作者 沐宇
“千呼万唤始出来”的小米集团终于发布了香港联交所招股书，这家明星科技公司终于开启了登录资本市场的大门。在招股书中，小米集团关于本身的业务停止了全方位的论述和宣传。
招股书中披露，小米集团在2015-2017年，辨别完成了营业支出668.27亿元、684.42亿元和1146.25亿元，完成净利润-76.27亿元、4.92亿元和-438.89亿元。截至2017年末，小米集团的总资产为898.70亿元。
小米的定位：手机、智能硬件、IoT三轮驱动
提到小米，大家最先想到的一定是小米手机，其次就是小米手环、小米空气污染器、小米电视等一系列3C及家居硬件产品。
但是，雷军及小米关于本身的定位却远非是单纯的硬件公司。他以为小米是创新驱动的互联网公司，详细而言，小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为中心的互联网公司。
依据IDC的统计数据，2017年第四季度，小米手机的全球出货量第四，仅次于苹果、三星和华为。小米还建成了全球最大消费类IoT（物联网）平台，衔接超越1亿台智能设备。消费级IoT市场目前还是一个充沛竞争的市场，没有呈现优势突出的头部厂商。2017年，小米在消费级IoT市场的占有率排名全球第一，到达1.7%，抢先第二名苹果0.8个百分点。
目前，小米经过投资和管理树立包括逾210家公司的生态连（其中90多家公司专注于研发智能硬件及生活消费产品），这显示出其将来想要在智能硬件和生活消费范畴大展拳脚的“野心”。
自诩互联网公司却不断靠卖硬件创收
虽然小米不断声称本人是互联网公司，但其次要支出来源仍然是硬件销售。让我们来看一下小米的支出构造。过来几年，小米的支出来自四大业务分部：智能手机、IoT与生活消费产品、互联网效劳及其他。
2015-2017年，小米辨别完成了营业支出668.27亿元、684.42亿元和1146.25亿元。其中，智能手机一直是营业支出的次要来源，但过来三年的重要度也出现出一个分明的下降趋向，其在营业支出中占比辨别为80.4%、71.3%和70.3%。严厉来讲，IoT与生活消费品也属于硬件销售。这一品类作为近两年小米主打的业务方向，出现出疾速攀升趋向，近三年的支出占比不时进步。2015-2017年，IoT与生活消费品支出辨别较上年度增长42.86%和548.90%。而真正属于互联网业务的互联网效劳支出在近三年的占比仅仅为8.6%、9.6%和4.9%。
5%噱头凸显低盈利为难
雷军在地下信中写到：“从2018年起，小米每年全体硬件业务的综合净利率不会超越5%。如有超出局部，我们都将回馈给用户。”
这个看似豪迈的宣言加了一个前缀——“从2018年起”。那2018年以前，小米的硬件净利率状况如何呢。遗憾的是，小米并未披露分产品构造的净利润数据或许三费数据，因而外人很难判别出每个产品的净利率状况。
从不同产品的毛利率状况可以看出，智能手机和IoT与生活消费产品的毛利率程度的确不高。小米的智能手机在2015年甚至还是毛利为负的状况，到2017年也仅仅完成了8.81%的毛利率。IoT与生活消费产品在2017年的毛利率与智能手机相似，为8.32%。
让我们来看一下小米和港股同行业公司的毛利率比拟。
从上表不好看出，小米的毛利率程度在同业中处于中等偏下程度。再回想一下雷军在地下信中声称的“硬件业务的综合净利率不会超越5%”，究竟是管理层自动而为，还是为顺应业务现状而停止的丑化宣传？
研发收入隐藏玄机，用“白菜价”股权承当员工薪酬以进步利润程度
2015-2017年，小米的研发开支辨别为15亿元、21亿元和32亿元，辨别较上年增长40.00%和52.38%。与此同时，小米的研发人员数量也在不时增多。但是研发人员的增速分明要快于研发开支的增速。特别是在2016年，两方面增速的差距居然到达了10个百分点。
在这种状况下，人均研发收入就呈现了分明的下降，从2015年的65.45万元降到了2017年的60.99万元。作为一家标榜本人是“创新驱动的互联网公司”，在物价下跌的社会大环境下，用于研发、用于人才的收入却呈现了人均程度下降的趋向，这无论如何也说不过来。
而另一方面，在员工股权鼓励方面，小米披露公司曾经有5500多名员工取得了股权鼓励。研发人员是科技创新公司的中心员工群体，因而我们可以默许为绝大局部研发人员都取得了该项股权鼓励。
截至2017年底，小米授予员工的股权尚未行使的数量为1.90亿股，可行使数量为1.46亿股。每股均匀行权价钱在0.37元或1.05元。依照目前的二级市场程度和小米的业务规模，这个行权价钱就是白菜价了。
由此可以看出，小米极有能够是经过股权鼓励来向员工领取局部薪酬，增加现金薪酬的比重，从而降低研发收入以进步最终利润程度。
此外，有音讯称鉴于A股目前关于“独角兽”的支持态度，小米回归A股发行CDR的任务也正在准备之中。
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