政府补贴的退坡，让已经的“明星股” 比亚迪 堕入了困局。

2018年4月27日，比亚迪发布了一季报：2018年一季度营收247.38亿元，同比增长17.54%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比下滑83%；扣除非常常性损益后的净利润由正转负为－3.29亿元，同比下滑173.58%。比亚迪估计，2018年上半年归属于上市公司股东的净利润将在-82.59%至-70.98%之间。

这份成果单显然不能令投资者称心，5月2日，比亚迪股价大跌7.01%至49.25元，到了6月19日，股价进一步下跌至44.98元。

比亚迪十年前开端进军新动力汽车，曾因被巴菲特投资而名噪一时。但如今，其赖以输血的燃油车销量较高点曾经下滑了一半多，动力电池销量又被“独角兽”宁德时代逾越，政府补贴的退坡更令其雪上加霜。

比亚迪终究犯了什么错？

1、56.38亿元政府补贴

张昭早就听同行说起比亚迪注重政策研讨、跟进政策速度最快，但得知比亚迪总裁办下设的政策研讨团队有近50人时，他还是很吃惊。普通车企都设有专门的政策研讨部门，大多在10人以内。

张昭是一家国有车企的资深研讨人员，他所在的企业与比亚迪有业务协作，他对北方周末记者说，比亚迪的政策掌握才能和疾速举动才能很强，以电动公交车业务最为分明，“哪里有政策支持，比亚迪就往哪里冲”。

国有车企下马一个新项目之前动辄论证一年以上，比亚迪作为民营企业的决策效率之高让张昭感到望尘莫及，同时又让他疑心，这种政策驱动的形式能否赌性太大。

2003年，以消费电子电池起家的比亚迪，经过收买原西安秦川汽车无限责任公司进入汽车业。自2008年12月首款量产双模电动汽车F3DM正式上市，直到2018年1月9日，比亚迪成为中国最快达成新动力汽车30万辆产销规模的车企。

比亚迪F3DM上市同年，美国电动汽车厂商特斯拉也推出第一款产品——电动敞篷跑车“Roadster”开启了新动力汽车之旅，它在2018年一季度宣布累计销售了30万辆车。

2018年6月19日，比亚迪的市值为1200亿人民币，而特斯拉市值超越600亿美元，约为其三倍。

比特斯拉侥幸的是，比亚迪不用担忧盈余。即便在其历史上呈现过2012、2014年营业利润为负的状况，最终归属于上市公司股东的净利润都是负数。

这一切多亏了政府补助。财报显示，2009-2017年9年间，比亚迪共取得政府补助56.38亿元，比它2011年至2015年的净利润总和都要多。最夸大的是2014年，比亚迪取得的政府补贴占利润总额比例为91.36%。

以上政府补贴数字，次要为各级政府比照亚迪投资建厂、研发的资金支持，并不包括国度和中央政府比照亚迪销售的新动力汽车的补贴。地下数据显示，截止到2017年底中国对新动力汽车的国度和中央财政补贴已超千亿元，而比亚迪未披露新动力车销售取得的补贴数据。

以2017年为例，比亚迪销售的新动力汽车超越11万辆、支出超越390亿元。依照2017年度的 补贴政策 ，新动力汽车的乘用车依据续航里程可取得国度和中央补贴算计3万-6.6万元／辆；电动客车依据能量密度可取得补贴6.75万-45万元／辆。

2、跟着政策走

2008年，比亚迪第一款新动力汽车F3DM上市之后，市场反响冷淡，幸而他们疾速找到了电动公交车这一打破口。

2009年1月，中国科技部、财政部、发改委、工信部共同启动“十城千辆”工程，经过提供财政补贴，方案用3年左右的工夫，每年开展10个城市，每个城市推出1000辆新动力汽车展开示范运转，触及公交、出租、公务、市政、邮政等范畴。

这年9月，比亚迪以6000万元收买湖南美的客车制造无限公司的全部股权，取得了电动大巴车的消费资质，2010年前后四处推行其三大梦想：电动车、储能电站、太阳能。

不过，“十城千辆”工程在中央政府取得的呼应寥寥，试点城市的中央政府情愿扶持外地企业，不情愿掏出真金白银补贴外地车企的车辆。

为了进入更多城市，比亚迪在原有消费基地西安、深圳、长沙之外，陆续在天津、南京、广州、北京、杭州等地与外地协作同伴（次要为国企）设立了合营企业，联手翻开市场。

正如现代游牧民族逐水草而居，比亚迪新动力汽车业务逐政策而动，看似投机，也是曲线救国。这一现在为了打破中央维护主义的无法之举，却成为比亚迪日后的优势所在。晚期示范运营城市试点，为其新动力车后续规模效应打下了根底。

直到2014年7月《国务院办公厅关于放慢新动力汽车推行使用的指点意见》出台，中国的新动力汽车市场才真正启动。前述比亚迪30万辆新动力汽车销量，88%是在2015-2017三年卖出去的。

借助与政府的良好互动，在出租车、公交车市场之外，比亚迪的新动力汽车触角还伸向了环卫、物流、市政等范畴，甚至轨道交通。

当比亚迪成功进入各个城市后，中央政府对其支持力度就变得十分大。

早在2012年8月6日，西安市政府办公厅下发了《西安市强工业抓落实稳增长举动方案》，明白要求全市出租车行业运用比亚迪汽车份额要坚持在85%以上，新增或更新的出租用车准绳上要优先运用比亚迪汽车；全市机关推销公务用车，比亚迪汽车占比要保证在20%以上。

一年前，西安就曾引进50辆比亚迪K9纯电动公交车试运营，2015年投入300辆比亚迪E6纯电动出租车，2016年推销1100辆K8纯电动大巴，2017年推销1900辆，逐渐投放运营（合计3000辆）。此外，西安还方案引入比亚迪的轨道交通业务 云轨 、云巴项目。

比亚迪总部所在地深圳更是支持力度绝后。比亚迪方面在2018年终泄漏，其已完成深圳地域1.6万辆E6纯电动车的投放。这意味着，深圳街头的纯电动出租车绝大局部为比亚迪E6。而更让人羡慕的是，市场价钱为三十多万元的一辆E6出租车，经过购车、运用、更新目标等各种补贴与奖励，价钱仅为7万元左右。

假如说晚期比亚迪在多个城市设立消费基地最直接的效应是取得中央政府的1∶1的补贴，如今看来经过示范运营取得市场空间，关于比亚迪这种同时掌握电池、电机、电控、充电根底设备以及整车技术的企业来说，尤其重要。

当然，中央政府也是敲过算盘的。截至2018年5月，比亚迪在西安累计投资174亿元、完成工业总产值1791亿元，上缴税金92亿元。

2012年年终，汕头市两会时期的一份委员提案，将这其中的经济账算得十分清楚：假设以每万人拥有15辆公交车为规范，把这些公交车变成汕头市自产的纯电动公交车，那就是一个80亿元人民币的市场；假如能把此成熟的技术推行到10个和汕头需求规模相当的城市，那就是800亿元的产值；假如能再把汕头市每年报废的1300辆公务用车换成纯电动车，把40万辆燃油摩托车换成汕头本地产的纯电动高速摩托车，加上纯电动公交车，那就足以树立一个百亿元的产业。

2016年底，汕头市终于如愿引入了比亚迪，不只要在外地做纯电动汽车项目，还要建立汕头跨座式单轨交通项目云轨。

在张昭看来，汽车制造企业涉足轨道交通，是很多车企想都不敢想的事情，比亚迪竟然做到了。

2016年10月，比亚迪架设了一条从比亚迪深圳坪山“六角大楼”通往员工生活区的单轨交通线，宣布了云轨的降生。比亚迪官方称，比亚迪云轨可普遍用于中、小城市的主干线和大中城市的加密线、商务区、旅游区等线路，处理群众出行的“最初一公里”难题。云轨造价仅为地铁的1/5；建立周期仅为地铁的1/3。

不到一年，2017年8月31日，第一个云轨项目投入商业运营，比亚迪银川云轨线路建成通车，该线路长5.67公里，设置车站8座，仅在公园内运转。

虽然也有人质疑，云轨并非官方所声称的技术先进，称单轨列车维护本钱高，轮胎等配件运用寿命短，价钱优势并不分明，但这似乎并无妨碍比亚迪对外宣布已与银川、桂林、汕头、广安、蚌埠等十多个城市达成战略协作，甚至还走向了海内市场，签约菲律宾的伊洛伊洛市、巴西的巴伊亚州。

云轨对中央政府的倚重更甚于公交车和出租车，最大的风险在于政策。2015年后云轨的审批权从中央政府收归国务院，2018年3月，国度发改委发文进一步要求严厉控制本地域城轨车辆新减产能。

这一切没有阻止比亚迪对云轨的厚望。将云轨业务从商用车事业群拆分为独立的事业群之后，2018年比亚迪提出了以“电动乘用车、电动商用车、电动叉车和轨道交通”组成的3.0交通处理方案。

3、多条腿走路

比亚迪董事长王传福，2015年曾以专家委员的身份亲身参与“十三五”国度开展规划的制定。事先55名专家委员中，仅有4名企业家，另外三人辨别是中粮董事长宁高宁、中国银行董事长田国立、格力集团董事长董明珠。

在次年出台的《“十三五”国度战略性新兴产业开展规划》中，完成新动力汽车规模使用是其中一项。

比亚迪商用车事业群公关总监肖海平以为，不是比亚迪抓住了政策，而是在推进、引领政策，协助政府推进绿色交通处理方案，并有很多创新。

2015年国庆时期在北京投放的电动环卫车，开启了电动环卫车市场；2018年5月，比亚迪在深圳下线了电动泥头车，投入试运营。此前戴姆勒、特斯拉有电动重卡概念车，但都还没有量产。

不过，无论是电动环卫车还是电动泥头车，都与后面公交车、出租车相似，都是由政府政策在引导。在电动泥头车下线前夕，比亚迪与两家深圳外乡民营修建工程公司签署了500辆的订单，而促使他们下单的缘由，是政府将在地铁、市政建立投标中对企业设备有所要求。

2018年6月14日发布的《广东省人民政府关于放慢新动力汽车 产业创新 开展的意见》，要求珠三角地域2020年前全部完成公交电动化，每年更新或新增的市政、通勤、物流等车辆全部运用新动力汽车，力争到2020年新动力汽车占比达90%以上。

与此前“十城千辆”相似，2018年6月15日，交通部、公安部、商务部发布《关于组织展开城市绿色货运配送示范工程的告诉》，确定了天津、厦门、广州、深圳等22个城市为绿色货运配送示范工程创立城市。

分开政策扶持，这些业务能否走出可行的商业形式，至今没有答案。

自2010年比亚迪的汽车销量到达历史最高点51.98万辆之后，即便尔后有了新动力车业务的增量，燃油车业务却日渐萎缩，2017年仅卖出了24.5万辆，同比下降24.62%。

每一家高喊新动力口号的车企，其实都不敢随便保持燃油车。新动力车固然是方向，燃油车才是实真实在的现金奶牛，何况补贴退坡之后，新动力车再难维持过来的毛利率。

新动力车政府补贴的退坡，缘于2016年发作的骗补丑闻。这年底，财政部等四部委共同发布《关于调整新动力汽车推行使用财政补贴政策的告诉》，在进步准入门槛的同时，大幅下调了补贴金额。除燃料电池汽车外，各类车型2019－2020年地方及中央补贴规范和下限，在现行规范根底上退坡20%。

肖海平对随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。北方周末记者表示，其实2018年补贴退坡力度没有2017年大。2017年1月1日起，新动力汽车行业补贴额度比2016年降低40%，同时规则中央财政补贴不得超越地方单车补贴额的50%，此前是地方和中央补贴的比例是1：1。

补贴退坡，促使车企加大了电池能量密度、车身质量等技术方面的改良，肖海平以K7纯电动客车为例，2017年补贴为20万，2018年过渡期只能拿到14万。2018年6月12日实行新的补贴规范之后就是14.52万，由于电池能量密度进步、续航里程提升后可以拿到1.1＊1.1倍的补贴。

他把 新动力汽车补贴 分红两个阶段：普惠期，只需有产品就可以拿到补贴；扶优扶强期，产品需求实力才干拿到补贴。这个进程能够会有局部企业淘汰，但一定也会有企业开展起来。目前中国电动公交浸透率为30%，很多城市选择2020年为全部电动化的节点。他以为，从0-1%很难，从1-10%也很难，但在后面根底上开展到100%会很快。

在这个进程中，比亚迪早已不满足于新动力汽车，而是围绕交通出行追求愈加多元化的开展，有了“7+4”全市场战略。

2017年1月1日起，非公家用户购置的新动力汽车累计行驶里程要超越3万公里才干支付补贴，这加大了新动力车企业的资金压力。多元化使得比亚迪的阵线拉得很长，尤其云轨的建立周期和资金本钱，与新动力汽车已不在一个量级。

比亚迪的资金分明吃紧，2018年一季报显示，比亚迪一年到期的非活动负债为141亿元，而2017年全年这个数字才99亿。2018年3月、6月，比亚迪辨别发行了两期总金额为40亿元的超短期融资券，用于归还银行借款和补充营运资金。