北汽新动力 经过 重组 前锋完成上市的方案再过一关。6月2日，成都前锋电子股份无限公司发布公告称，公司已于6月1日收到中国证监会《关于核准成都前锋电子股份无限公司向北京汽车集团无限公司等发行股份购置资产并募集配套资金的批复》。这意味着，SST前锋的重组及北汽新动力借壳上市的方案在审批上经过了最关键的一环，北汽新动力的新颖血液行将注入前锋股份。往年4月27日，该重组方案曾经取得重组委员会的同意。完成双“过会”后，北汽新动力间隔成为中国新动力整车第一股的目的再近一步。

自去年2017年12月宣布启动上市方案之后，北汽新动力层层冲关，从北京国资委无偿划转前锋大股东股权，到北汽新动力进入董事会、拟定股改方案、资产置换方案、股东构造优化、对将来开展做出严重承诺，直至重组方案报审。在外界看来，北汽新动力间隔正式上市曾经一步之遥，但实践上，这只是刚开端，证监会的同意只是意味着，纸上的重组方案将正式进入落地施行阶段，接上去的任务才是最艰难和千丝万缕的。

“至多还需求三步——股改、发行股份购置新动力资产、资本公积金转增股本，然后才是募集资金上市。”接近北汽新动力高层的业内人士表示。“重组比直接 IPO 更复杂，IPO是在一张白纸根底上，重组则有很多历史遗留成绩要处理”，由于盈余多年，而且是A股仅存的两家股改钉子户，前锋的历史成绩更为复杂，都需求北汽新动力在上市行进行清算和处理。彻底的资产清算完成后，北汽新动力无望在三季度完成上市。

远没到最初一步

北汽新动力选择的是一条并不轻松的资本之路。“前锋比拟复杂，历史遗留成绩比拟多，尤其还触及了股改。所以这种重组上市的确比直接IPO还要复杂”，上述业内人士称。北汽接上去要启动的就是股权分置变革，已经是首创集团旗下五家上市公司之一的前锋股份，临时处于S*ST前锋（S代表未股改，*ST代表延续三年盈余）形态，在2007年，以首创证券资产置换为主的重组股改方案上报相关机构审批后，长达十年间，S*ST前锋的股改再无推进，也因而成为A　股市场仅剩的两枚股改“钉子户”之一。

依照SST前锋发布的股权分置变革方案显示，经过了与流通股股东的充沛沟通后，方案定为全体非流通股股东向流通股股东以每10股流通股获送5股的方式作为领取股改对价。

股改完成后，北汽新动力才将正式出场。前锋重组启动第二步——资产置换、北汽新动力资产注入。依据5月31日发布的重组方案，前锋股份的全部资产和负债将置出，由北汽集团指定四川新泰克（北汽集团全资子公司，前锋股份大股东）承接，而北汽集团所持有的与置出资产等值的北汽新动力资产将置入，随后前锋将向包括北汽集团在内的北汽新动力的一切35个股东发行股份，购置其所持有的剩余全部北汽新动力股权。

公告显示，前锋股份拟置出资产评价值为1.87亿元，较账面净值增值156.01%；北汽新动力置入的股权估值为288.5亿元，较账面净资产增值75.24%。SST前锋将按发行价37.66元／股，向北汽集团等35名买卖对方非地下发行7.61亿股。北汽新动力的次要股东包括戴姆勒、宁德时代、国轩高科、万邦新动力等新动力产业链上的战略投资者。

而随着北汽新动力资产的装入，上市公司的称号也将发作变化。同时，由于前锋是成都的公司，遵照消费地和运营地要分歧的规则，前锋需求迁到北京，这其中又将不可防止的触及到工商、税务变卦等一系列的事情。“这是公司的大变化，触及到的事情千丝万缕”。北汽新动力相关高层称。

资产注入后，接上去则是依照此前达成的方案，以送股、严重资产置换和发行股份购置资产交割完成后的股本为基数，以资本公积向全体股东每10股转增25股。“至多要完成这三个环节，才干走到最初一步——募集资金增发股份，也即正式上市融资，”上述业内人士称。重组方案称，在发行股份购置资产的根底上，前锋将非地下发行股份募集不超越20亿元的配套资金。募集所得资金将次要于北京新动力创新科技中心项目、北汽新动力C35DB车型项目、北汽新动力N60AB车型项目、北汽新动力N61AB车型项目。

熟习北汽的证券人士表示，“就借壳重组上市而言，北汽做的是比拟彻底的，把资产都清算洁净了，这会增加之后环节的压力。”公告显示，除了由北汽担负的重组方案推进，前锋还有诸多历史遗留成绩需求处理，包括层出不穷的诉讼赔偿，目前赔偿额曾经累积到7400万元，这局部赔偿将由之前的股东承当。

资本市场的共识是，与经过并购上市相比，借壳重组上市的进程往往艰辛而漫长，虽然“壳”公司普遍曾经到了生活的边缘，但由于置入公司的优质资产以及其带来的贬值空间引诱，往往存在最初一刻买卖对价难以达成的状况存在。据悉，由于包括重组新规、再融资新规在内的一系列监管政策，2017年国际借壳重组上市的成功率只要50%。不过，鉴于北汽集团和北汽新动力的国企身份，以及北汽集团已提早取得国资无偿划转，成为前锋股份大股东，业界普遍估计这起有国资委背书的借壳重组上市风险较小。

与工夫赛跑

“料想到会这么复杂了”，对借壳重组的不易，北汽新动力相关高层表示。而在外界看来，虽然复杂，但借壳上市仍是北汽新动力目前最快登陆资本市场的途径，假如以直接IPO的方式，北汽新动力至多要等到2019年才有能够具有三年盈利的前提。而从目前的政策和市场红利散失的速度来看，北汽新动力曾经没有工夫去等候。

重组报告显示，北汽新动力在2015年、2016年和2017年1至10月的营收辨别为34.71亿元、93.72亿元和73.77亿元；同期，净利润为负1.84亿元、1.08亿元和3924.40万元。不过，政府补助对公司扭亏为盈协助不少。同期，公司计入当期损益的政府补助辨别为5796.28万元、1.48亿元和2475.25万元。补贴退坡带来的影响非常分明，2019年更严峻的市场情势也给盈利带来更大压力。

由于补贴政策的变化，北汽新动力以A0级车为主的业务遭到很大冲击，依照新政，6月12日当前，补贴将于电池密度、容量、功率、续驶里程等技术和功能参数挂钩，北汽新动力多款主力车型将面临补贴大幅下跌，甚至为零的境遇。行业大环境中，自主品牌和合资品牌已在往年全员启动新动力产品的上市，造车新权力异样吸引了少量资本和关注，这都给作为新动力市场领军企业的北汽新动力带来多方位的压力。与此同时，北汽集团片面新动力化的战略曾经启动，北汽新动力将作为最重要的技术和融资平台。因而，无论从哪个角度而言，以最疾速度完成借壳上市，都将是北汽集团大战略中最关键的一环。

而从过来6个月前锋的重组推进节拍来看，北汽新动力与工夫赛跑的心态也很分明。2017年12月，北汽新动力派驻管理层进入前锋股份董事会，1月中旬，原北汽新动力董事会秘书胡革伟被选举为新任前锋股份董事长，并随即组织召开了关于股权分置的股东会。尔后阅历了证监会关于重组方案的详细问询，包括北汽集团外部的同业竞争、北汽新动力的业绩情况，以及开展前景等。在两个月内先后完成双过会后，层层冲关的北汽新动力并最快无望在7、8月份正式上市，而这一节拍将无效的为北汽抵消往年6月12日启动的全新补贴政策带来的风险。

【精彩引荐】6月14日， “2018全球智能+新出行峰会” 将在上海长宁世贸展馆举行。 零跑汽车、Pony.ai、伟世通、Gofun、Roadstar.ai、诗航智能、TOGO、京鱼出行、小明出行等企业的重磅嘉宾，以及百度资本、君联资本、北极光创投、云启资本等顶级投资机构将与您一道，共同讨论自动驾驶、共享出行范畴的“智能+新出行”将来图景。

“2018智能+新出行峰会” 聚焦讨论AI落地出行范畴、促进出行产业晋级。点此报名： http://t.cn/RulMwBy