昨天半夜，“ 华谊兄弟 质押股权”登上热搜榜首，累计在榜时长达252分钟。曾经记不清，这是继崔永元踢爆文娱圈“阴阳合同”之后，华谊第几次被推下风口浪尖。但这一次，人们除了感慨这位央视前掌管宏大“能量”之外，也开端考虑， 华谊兄弟 作为国际影视“第一股”，能否真的迎来了属于它的“生死时辰”？

　　事情要追溯到一周以前， 华谊兄弟 发布公告，宣布股东股份质押状况。其中，“哥哥” 王中 军向中信建投证券无限公司质押股份550,879,999股，占公司总股本19.86%，手里仅剩2.21%的公司股份；而“弟弟”王中磊则质押股份142,799,999股，占据公司总股本5.15%，手里仅剩1.04%。也就是说作为华谊的开创人，“兄弟二人”简直质押了手中的全部股权，这在“阴阳合同”引发的恐慌背景下，被一些媒体解读为“疯狂套现”，甚至预备“流亡”。

对此，华谊方面不予认同，并当即给出回应称，“股权质押不等于兜售股票，更不同等于套现，既不会影响华谊兄弟的股权构造，也不会影响上市公司的正常运营，是合法合规的罕见筹资方式之一，融得资金次要用于项目投资及股权投资。”此外，王中军还表示，“华谊的股权质押是有周期性可循，并无‘忽然’一说。”虽然这样的说法不无道理，但上市公司大股东将手中股权简直全部质押，对投资者而言又将意味着什么？

　　 A股近98%上市公司存在“股权质押”， 影视公司质押股权已成“常态”？

所谓“股权质押”，就是指公司以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，是一种罕见的融资手腕。据统计，以后A股质押比例小于10%的上市公司有1623家，占比47.14%；质押比例在10%-30%之间的上市公司有1068家，占比31.02%；而质押比例超50%的上市公司则有129家，占比3.75%；质押比例超越70%的上市公司，为个位数。这些公司集中散布在医药、传媒、地产和化工行业。

　　截至5月18日，A股共有3443家公司股权存在质押，占A股上市公司总数的97.86%，可谓“无股不押”。而这种 操作 手腕，在影视传媒类公司当中更是可谓“常态”。在 民生银行 去年统计的股权质押濒临爆仓的上市公司中，传媒类占据了10席之多。包括， 当代西方 、暴风集团、印记传媒， 北京文明 ， 奥飞文娱 ， 新文明 集团， 中南文明 、汉鼎宇佑、幸福蓝海等行业知名的影视传媒类企业都是股权质押的“常客”。

因而，华谊兄弟质押股权这件事并不新颖，用王中军的话来说，“甚至是有周期性可循的”。

　　据凤凰财经报道，华谊兄弟于2009年上市。王中军、王中磊二人2011年初次质押，后逐步频繁。2011年、2012年各发质押、解押通告1次，2013年发通告5次，2014年有8次，2015年有11起，2016年有7次，2017年有11次，2018年有6次。时期异样存在高质押比例状况，2013年4月 王忠 军质押比例高达82%。到了2013年4月24日，王忠军则赎回了本人32.9%的股本，并在次日再次质押23.91%股本。

此外，数据显示华谊公司的每次质押，根本都能在2年内赎回。公司最近一次发布的公告也标明，往年6月1日、6月4日，王忠磊将去年质押的两笔股份解除质押，算计2198万股，占其所持股份比例的12.8%。与此同时，王中军、王中磊二人所持的公司股份不断较为波动，并未发作大规模减持的状况。2011年起，王忠军持股约在23%—26%之间，王忠磊持股约在8%左右。

　　 “质押股权”面前暗含爆仓危机， 影视公司为何甘愿以身犯险？

　　让人猎奇的是，广阔上市公司为何偏爱“股权质押”的方式停止融资，这当中影视传媒类又为何尤其突出？众所 周知 ，上市公司普通可以经过增发、配股来融资，但需求证监会同意、中介机构引荐，资 金成 本和工夫本钱较高。绝对而言，股权质押的方式愈加便捷，不只能省去两头的流程，更可以在不浓缩控制权的前提下，及时补充活动资金，因而近两年备受上市公司追捧，A股股权质押规模也呈上升趋向。

而关于影视传媒公司而言，他们属于轻资产行业，估值泡沫绝对较大，少数更情愿坚持账面上的现金储藏，而选择用质押套现来做项目。另外，也和电影行业本身特点有关，账期长、本钱高，且项目播出上映后很久才干收到票房和购片本钱，因而资金回笼困难，很难延续产出作品。而股权质押的操作办法，恰恰处理了他们的燃眉之急。

　　但值得留意的是，股权质押的看似简便的操作面前，异样暗含着宏大的风险。尤其，在以后去杠杆的大背景下，市场利率片面下行，经济预期偏弱，叠加金融机构对企业融资条件收紧，当股价下跌触发戒备线 战争 仓线，就会引发市场恐慌兜售，进而又会构成恶性循环，招致更多股票质押触及平仓线。要晓得，自去年以来，国际上市公司大股东拉响“爆仓”警报曾经愈加频繁。

　　从当代西方第一大股东“当代文明”质押其100%股权、 欢瑞世纪 发布重磅音讯因控股股东质押股票触及平仓线而停牌，到暴风集团CEO 冯鑫 去年4月份均匀每周都会质押一次股权。这种看似“简便”的融资方式，曾经逐步反噬。更有甚者，大股东面临爆仓，公司控制人易主，直接要挟但到公司的稳健运营。

因而，一些质押比例较高的个股，尤其是堕入运营窘境或处于调整周期的上市公司，仍被市场视为重点“雷区”。

　　 摘牌“电影龙头”的华谊兄弟， 会成为下一个“前车之鉴”吗？

乐视就是一个典型的例子。

　　此前， 乐视网 实践控制人贾跃亭持有的公司股票100%被全部解冻，并且所持有公司股票质押率近100%。若贾跃亭无法归还前述解冻和质押所触及的债权本金和利息，前述解冻股权存在局部被强迫执行的风险， 乐视网 面临实践控制人变卦的风险。据不完全数据统计，贾跃亭从2011年开端，就经过质押股权的方式为上市公司融资，前后共停止了33笔买卖，简直质押了他在乐视网的一切股份。

　　但是，与华谊不同，乐视网运营进程中资金面临宏大缺口，一度供血缺乏，且乐视网自身又无明显的回血才能，因而完成最初的崩盘场面也在预料之中。但华谊方面，虽然自从2014年宣布“去电影化”之后，业绩大不如前、艺人资源土崩瓦解，甚至摘下影视“龙头”的桂冠，被光线、博纳、万达等企业赶超，但仍经过投资 掌趣科技 、银汉科技，绑定艺人壳公司、建立电影小镇等项目，让本人处于盈利形态。

且自去年开端，华谊电影也有回暖迹象。其中，《芳华》与《后任3》两部电影就发明了近30亿票房。而察看往年，华谊电影更是大项目集中，片面发力的年份。包括徐克导演，赵又廷、冯绍峰、林更新主演的《狄仁杰之四大天王》；曾凭仗《老炮儿》拿下9亿票房的管虎新作《八佰》；以及争议颇大但热度不减的冯小刚的《手机2：冤家圈》。甚至有媒体预算，仅这三部影片就无望撬动30亿票房。

由此看来，华谊的现金流还是很安康的，间隔“乐视”还有一定的间隔。

虽然如此，关于投资者而言，投资华谊仍需慎重。要晓得，高比例股权质押的公司股价往往更为敏感，高质押比例股票更易面临活动性风险，而上市公司股权质押风险暴露则会直接使其股价承压，甚至会形成股价的闪崩或暴跌。因而投资者应该警觉、躲避高比例质押个股。归根结底，企业要想撑起市值，还是要依托内生动力做强主营业务，这样实真实在地提升股价才是硬道理。

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