《财经》记者 郭楠 张威/文 陆玲/编辑

防备化解金融风险的重要关口，监管之手再次触及货币基金，明白T+0赎回提现业务只能经过银行展开。

6月1日，中国人民银行与证监会结合发布了《关于进一步标准货币市场基金互联网销售、赎回相关效劳的指点意见》（下称《指点意见》），针对货币基金在互联网销售、赎回相关业务中发生的成绩提出了五点详细要求，给8万亿货币基金带上了“紧箍咒”。

《指点意见》规则，关于互联网销售，强调严厉落实“三强化、六严禁”准绳，关于T+0赎回，设定单只货币基金在单一销售机构单日1万元的赎回额度下限，并严禁非银机构任何方式的垫支行为。

依托互联网销售平台极速、便捷但风险提醒缺失的投资体验，以及实质为垫支的T+0疾速赎回业务，货币基金的规模近年来不断坚持高速增长，在公募基金中的占比也不时提升。据Wind数据，2018年一季度末，货币基金净值余额接近8万亿元，在公募基金中占比约64.68%。

T+0赎回提现的实质是一种垫支行为，而以往的垫支机构并无提供垫支效劳的牌照。通常当投资人提出疾速赎回请求后，基金管理人、基金销售机构或领取机构会经过自有资金或银行授信资金先行给投资者垫付赎回款，之后再由垫支机构获取赎回款和相关收益。依照实际测算，假如日均赎回量为货币基金规模的5%，垫资规模大约有4000亿元。

必需看法到，只要银行才具无为T+0赎回提供垫支效劳的业务资质。《指点意见》明白：除获得基金销售业务资历的商业银行外，制止其他机构或团体以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。”

余额宝正是凭仗疾速赎回迅速占领市场。T+0赎回提现推进了货币基金规模高速扩张，同时也埋下了隐患，在极端情形下极易引发活动性风险。

监管机构在《指点意见》答记者问中指出，近年来，由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等要素，货币市场基金疾速赎回业务背叛了“普惠、小额、便民”的初衷，局部基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点自觉扩张业务规模，停止夸张性、误导性宣传，信息披露不完好，给投资者带来有限活动性预期，使投资者疏忽货币市场基金本身包含的投资风险属性，无视普通赎回布置，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发活动性风险，存在零碎性风险隐患，亟需加以规制。

活动性风险毁坏力极大。例如2016年末的“债灾”，市场利率疾速下行，资金面极度紧张，叠加国海事情发酵、美联储加息超预期等要素，市场恐慌心情蔓延，银行、保险在活动性紧张情势下纷繁赎回货币基金，市场一度传出大型货币基金遭遇巨额赎回招致爆仓。还有发作在2013年年中的“钱荒”，资金利率飙升招致机构争先赎回货币基金获取活动性支持，6月货币基金规模缩水了43%。

活动性风险的面前则是活动性错配。不同于存款，货币基金是一类金融产品，没有存款保险和法定存款预备金制度两大“屏障”。依据证监会2015年12月公布的《货币市场基金监视管理方法》，货币市场基金除了配置现金外，还可以配置期限在1年以内的银行存款、债券回购、地方银行票据、同业存单，以及剩余期限在397天以内的债券、非金融企业债权融资工机具、资产支持证券等，并要求投资组合均匀剩余期限不得超越120天，均匀剩余存呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。续期不得超越240天。也就是说，货币基金负债端活动性较强可以完成T+0赎回，而资产端配置了活动性绝对较差的产品，存在错配。

另外，货币基金跨市场、跨行业传导可以给债券和股票市场带来负反应，引发更为严重的活动性危机，甚至形成“市场踩踏”。因而标准T+0赎回，让T+0赎回业务回归根源，由银行直接参与垫资，并设定单日赎回下限，有利于防备风险，并维护投资者的资金平安和合法权益。

依据历史材料，从用户余额看，超越80%的用户余额在1万元以下，单笔买卖金额看，超越70%的买卖赎回金额在1万元以下，因而设定1万元的限额可以满足绝大少数消费者的买卖需求。

《指点意见》还要求，非银行领取机构不得提供以货币市场基金份额直接停止领取的增值效劳。此项要求能否会影响余额宝呢？余额宝相关人士表示，余额宝未提供过基金份额领取，而是先帮用户赎回再停止消费。

《指点意见》自6月1日期正式实施，改造存量业务额度下限给予1个月过渡期，对改造存量业务垫支形式给予 6个月过渡期。