2011年5月，在经过一个月的企业内内部密集尽调包括延聘行业专家Z教授现场调查沃格光电之后，肖珂先生正式向公司外部提交了沃格光电的投资提议。但是，该提议却遭到了公司外部的支持。

事先，沃格光电不只在开展阶段上处于晚期，还存有少量的技术、市场等方面的风险未释放。而且，其所处的光电玻璃精加工行业也是一个较新的行业，相关资讯缺乏，创西方公司外部由于慎重所表现出的决心缺乏，很容易被了解。在此背景下，技术壁垒、竞争格式、商业形式、财务模型、资金压力等，都成为创西方决策团队所担忧的风险点。

创西方团队委员们所提醒的众多风险，让肖珂压力宏大。他异样也看到了这些客观存在的风险，只是他对风险的认知和委员们有差别。肖珂不由沉思，能否有必要在人生的第一个VC项目上顶着这么大的压力持续推进呢？肖珂想起了肖水龙先生说过，项目经理在决议能否推一个项目的时分可以问本人两句话，一句是“把基金的钱当作本人的钱，假如是本人的钱，愿不情愿投？“，另一句是”假如未来项目失败了，本人能否懊悔？”。

经过一夜的辗转反侧，肖珂决议持续推进项目，并对材料停止补充。几天后，沃格光电的第二次投资报告会，在创西方公司外部召开。在汇报中除了原有的失职调查报告之外，项目组针对不同风险点又提供了8份子报告。最终，投决会经过了对沃格光电的投资决策，创西方投资完成了与沃格光电的初次握手。沃格光电此次失掉来自于创西方投资的2500万元A轮融资，这也是事先沃格光取得的独一一家机构投资。本轮投资前公司注册资本为1000万元人民币，创西方对沃格光电的估值为投后1亿元人民币。

　　 从1亿到11亿

取得投资的2011年，沃格光电完成初次年度盈利，并开端进入“融资--扩产--验厂--导客户—接订单--消费--业绩释放—持续融资”的循环。但在2012年终，由于银根紧缩，沃格光电的银行项目存款虽然曾经经过审批却无法按方案发放，创西方随即独家追投1000万元作为B轮融资。同年，公司开端呈现业绩释放，净利润超越千万。2013年-2014年沃格光电业绩进入高速倍增期，各项运营目标外行业坚持抢先，并完成了股改等资本运作的预备任务，但这时期少量资本开端进入细分行业，薄化产能开端过剩，沃格光电面临行业调整的压力。当同行竞争对手是上市公司或纷繁被上市公司收买时，沃格光电也急需资本市场的助力，在IPO还未开闸的状况下，创西方与易伟华先生共同筹划和推进了沃格光电在新三板的挂牌及定增，2015年10月沃格光电以15.79元/股定向发行约1267万股，募集资金2亿元。本轮定增对应投后估值11亿元。

2015年，行业洗牌如期而至，调整力度之大、节拍之快，超出市场预期，市场均匀价钱一度下滑40%，行业呈现大面积盈余，沃格光电虽仍坚持盈利，但业绩呈现首度下滑，2016年上半年运营业绩也不理想。面对市场动摇，沃格光电运营团队“三管齐下”，一是调整外部管理，苦练内功，二是依据市场趋向判别适时对设备停止改造，积极提升产能，三是加大新技术的研发力度。在2016年市场回暖的时分，凭仗自动性添加设备投资、精密化管理、规模效益分明，新技术量产贴合市场需求，因而，沃格光电在2016年下半年开端业绩疾速上升，2016年全年利润达7472.98万元，超越2014年的程度，本来预期3年左右的调整期在1年半左右就完成了，2017年完成净利润更是超越2亿元，充沛展现出公司自主创新所带来的弱小市场竞争力。

在八年多的创业历程中，沃格光电历经银根紧缩、IPO暂停、行业洗牌，面对一次次的磨练，沃格光电没有退避，相反这些磨练反而让公司变得愈加弱小，沃格光电凭仗继续的研发创新与标准运营管理优势，取得行业抢先位置。目前，公司正思索借助IPO的契机，从加工型业务拓展至产品型业务，资本的一次次助力协助公司更好地完成提早规划，当年BP（商业方案书）上的战略规划正在逐一落地。以沃格光电自主研发的In-Cell抗搅扰高阻技术为例，填补了国际该项技术空白，打破了苹果公司在该项技术的垄断，提升了中国企业在平板液晶产业链的位置。此外，公司还研发储藏了On-Cell触摸屏技术、柔性触摸屏技术、AG玻璃技术、超硬膜技术、特殊视觉功用镀膜技术、温度变色功用镀膜技术等多项高端技术。

　　 从11亿到80亿+

沃格光电在生长路途上的崎岖，一直没有影响创西方对该项目的决心。创西方不断把沃格光电作为本人的优质项目引荐给协作同伴。创西方团队以为，像沃格光电这样的先进制造企业，其业绩释放是需求一定的资金投入和投入周期的。加上在其八年多的开展历程中，阅历了资本市场的政策变化和行业的一轮周期，能存活上去，自身就阐明企业运营的独到性。对该类项目的投资必需是一种临时投资行为，经过借助资本市场，沃格光电将来无望完成进一步做大做强的目的。

2017年1月，沃格光电决议启动IPO；2017年4月，沃格光电正式向证监会申报IPO；2018年2月6日，历时256天，沃格光电火速过会。由于过会当天刚好是肖珂先生40岁的生日，他慨叹地说，所投资的项目IPO过会，是送给本人最好的生日礼物。晚期投资十分困难，但是最难的事情一旦做成，那便是最好的事情，沃格光电在A股市场的成功上市，就是最好的例证。

在此案例中，创西方关于沃格光电的持股比例最高曾到达了28%，早前投资的3500万早已发出，沃格光电成功上市后，创西方照旧持有13%的股权，创西方此次投资无望给旗下基金带来超越10亿元的报答。更让创西方感到快乐的是，现在由于创西方的引荐而参与投资了沃格光电的协作同伴，都获得了不错的投资收益。

　　 项目复盘

不得不说，沃格光电的成功，离不开资本的助力，特别是创西方的晚期投资。肖珂先生以为，制造业项目，其实普通不大合适做晚期投资，风险大、周期长，基金的压力会很大。拿沃格光电来说，2011年的首轮投资，风险系数极高，只是现在经过仔细剖析，以为他成功的能够性也不小。

总结来看，在投资沃格光电时，创西方投资团队曾经具有TMT和资料相关范畴的复合投资经历。2011年时，挪动互联网项目大热，创西方推断将来智能手机将大行其道，围绕智能手机消费所需的下游资料必定有投资时机，将来显示屏幕的轻浮化是趋向。后来行业的开展，也印证了创西方的这一判别。

　　此外，创西方洞察到整个平板液晶产业链的产能将向中国际地转移。在2011年的平板液晶行业中，日本拥有最好的技术，韩国和中国台湾地域绝对抢先，但是中国大陆由于在产业链下游占据优势和以 京西方 为代表的平板厂中游企业的崛起，曾经开端体系化地扶持下游企业。与此时机绝对应，中国际地的公司在创新发明力方面更具有生机和动力，特别是在光电玻璃精加工这样存在少量创新和改良时机的环节，这将带来中国相关企业全产业链的崛起和全球产能向中国大陆的转移。这一判别，如今已被证明。

在平板液晶产业链，出于效率的要求，既存在上下游之间的垂直整合，也存在专业化的市场分工。创西方投资团队经过对少量面板厂的访谈中理解到，光电玻璃精加工环节在技术创新、产能管理等方面有特殊要求，细致分工不只可以浪费管理本钱，还可以进步效能，因而应该是分工形式而不是垂直整合形式占主导。尔后，一些大型客户自建消费线的形式屡次被证明失败。

当年还处于初创期的沃格光电，客户曾经涵盖天马、TCL和莱宝高科这样的大企业，公司的产品继续创新，不时迭代，很好地呼应了客户的需求。此外，沃格光电公司的开创人易伟华先生正值壮年，阅历丰厚，既是技术性人才又是创新性人才，不只对公司具有相对的控制权，同时贴近市场贴近客户，可以满足顾客的创新需求。事先综合判别，项目组以为沃格光电会成为行业内最好的企业。

肖珂先生坦言，创西方在投资沃格光电之初的一些判别小气向上都对了，只是项目困难比想象中多，投资周期比想象中长，好在项目团队比想象中强，投资收益比想象中好。

　　 创西方的“新价值投资”

　　投资沃格光电的这段阅历让肖珂领会到了投资制造业的不易，不过将来他照旧会将目光聚焦在中国制造（肖珂先生作为创西方的 合伙人 ，目前被公司委派至协作公司专职管理某专注投资中小企业的大型基金）。

　　现实上，经过一个漫长的培育期，创西方在高科技制造业板块的投资开端进入播种期。2018年4月27日，创西方合伙人 金昂生 先生在晚期投资且重仓的项目伯特利登陆上交所，目前市值约200亿，估计该项目投资收益亦将到达数十倍。

在大批项目IPO被否的状况下，创西方的两个晚期项目都凭仗优秀的业绩顺利上市，两个项目个性的中央在于都是晚期投资，都是重仓，都是高科技制造业，不同的中央在于一个属于3C产业链，一个属于汽车产业链，分属中国制造业不同的大类别。

　　说起创西方的投资战略，创西方总裁 阮庆国 先生指出，针对新的投资环境，创西方不但将原先适用于Pre-IPO投资的“创西方投资口诀之’四面十方看项目’”（该版本已经在微信冤家圈广为传播）停止了VC化改造，而且提出了“新价值投资”的实际体系。与价值投资理念相反的是，新价值投资看重价值，坚持临时投资，注重研讨和趋向的判别。与价值投资强调滚雪球不同，新价值投资强调冲浪；与价值投资突出标的公司的竞争优势不应依赖于管理层不同，新价值投资突出企业文明和企业家肉体；与价值投资高度讨厌风险不同，新价值投资自动投资变局者和革新者。

创西方不断专注科技型中小型企业的投资，投资方向上既包括先进制造也包括以信息技术创新为代表的TMT行业等，在保证专细化的同时维持一定的投资范围宽度可以让投资团队更好地感知经济社会的全体变化，这曾经成为创西方的一个优势。创西方过来在先进制造板块已有很好的规划，在“脱虚入实”的当下，这一板块的位置进一步晋级。在全球产业分工的大背景下，随同着中华民族的伟大复兴，中国制造在全球产业链的位置将不时提升，也必将随同着一大批大市值乃至超大市值公司的崛起。而中国的工业化进程正在从“走向成熟”迈入“群众消费时代”，自主创新、产业晋级和产业分工将是中国制造的主旋律，在制造业的中下游，包括配备制造、元器件和零部件以及资料范畴，会发生一大批百亿级别的公司，这外面的机遇自然显而易见。