2018年，GP募资究竟有多难？

“难啊，如今拆迁户都是我的重点募资对象”。

不久前，投资界（ID：pedaily2012）的一份调研，引得圈内IR（投资人关系）有限伤感：“我修正过的PPT可以绕着地球15圈，你信么？”

　　这并非刻意夸大。一位PE机构的IR向《投资界》坦言，前两年公司弄一个10亿的基金，找了几家母基金请求，再加上 合伙人 的上市公司资源，不到4个月就轻松搞定了。往年准备募集一个规模5亿的基金，上个月辗转北京、上海、杭州，登门访问了近10家母基金机构，后果居然无一家有意向参投。

　　“ 最无语的是，我们访问了一家财富机构的母基金部门，他们规模不过才十来亿，也说只投红杉、IDG、达晨这些头部GP，甲方姿势显露无疑呀。 ”在这位从业7年的IR姐姐看来，对方的底气并非没有道理，毕竟眼下最受GP欢送的LP中，母基金称王，算是GP募资的最佳选择之一。

　　 市场化母基金幅员：64只，执掌3600亿人民币

回忆中国的母基金历史，最早可以追溯到17年前。2001年，“中关村创业投资引导基金”正式设立，成为国际最早成立的创业投资引导基金。

而市场化母基金，则从2012年左右开端才有所开展。可以说，在VC/PE行业政策利好不时、市场开展火爆的背景下，中国市场化母基金蒸蒸日上。

　　如今，母基金曾经成为 中国资本 市场一支不可无视的力气。数据显示，截至2017年12月31日，中国母基金全名单共包括277只母基金，其中包括市场化母基金64只，总管理规模3606亿人民币；政府引导基金213只，总管理规模12546亿人民币。

　　不过，从母基金管理规模来看，以后母基金在管规模次要集中于50亿元以下，占全部数量的73%。其中以后在管规模20亿以下的母基 金成 为市场主流，简直占了一半。

梳理近几年的开展头绪，不难总结出中国市场化母基金的特点：

　　 在地域散布上 ，全国的市场化母基金的散布不均匀。总体来看，经济条件优越、开展条件好的地域，更受市场化母基金的喜爱。数据显示，市场化母基金机构次要集中在北京、上海和广东三地，数量占全国总数七成以上。

　　 在资金端上 ，市场化母基金次要分为国有企业参与设立和民营资本运作两种方式，其中民营资本运作的市场化母基金数量较多，但国有企业参与设立的市场化母基金的规模较大。

　　 在加入端上 ，中国国际市场化母基金的存续期以8~10年最为罕见，而现阶段大少数母基金还并未进入加入期，且加入渠道较窄，将来可以探究经过PE二级市场或各地产权买卖所完成加入的能够性，应用市场活动性添加市场化母基金加入的灵敏性。

　　 为难：连母基金都募资难，拿什么投GP？

虽然中国市场化母基金开展迅速，但一个为难的理想摆在眼前——母基金快没钱了。

2018年4月27日，《关于标准金融机构资产管理业务的指点意见》（银发〔2018〕106号）正式对外发布。至此，业内俗称的“资管新规”正式落地，严重地影响了母基金的资金来源。

“银行本人募资都难，我们再从银行募资，无疑愈加紧张了。”

在三月份深圳的一场论坛上，广东省某家母基金投资管理无限公司董事长如是表示。作为母基金资金的其中一个来源，银行募资困难无疑会影响母基金的募资，更可怕的是，银行募资和委外业务的收紧还会传导至券商等其他资管机构，最终严重影响VC/PE的募资。

现实上，募资不断都是市场化母基金面前一道难跨越的“槛”。

对市场化母基金来说，募资的次要优势不外乎其优秀GP资源或优秀项目份额，或许有更高的收益率和更低的风险，再或许很多市场化母基金管理人开端以少收管理费少拿收益分配作为募资条款。

但在以后的状况下，以上的条件并不能真正感动很多的母基金LP。

一家知名财富机构的担任人解释，如今信息兴旺，创投行业不通明的时代曾经过来了，无论是高净值团体还是家族办公室LP群体，都可以直接绕过母基金直接投资GP或许优质项目。

而作为PE母基金的LP，其资金要求比投资普通PE基金更高，所以往往会要求更高的收益。另外，母基金的活动性比拟差，也让一些LP望而生畏，担忧本人没有足够的耐烦。

在这样的背景下，扩展母基金LP范围无疑是最佳的选择，详细办法就是放宽准入政策。有投资人判别，随着准入政策的放宽，社保基金、保险资金、教育基金会等机构将一定水平补充银行等资金来源紧缩带来的资金缺口，成为母基金的LP。

　　 恩怨情仇：母基金“抢”了GP项目

早年间，母基金在国际备受质疑的一点是，关于LP而言，与其投母基金被双重收管理费，倒不如直接投项目。因而，母基金为了加强在募资上的吸引力，纷繁开端涉足直投业务。

不过，这一举动被视为抢了子基金的饭碗。“在募资的时分，曾遇过一家母基金提出要求，除了参投子基金，还要直接投某个项目。”一位PE机构IR向《投资界》表示，碰上这种状况很为难，一旦承受母基金投资单个项目，后续管理起来会十分费事，而且在工夫上很难配合得上。

这位IR忍不住吐槽，母基金呈现的初衷应该是助力优秀的GP，后果到头来大家都在“以做母基金的名义做直投”。

　　圈中曾传播着一个“流氓尽调”的故事： 已经有一家母基金以尽调名义把GP的项目摸个底朝天，最初把项目抢走了 。

听说套路是这样的：一家机构A在医疗行业成果不错，在向母基金B请求募资前，已完成了多个潜在标的的尽谐和项目储藏。后来，母基金在尽调时直接穿透了机构A的潜在项目，但最初没参投基金，不过大家也没放在心上。令人想不到的是，两个月后母基金B宣布领投了一家企业，巧的是这家企业正好是之前机构A的潜在标的....这个事情令一些GP大受安慰，一度对母基金的尽调“风声鹤唳”。

对此，母基金行业喊冤：其实我们做直投的动身点不是和GP抢生意，只是一个业务上的补充。

　　一位不愿具名的母基金担任人表示，GP往往会有本人的专业行业和特定阶段，例如集中在晚期和 中期投资 ；而母基金由于资金体量大，可以触及到前期阶段。基于此前单方的协作而发生的一定的纽带和信任关系，在项目下一轮融资的时分母基金可以持续做后续的辅导和投资，这是增强GP和LP更好的协作形式，也是为了当前继续投这个GP打下好的根底。

　 一线GP的母基金“生意”

当然，真正懂GP的还是GP本人，所以我们看到，越来越多一线GP“母基金化”。

2018年3月，一则来自深圳福田区财政局官网不起眼的新闻在母基金圈子激起了涟漪：3月19日，福田引导基金投资无限公司与中国国新控股无限责任公司签署协作协议，单方将经过星界基金创投平台，联手众多分量级参股机构，助力互联网+产业、人工智能等战略性新兴产业，减速引导国际外优质企业及国度级产业项目落户深圳福田。

　　不为人知的是，星界基金是由 红杉资本 、国风投、及数家知名互联网上市公司结合发起，目前基金总规模为500亿元。该基金依据市场目标严厉遴选，牵手50家市场化创投机构注资参投，承诺出资119亿。可以说，红杉资本正是经过星界基 金平 台，开端涉足母基金范畴。

这并非是国际美元基金第一次踏入母基金圈子。此前，IDG资本的母基金业务早已为人熟知。

　　2017年4月，宜信财富联手IDG资本发布了聚焦天使投资的FOF—宜信财富IDG天使投资母基金1号，规模5亿元人民币。材料显示，在详细运作中，这支母基金将共同管理共同投入，在投委会上IDG资本拥有两席，宜信财富两席，少数经过，任 何一 方没有方法双方做决策，单方都要有共识，才会做标地的投资。

　　当然，一线GP玩母基金的“鼻祖”是外乡创投巨头 深创投 。

　　众所 周知 ，深创投是中国最大的市场化FOF 前海母基金 独一的机构合伙人，更为风趣的是，前海母基金有五大结合合伙人，红杉的 沈南鹏 与IDG的 熊晓鸽 也名列其中。此外，深创投还承受深圳市政府委托，于2016年起片面担任总规模1,000亿元的深圳市政府引导母基金的管理任务，该母基金次要投向了深圳外乡GP机构。

对此，希俊征询开创合伙人耿希玉曾表示，从红杉资本、IDG资本到深创投，不好看出一线老牌GP在母基金范畴野心。

这是一个不可无视的景象，随着“巨无霸”GP入场，母基金市场失掉了壮大，而更关键的是，一线GP经过投资更早阶段的基金，既可以提早锁定优质项目，又可以播种carry报答。有VC感慨，当前投资也要“抱大腿”，这活儿门槛越来越高了。

　　 2018年7月11-12日，清科创业、投资界结合主办的第十二届中国基金合伙人峰会将在上海内滩茂悦大酒店盛大举行，力邀知名优秀FOFs、政府引导基金、上市公司、险资、公家银行、财富管理机构、富有家族及团体、VC/PE机构列席，深度探寻国际外LP市场开展趋向，分享最新的资产配置战略。峰会还设置GP募资路演、政府引导基金对接会等环节，为机构投资者、富有家族及高净值人群提供多样化活动，打造国际顶级LP和GP高端交流平台。

本文为投资界原创，作者：刘全，原文：http://news.pedaily.cn/201806/432308.shtml

【本文为 投资界 原创，网页转载须在文首注明 来源投资界（微信大众号ID：PEdaily2012）及作者名字 。微信转载须在文章评论区联络受权。如不恪守，投资界将向其追查法律责任。】