与爱迪生死磕了一辈子，11次婉拒诺贝尔奖，保持成为世界首富，为迷信事业终身不娶，每天只睡2个小时，拥有700项创造，被称为“神”，最终，却死于贫穷。

特斯拉 （TESLA）原本以这位奥秘又诱人的交流电之父为世人铭刻。

如今这一名号在新动力车范畴延续后人遗志，持续发光发热。但华尔街的 投资 经理们以为其面临极大破产风险，媒体们质疑他的产质量量，同行们怒骂其“烧钱”并大限将至。 但是即便这样，在往年一季度超预期盈余的下跌后，特斯拉的 股价 又疾速反弹，目前离历史最低价仅一步之遥。这反价值投资的景象，面前究竟有什么逻辑？

从 现金流 看特斯拉

熟习特斯拉的人都见证了它不断以来被不时质疑的进程。首先便是蹩脚的财务情况。2017年，特斯拉全年盈余达22亿美元，全年支出为118亿美元，盈余占比为18%！这亏得凶猛吗？让我们将他的盈余比例与一些知名公司比拟一下。

显然特斯拉和“第一市值公司”苹果21%利润率差距甚大，甚至是与通用、福特这样的传统车企，也显得好看。

上图看到实践上特斯拉盈余多年了，灰色是营收、红为盈余。

一个终年赔本的公司怎样能坚持到如今呢？不好意思，在美国梦下就是可以。缘由是特斯拉不缺现金，拥有源源不时的“水源”。

先讲个故事：假如你有一个现金口袋，假定公司盈利了，就会向现金口袋外面放一局部钱。假如盈余了，则需求从现金口袋里拿一局部钱出来。有点需求留意的是这个口袋里的钱永远不能归零，不然公司就会破产。 划个重点，破产的定义是公司没现金了，不能持续运营下去，而不是盈余，这个就是现金流实际，也是一切古代企业管理的基石。现实上年年盈余却生意做得红红火火的公司，不止特斯拉一家，还有很多包括巨头亚马逊。

所以讨论特斯拉破产的成绩关键是，特斯拉什么时分现金口袋干枯，是2018还是2019呢？

现金为王

实践上企业现金的来源和收入有三大管道。

第一大管道是运营。

运营管道对应是公司主营业务支出和收入，卖出产品失掉现金。例如像是苹果这样优秀的公司，产品热卖，运营管道就成了账上其超越2500亿美元现金的次要来源。

但特斯拉在运营环节，是亏钱的，所以这块对特斯拉的现金流是抽血的。

每当特斯拉卖出产品，如电动车、充电墙或许是太阳能屋顶，他就能从消费者那里收到现金。特斯拉的用户不单是付现金，有时分甚至在收货前预付现金。这些业务是赚钱的，如modelS/X均价约为9.2万美元一辆，利润率约为25%，卖一辆赚2.3万美元。

但运营这块不光是卖产品，还包括了运营专卖店，建造和运营充电站以及研发。而正是这局部的收入大于卖产品的盈利，所以 在运营上，特斯拉2017年抽走了6000万美元。当然这局部对全年22亿美元盈余，只是很小的一块。

所以离开第二大管道：投资

工厂、总部以及设备，这些都需求花钱建造，这局部属于投资。如下图这些现金收入在账面上不算盈余，缘由是它们都变成了资产。投资可以带来收益，但像特斯拉这样的要完成自动化智能消费，投资收入就宏大了。

投资不断是特斯拉现金收入占比最大的一局部，例如建造图片上的Giarfactory(特斯拉千兆工厂)。在2017年，投资管道烧掉了特斯拉44亿美元的现金！

最初一项管道是融资

这个管道是指能在债主（银行）和投资者那里以债券、存款或发行股份两种方式取得的全部现金。

当然，需求还本付息以及股东分红时，公司就需求收入现金了。 融资管道不断以来是特斯拉最大的现金来源，也是其屹立不倒的机密。

在2017年特斯拉从融资渠道取得的现金超越44亿美元！这个数字是不是很熟习，没错就是和投资收入分歧。所以说良好的企业财务运营的关键就在于坚持这几大管道之间的均衡。当你花的现金太多太快，公司容易破产。当你产呈现金过多，也意味着公司的运营效率低下或许缺乏创新才能。

实践像苹果过来十年来产品热销，招致账上的现金很多，而其投资人更希望其在投资上收入加大，将其每年发生的2000多亿美元现金用来创新。但是苹果选择了将其分红给股东。

所以这也是一个风趣的景象，一边是钱多到要只能分红的幸福公司，另一边是创新想法多但本人挣不到这么多现金的苦逼公司。所以已经传出苹果应该收买特斯拉的新闻，其实是有逻辑的。

言归正传，融资管道是特斯拉至关重要的生命线。只需债务人和投资者情愿源源不时地给特斯拉输血，马斯克就能持续完成他的将来梦。但反之，假如掐断供给，特斯拉就玩不转了。

什么状况下现金供给会断呢？

1、关于债务人来说，只需你信誉好，他就情愿继续借给你。

他们思索两个成绩，一是你的还款才能和信誉。二是利息率有多高。还款才能和信誉越高，利率也就会越低，反之亦然。

在2017年特斯拉存款到达了32亿美元，不过这也并不要紧，只需特斯拉坚持信誉度，将来债务人照旧乐意借给它钱。

但是信誉度怎样权衡呢？它是经过CRA（credit rating agency）信誉评级机构给出的。这些机构总是有一套针对不同公司设定的“迷信”、“地下通明”规则。

特斯拉的信誉评级不断在B2到B3之间，这是机构穆迪依据其债权构造给出的，其实曾经蛮高的了。缘由是特斯拉不断盈余，二是其总债权达103亿美元，这占去了其总资产118亿美元的90%！

虽然特斯拉债权占比高，但看看其同行，还有比他更凶猛的。福特负债更严重不过其信誉评级却更高，所以这规则你懂得。

所以特斯拉只需不让以后运营状况好转，甚至不断略有恶化，他就能在借钱这块不断玩转。

2、IPO很重要

特斯拉在2010年于纳斯达克挂牌上市，事先的新股融资到达2.26亿美元。但这笔钱没有坚持很久，尔后特斯拉在资本市场上经过多轮发股融资，总共融得近46亿美元。

用发行股份的方式去融资对特斯拉来说很划算的。

首先，特斯拉的股价很高，所以他发行大批股份就能筹到足够资金。而这也意味着原股东的股份并不会被浓缩多少。还有就是，发行股份融得的资金是不必还的。既不必还钱，以目前特斯拉的财务情况也无需分红。

这里就要讲到为什么投资者和机构还会买账呢？由于他们和债务人一样，他们置信特斯拉状况不会好转，开展迅速并且会在未来走向扭亏为盈。假如理想依照如此发作了，那么债务人会失掉还本付息，投资者也能享用到股票的增值。

但假如相反，那么投资者就会赔光光，债务人会将公司资产变卖来挽回局部损失。这也算是一个“三方买卖”，而这个买卖能达成吗？

可以的，只需特斯拉持续其理想的销售状况。

特斯拉在2010年到2015年没卖出过几辆车，但到了2017年累计销量曾经到达10万辆。2018年特斯拉曾经手头上有60万辆订单，以致于它从不头疼卖不出去的成绩，而是需求进步产能，扩展规模。

屡屡特斯拉开端一款新车的消费时，他们都会呈现大幅的负现金流向，其总是在消费线开端运作后数月，产量刚刚开端迟缓爬升时，其负现金流量到达最大，随后状况遍变转好。

从第一季度特斯拉财务收入明细看，对model 3消费线的投资曾经开端放缓。这意味着特斯拉负向现金活动（烧钱）的最高顶峰已然过来，且model 3的产量自Musk亲身上阵接手后曾经迈入正轨。在6月5日的股东大会上Musk宣称往年第三或第四季度将完成盈利甚至现金正流向以及宣布了model3正完成周产3500至5000辆的跨越。

虽然还需求看实践开展走向，但这样看来不是没有道理的放言。

特斯拉股价逻辑：将来型投资与价值型投资

时势造英雄，英雄也造时势。

特斯拉终年盈余和少量负债的运营形式其实对初创企业乃至电动车行业是十分罕见的。只是开展到了像特斯拉目前的规模来说，普通人很难再把它当作初创公司对待，因此它的运营方式在明天的金融来看就成了异类。

其实无非两个点，一、特斯拉野心极大，目前的成就在它眼里只是起步，所以它不在乎现阶段能否盈利；二、电动车的市场释放处于临界点，燃油车将来10年到15年被淘汰的趋向很分明。 将来的电动车极有能够会像电子产品一样飞速更新换代。我们曾经亲眼目击在智能手机的战场上，先机是多么重要。

风险？那自然是有的。要躲避这些风险也是很复杂，特斯拉假如单纯为了盈利，其实很容易。不要去少量烧钱扩建智能工厂，不要选择在目前上万充电站的状况下还在增设，不停地为产品晋级做研发。

特斯拉之所以选择少量烧钱，不是不得以，而是马斯克晓得将来会是智能制造和智能出行的世界。特斯拉已然树立令传统车企羡慕的坚适用户群体，产品失掉了验证并供不应求，可怕的是还在不时打破，在这个电动交通行将革新的时代下，这样的一个强力玩家股价备受认可，面前还是投资者们看到了时代潮流。

笔者预测即便model3产能理想完成盈利，也一定不会耐久，由于随着接上去几个大项目的下马（Model Y，电动卡车semi，和能够的特斯拉中国工厂），特斯拉势必会迎来又一轮甚至数轮的烧钱热潮。马斯克这种志在远方的人物，放缓脚步停下数钱不是他的作风。只需状况允许，他就会不惜代价地向后方冲刺。

所以选择什么时分投资特斯拉，其实很奇妙，巴菲特选择了库克时代的苹果，而你又会选择何时上车。

马斯克屡次向我们描画了一幅智能化近景，其中涵盖制造、出行、物流、动力还有太空等范畴。每一个都像是将来科幻普通，但其执行力和执着让人觉得也许间隔完成没那么悠远。这种觉得以前也有过，那是乔布斯、特斯拉改动世界的时分。文中这些或许就是特斯拉股价的支撑和下跌的理由。