革故鼎新，中国进入新时代；行至深处，商业面临再动身。
6月21-22日，“信任链-价值链”2018创变者年会暨第6届正和岛岛邻大会在北京浩大开启。
群贤毕至，少长咸集，深度信任的社交互动，链接国际外商业资源，致敬变革开放40年重磅思想热情绽放；数十个商业热点话题碰撞，超150位实力演讲嘉宾；众多企业大咖齐聚一堂，共论将来经济大势与价值链接。
如是金融研讨院院长管清友针对以后金融监管新趋向，就企业家如何更“有钱”停止了外部分享，以下为演讲精编：
口 述：管清友
情势变了，经济学家的判别开端呈现分歧，有的失望，有的悲观，但对企业家来说，无论情势好坏，都永远不能失望，失望没有意义，前行才是我们的初心。
明天想和大家谈谈我对情势的看法，重点是谈谈如何在这种情势下提升企业的价值，这些经历是我们基于少量研讨、调研得出的结论，也是很多企业用血淋淋的阅历换来的经验。
第一，预判情势；第二，做好预见；第三，选好工具；
先来讲一下情势。对企业的掌舵人来说，预判大势方向尤其重要。当下最重要的情势是重塑金融监管，企业面临的金融环境完全变了。
从监管机构来看，“一行三会+部级协调”整合为新的“一委一行两会”。国务院成立副国级的金融波动开展委员会，分管金融的副总理亲身兼任主任，填补地方协调机构的空白。
央行打破常规，分设行长和党委书记，易纲以行长身份兼党委副书记，郭树清以党委书记身份兼任副行长。银监会和保监会整合为银保监会，郭树清持续留任，打通央行的微观谨慎和银保监的微观监管。证监会绝对调整较小，次要监管直接融资市场。
从监管框架来看，新的金融监管体系进一步明白了“双支柱”框架，即“货币政策+微观谨慎”。前者效劳于传统的增长通胀等目的，后者次要是防备金融风险，这是目前国际上最新的监管趋向。
新监管框架有三点根本准绳：一是引导金融回归根源、效劳实体经济；二是推进金融去杠杆、防控金融风险；三是深化金融变革，加大金融开放力度。
从监管措施来看，围绕地方金融整理的总要求，各方的落实分明比过来要真实，力度也更大。
我们看到了一行两会一局的资管新规，证监会的再融资、并购重组、减持新规，银监会的“三违背三套利四不当”管理，财政部的50号文、87号文、92号文、23号文，这些监管措施根本上把过来几年的歪路给堵死了，金融监管并不是纸上谈兵，这超出了很多市场人士的预期。
从监管方向来看，重点是管理过来几年积聚的突出成绩。
一是打破刚性兑付。刚兑是畸形的债权关系，很多不应该是债权关系的金融活动要回归根源。银行理财不能向投资者刚兑，发债企业没必要向投资者刚兑，政府也没必要给金融机构兜底，明股实债。
二是打击监管套利，比方代持、嵌套、通道、非标等。以往为躲避监管机构关于资本金、风险敞口、杠杆等方面要求，银行和非银机构协作搞起了通道、多层嵌套等业务，用表外非标替代表内，拉长了金融链条，添加了融资本钱，如今监管要彻底根绝这类监管套利，恢复微观调控和监管的无效性。
这两年是监管重塑的两年，过来监管不到位的时分，央行的货币宽松只会带来更大的泡沫和风险，由于活动性的活动不标准。
但如今，监管根本上把歪门都给堵死了，央行的货币政策可以更精准的传导。所以，我们可以看到，央行又开端跃跃欲试，货币政策曾经呈现了一些微调。
我们在往年年终的时分就提到过一个观念，叫微调的开端。也就是在坚持既定的微观管理政策和监管政策大的基调之下，往年会做更多的对冲式、构造性的调整。
比方说昨天早晨国务院常务会讲到的对中小企业的差异降准等等，下半年能够会更多。
特别需求强调的一点是，从微观上看，大家不要再寄希望于2009年那样的“4万亿”和2014年的片面宽松了。这个事情不是说如今做不做的成绩，而是没有空间、没有条件做这样的事情。
所以往年的松动一定是一个对冲型的、改善型的，而不是一个片面宽松型的。假如强迫做大宽松，那风险更大。
在这种构造性宽松的状况下，活动性会呈现分化。
一方面，中心资产变得拥堵，好的资产甚至呈现泡沫化。我们能感知到的就是大家去追捧一些所谓明星项目，也呈现了一、二级市场倒挂的状况。
另一方面，渣滓资产的压力越来越大。二级市场上表现的最为分明，从资金端的去杠杆到资产端的去杠杆，让很多裸泳的公司原形毕露。
很多上市公司在2015年当前做了十分不恰当的股权质押布置，有的企业的质押率十分高，以致于在整个二级市场动摇的状况下，如今呈现了连环爆仓的状况，企业家得到对这个企业的控制权，这叫资产端去杠杆。
同很多企业家接触上去发现，最近呈现风险的企业，并不是说没有资本认识，而是把资本这个事了解得太复杂了。例如为了融资不顾一切，没有把工具选择好、没有把节拍布置好，以致于形成明天股权质押呈现了十分大的成绩。
我们一方面要看到危机，看到严峻的情势，但另一方面也要看到时机，特别是企业家，要以积极、悲观的态度对对待危和机。
对很多企业来讲，将来一两年是一个十分好的收买资产、收买项目、完善本人规划的一个时机，下半年能够会有很多行业会进入产业整合期。
转危为机靠的是专业化的资本运作才能、工具选择才能。我最近跟一位企业家交流，他们企业的状况还不错，不光是去杠杆，连短融、中票这些都去掉了。
从这里可以看出，现状要求大家对资本、情势的掌握十分详细。明天我们也给大家梳理一下新金融环境对企业投融资的十个详细影响：
第一，IPO的过会率降低。 2017年IPO过会率为77%，往年过会率只要56%，大幅下降。
甚至呈现过11月29日3家全否、IPO零经过的纪录。审核节拍也逐步放缓，前四个月发行批文数量和筹资总额相较于去年同期辨别下降75%、50%，辨别为39家、403亿。
可见，IPO审核越来越严，难度不时进步。而且IPO新政规则IPO被否企业作为标的资产至多三年才可借壳上市，招致不少企业纷繁撤单，目前已有100多家企业撤单，撤双数约为去年全年的八成。
这些企业要么转向借壳上市，要么转向海内。值得关注的是，虽然IPO审核放缓，但对新经济企业的支持力度史无前例，努力于新动力动力电池研发的宁德时代IPO过会只用了5个月，仅为往年均匀程度的一半，利好新经济企业。
第二， 独角兽回归有了新路，但门槛在进步。 最新的试点意见要求市值不低于2000亿人民币，仅有腾讯控股、 阿里巴巴 、 中国挪动 、百度、京东、网易、 中国电信 七家海内上市企业可以满足要求，独角兽回归门槛进步，难度加大。
第三，新三板市场继续下跌， 很多新三板企业都直接退市，摘牌后去香港或大陆A股市场排队，这高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。也是比拟感性的方法。
第四，再融资规模大幅膨胀。 2014年、2015年定增市场的火爆已成为历史，再融资的次要方式在发作变化，这其实给企业家提了一个醒，无论在市场火爆时还是方式复杂时，都坚持绝对客观、感性的头脑。
如今有很多企业，包括企业家本人也买了定增，很多都跌掉了三分之二。从方式下去看，可转战优先股，能够是如今更好的一种方式。
第五，股权质押是一个成绩，股东加杠杆多了更多的约束。 股票质押是是企业重要的融资渠道，在A股中有3000多只股票有未解押的股票质押式回购，占A股数量比例超越99%。
2017年以来，股票质押风险频发，局部质押方将甚至将资金重新投入二级市场，资金风险高企。针对这些乱象，股票质押新规出台，设置了许多硬性条件：
一是总体质押比例不超越50%，并对单一证券公司、单一资管产品作为融出方可承受的质押比例停止限定。
二是严控资金投向，严禁投向二级市场及其他制止方向。三是融资规模规则，依据三级分类评价不得超越公司净资本的50%、100%、150%，质押率下限不得超越60%等。这实践上是在给企业去杠杆。
第六，并购重组趋严，蚂蚁吞象的资本游戏不好玩了。 证监会总体上还是鼓舞并购重组的，但也在加鼎力度标准。
2017年并购重组新规监管趋严，重点打击“忽悠式”、“跟风式”重组及应用高送转、高杠杆收买等题材炒作、损害中小投资者利益的市场乱象。
如2017年“龙薇传媒”高杠杆收买万家文明案，这场收买的总资金为30亿，龙薇传媒除自有资金6000万外，剩余资金都是借入，杠杆比例高达惊人的51倍，监管机构当然不能够坐视不理。
后果不只这个融资方案未获银行同意，收买方案流产，而且还遭到了证监会的行政处分。证监会关于“忽悠式”、“跟风式”“高杠杆”及自觉跨界重组越来越警觉，上市公司在并购的时分要愈加小心。但也必需留意，有利于产业晋级和行业无效整合的并购还是将来的趋向。
第七，严厉限制杠杆，并购基金不好玩了。 并购基金的优势的是经过构造化设计、回购承诺布置等降低资 金成 本。
资管新规出台后，限制多层嵌套，制止大股东经过质押私募基金份额、运用银行存款等非自有资金融资，无效的控制了并购基金的杠杆和规模，进而限制了企业的投融资规模。
打破刚兑，使得风险暴露，添加了内部投资者的风险，增加了并购基金对投资者的吸引力。从而招致并购基金急剧缩量，2017年设立超越130只并购基金，发行规模达1700亿。2018年资管新规出台之后，2018年第一季度仅募集15只并购基金，募资总规模为164.49亿，不到去年的非常之一。
第八，增强银行委贷管理，房地产、中央平台融资受限。 5年激增10倍，银行委托存款高速开展，总规模高达14万亿。
少量的银行理财资金经过借道证券公司或基金子公司对接到定向或许专项资产管理方案，最终以委托存款的方式投向房地产、中央融资平台等范畴。
但商业银行委托存款管理方法出台后规则受托管理的别人资金不能作为委托存款的资金来源，去通道化，不能资金多层委托，严重影响房地产、中央平台经过通道的委贷融资。
第九，财政监管打击明股实债，以杠杆充任资本金的融资不好玩了。 固定资产投资项目实行资本金制度，多为项目规模的20-30%，只要落实资本金才干停止项目建立。
在非标衰亡的年代，由于项目资本金融资体量大，而且多为明股实债，风险较小容易审批，是备受非标喜爱的投资标的。
但在财政部92号文要求“不得以债权性资金充任资本金”，小股大债不可继续，随后资管新规标准资金池运作，大局部资金被切断，但银行自营资金还有局部投资空间，财金23号文则直接制止债权性资金作为资本金，要依照“穿透准绳”增强资本金审查，资本金融资宣告终结，只剩下资本金真股权投资了。
第十，债券违约频现，债券发行不那么容易了。 随着金融去杠杆趋严，货币政策趋紧，加上打破刚兑招致违约事情频发，债券市场的好日子到头了，企业发债融资也不再那么廉价了、那么容易了。
年终至今又有19只信誉债违约，违约金额算计171亿，就连已经资质优秀的发行主体都接连“爆雷”， 贫贱鸟 、凯迪生态、 中安消 、神雾集团等民营上市公司接连呈现违约，中科金控、天房集团等公营上市公司也呈现信托存款逾期或被提示风险，招致信誉风险溢价加大，发债本钱提升，甚至是无人认购。
截止2018年5月，已有近2000亿的债券推延或取消发行，近期一家很知名的上市公司拟发行10亿公司债，后果仅认购了0.5亿，流标率高达95%，过来火爆的债券市场正在大幅降温，发债融资的好日子过来了。
最近发作了很多关键大事，假如读不懂，能够会触碰雷区，或许错过将来十年的开展新机遇。