2018年6月24日起央行宣布自7月5日起定向降准，下调十五大国有银行和十二家股份制商业银行人民币存款预备金率0.5个百分点，依据2017年末上述银行总资产规模100万亿测算，估计将释放活动性5000亿元，下调邮储、城商行外资行等金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元。

上述7000亿元活动性央行要求定向支持法治化“债转股”项目，同时调动社会资金的参与度。央行次的定向降准政策可掩盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

一、定向降准是对债券违约主体活动性的无效补充

由于定向降准的次要目的是支持实体经济开展，这让人不得不联想到：近期债券市场频频违约，此次定向降准能否有利于缓解市场债券违约成绩的发作？答案是一定的。

2018年1月起至2018年6月24日，违约债券数量合计30支，触及主及19家。这占到中国有债券市场以来数量的10%。从总体上看，自2014年至2018年，违约债券数量合计177只，触及违约主体98家，累计违约金额总计高达826.09亿元。

从历年违约金额统计来看，2016年违约金额最高，到达321.59亿元，往年无望逾越2016年，成为信誉债偿付违约顶峰期，半年未到，截止6月19日，违约债券金额也到达146.03亿元。

从违约主体的性质上看，小微、民营企业占违约主体比例最高，企业实控人及高管的变化、受罚，关联企业、担保企业不作为等等都是形成违约的重要风险要素 。此次定向降准中支持的小微企业也是债券违约的最大群体，着力缓解小微企业融资难融资贵成绩已成为顶层设计的共识。

以后，企业资金活动性充足已成为常态，信誉债违约潮将因而次定向降准得以缓解。局部违约主体企业均为已经优质的上市公司，上述公司在开展进程当中，除了发行企业债、公司债等金融产品融资之外，异样运用银行存款停止融资，“法治化债转股”将为融资企业债务转股权加以正名并给予更多活动资金支持，缓解其资金压力。

随着我国经济增速逐渐放缓，供应侧成为经济开展的次要矛盾。以推进供应侧构造性变革为主线，着眼于矫正供需构造错配和要素配置歪曲，片面落实“去产能、去库存、去杠杆、降本钱、补短板”五大重点义务成为以后微观调控的主攻方向。在这个进程中，非金融企业高杠杆成绩遭到政府和学者的重点关注。

目前，我国非金融企业杠杆率高达131%，少量债权给企业带来非常繁重的财务担负，再加上近期的企业利润不时下滑，债权违约风险不时上升，对银行的资产情况也形成较大压力。银行的不良存款率曾经上升到近十几年来的最高程度，惹起政府、金融机构和相关学者的高度注重。在这样的大背景下，为了降低呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。企业杠杆率，处置银行坏账，债转股成为理想选择。

债转股是一种罕见的不良资产处置方式，作为债务人的银行参与运营困难企业的重组，经过重组协议将拥有的债务转换成企业的股权，成为企业股东；企业因而降低了负债率，得以继续运营，银行在企业运营业绩改善之后可择机加入并发出资金。

顶层设计屡次提出： 经过市场化债转股方式来逐渐降低企业的杠杆率 。

由于银行自有资金无限，大少数来自于存款和借款，具有活动性要求。因而关于银行来说，活动性管理是重中之重。“法治化债转股”本质上关于银行来说是一种“短债长投”，假如债转股之后不能顺利加入，将极大地影响银行的活动性，严重的话甚至会形成零碎性风险，危及金融平安和经济波动。

所以，此次定向降准关于合理控制债转股的规模，处理债转股的加入成绩十分重要。

二、此定向降准的总体作用是什么？

人民银行坚持了稳健中性的货币政策取向；随着外汇储藏中止增长，意味着央行无法再经过购汇释放活动性，假如不降准的话，人民银即将需求做更多的MLF操作。

美国加息落地，同时仍有屡次加息预期，我国对应着降息或降准，才干无效应对美外货币政策施行的外溢性作用。但央行货币政策依然存在两难地步：既要维护金融去杠杆的效果，避免跟风美外货币政策操作，形成大水漫灌，还需挤出多余金融风险；同时还要支持实体经济开展。

因而， 定向降准是此次央行的最优选择 ，支持实体经济波动开展。

这次人行采取举动虽滞后，但并不算迟。

与MLF投放的活动性相比，定向降准释放的活动性没有直接的利息本钱、没有到期工夫，因此直接降低银行资金本钱，并给商业银行提供波动的临时活动性。

此外，由于降准实践上是扩展货币乘数，因而有助于提升前期根底货币投放的货币发明才能，对商业银行资产规模增速上升提供进一步的支持。

2018年以来，监管政策对信贷投向、非标融资监管明显收紧，局部实体经济融资需求从表外逐渐向表内转移。

本次定向降准延续了年终以来普惠金融定向降准、暂时预备金工具等构造性、暂时性降准工具的思绪，旨在配合实体经济表外融资需求回表，以银行表内资产规模增速的过度上升对冲表外融资渠道的进一步收紧等。

依据6月1日新的中期借贷便当担保范围，假如央行想要经过添加投放MLF释放活动性，局部金融机构能够面临担保品缺乏的困境，这次扩容添加了 小微企业、绿色和“三农”金融债券和范畴存款 ，同时将中低评级信誉债也归入担保品范围，为央行后续操作留足余地。

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