相较于固定收益资产和证券资产，股权投资在险资17万亿资产池子中所占的比例微乎其微。而对投资稳健性的严厉要求，决议了险资LP在选择GP时格外挑剔。

“保险公司在选择GP时，往往会选择行业排名前二十的GP。”一位小型GP投资人谈到几次追求和险资协作而无果时无法表示，“我们不断想引入保险资金，但是保险公司选GP门槛很高，我们不达标。”

能够是由于上述缘由，险资LP在股权投资范畴被蒙上了一丝奥秘颜色。无论是LP业务还是做直投业务，在投资战略方面，保险公司都坚持“稳”字打头，对行业选择、项目的加入周期、规模方面有明白要求。投资界（ID：pedaily2012)理解到，尤其是在当下银保兼并的政策过渡期，保险公司在股权投资范畴的步伐已有所加快。

　　 保险股权投资规模空间近1.7万亿，潜力宏大

自2010年9月初，保监会下发《保险资金投资股权暂行方法》，允许险资投资未上市企业股权首度开闸后，险资作为LP参与私募股权基金投资已有八年。八年工夫里，作为“最受欢送”、“财大气粗”的LP代表，保险公司在股权投资范畴不断是一个特殊存在。弱小的资产规模、波动的现金流，险资的资金期限被以为和私募股权投资的临时投资方式拥有后天的契合度。

保险资金不断是各类资管机构争夺的“大蛋糕”。近年来，保险行业保费支出增长推进资产端规模稳步提升，保险业总资产从2011年的6.01万亿迅速增长至2017年年末的16.7万亿元。依照保监会此前规则，保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，也就是说将来有将近少量的险资配置于未上市企业股权、股权投资基金类资产。

从久远来看，险资参与股权投资的市场潜力宏大。依照保险业“十三五”的规划目的，到2020年，保险业总资产规模将超越25万亿。

不过，在保险机构的资产池中，股票、债务、信托等产品占大头，股权投资只是很小的一个组成局部。

“保险公司资产管理规模中，股权投资占比并不高，大约在5%左右，比方我们总共有1000亿的规模，股权投资规模大约在50多亿，跟股票、固收类的配置相比，股权投资比例很小。”一位保险公司投资人士通知投资界。

这5%的比例能够还是夸张的，在此前举行的一个保险行业沙龙上，有保险资管人士表示，保险公司一级市场投资比例能够只要1%到2%，而国外大约在5%左右，将来还有很大的提升空间。

但是关于保险资金动辄千亿的资金管理规模而言，仅仅个位数的占比，也足以树立起保险LP“财大气粗”的抽象。

纵向来看，在整个资产配置构造中，近三年来，险资规划股权投资的金额逐年上升，从一定水平上反映了股权投资对险资的吸引力越来越大。

　　 排名前20才可以？保险LP选GP“目光”很高

直接投资和直投是保险公司的两大股权投资方式。思索到专业度，LP业务是保险公司普遍采用的股权投资方式，即借助专业的VC、PE来直接规划相关产业的投资时机，而直投的份额则绝对少一点。

在很多投资人看来，保险LP是一个盼望不可及的存在。一方面是资金实力雄厚，一方面是选GP目光很高。上述小型GP投资人此前不断在寻求和保险公司的协作时机，但最终都无疾而终。“之前有保险公司要求协作的GP资产管理规模必需超越30亿，我们达不到，而且还要求投资单一项目，并要签署对赌协议。”该投资人解释道。

拥有弱小资金实力的保险公司在选择GP时格外挑剔。有业内人士曾说，保险公司在选择GP时只选行业的前二十名，少数都是看清科的排名榜单，小型GP根本排不上队。

上述保险公司投资人更是明白表示：“大型知名GP的投资才能有保证，是保险公司选择GP时的首选。在选择GP时，我们往往更倾向于投资知名的综合型基金和细分范畴精耕细作的专业型基金。”

　　清科私募通统计显示，在市场上已有70余只基金取得险资投资，包括弘毅、 中信产业基金 、红杉、九鼎、TPG、KKR等人民币和美元PE以及一些市场化VC、夹层基金。

上述小型GP投资人表示，保险公司对大型GP的基金投资周期能够会长达8年，而绝对于大型GP而言，保险LP对小型GP的投资周期分明延长，能够只要5年。

监管也在一定水平上为保险公司划定了选择GP的门槛。2010年9月保监会发布的《保险资金投资股权暂行方法》（保监发【2010】79号）第十条规则，保险公司投资股权投资基金，发起设立并管理该基金的投资机构应满足十大条件，其中包括管理资产余额不低于30亿元、已加入项目不少于3个、注册资本不低于1亿元等。

尔后，这一门槛也在不时停止调整。2014年12月，《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的告诉》（保监发【2014】101号），规则保险资金作为LP投资，重点要求有以下四点：

1、 被投资的创投机构具有5年以上创业投资管理经历，历史业绩优秀，累计管理创业投资资产规模不低于10亿元；

2、 为创业投资基金装备专属且波动的管理团队，拥有不少于5名专业投资人员，成功加入的创业投资项目算计不少于10个，至多3名专业投资人员共同任务满5年；投资决策人员具有5年以上创业投资管理经历，其中至多2人具有3年以上企业管理运营经历；

3、 保险资金投资的创业投资基金，该当不是基金管理机构管理的首只创业投资基金，且单只基金募集规模不超越5亿元；

4、 保险公司该当强化分散投资准绳，投资创业投资基金的余额归入权益类资产比例管理，算计不超越保险公司上季度末总资产的2%，投资单只创业投资基金的余额不超越基金募集规模的20%。

　　很多小型GP都是由于没有到达上述某些目标而被拒之门外。不过，拿到险资的投资不断是小型GP的梦想。 新鼎资本 董事长 张驰 就表示此前虽然几次错失和保险公司的协作，但是目前依然在和多家保险公司积极商洽。“我们资产管理规模目前曾经添加至20多亿，团队也在不时成熟，假如有好的项目，保险公司也情愿投我们的基金。”

　　 保险公司LP角色新演化：助力直投业务开展

　　在参与私募股权投资的八年工夫里，局部保险公司在PE投资方面领跑行业。早在2011年8月， 中国人寿 即成为国际首家取得股权投资牌照的险资企业。2012年， 中国人寿 出资16亿元认购 弘毅投资 的二期人民币基金，成为国度放开险资投资私募基金后，保险公司PE基金投资的首单。

　　2014年 清科集团 发布的中国机构LP榜单上，六家险企名列其中，占了榜单的半壁 江山 ，其中包括 百年人寿 保险股份无限公司、中国人民财富保险股份无限公司、中国人民保险集团股份无限公司、中国人寿保险股份无限公司、中再资产管理股份无限公司和幸福人寿保险股份无限公司。

　　每家保险机构在LP业务方面也有不同的作风战略。 安全信托 PE投资事业部投资执行总监苏盈曾对媒体表示：“在海内我们不断也是在揣摩，直到最近一年，才开端有决心大规模做海内的投资，从投资品种来说，我们对海内市场还是绝对生疏的，我们采取的是基金的方式，我们会找海内最大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。棒的GP来帮我们管理这个基金，这两点就是从投资的方向和投资的战略下去说，是我们这个集团规划的思绪。”

　　有些保险公司则在LP业务上追求专业聚焦。百年人寿股权投资部总经理 张平 此前承受投资界采访时表示，百年人寿曾经投资了多家细分赛道中有着出色业绩的专业型基金，是不少专业型基金的第一个保险LP。

　　“其中包括生命安康范畴中的通和毓承基金、医疗效劳范畴中的千骥资本，物流消费范畴中的 钟鼎创投 ，以及科技创新范畴中的 国科嘉和 基金。”张平表示。

LP业务成熟化开展的同时，保险公司和GP的协作越来越多元化，借助LP业务推进GP业务开展成为很多保险公司的新诉求。从LP起步的保险公司在做GP时具有自然的优势，LP基金组合中的项目成为其直投项目的次要来源。

目前很多保险公司都设有本人的股权投资部门，专业度不容小觑，大局部投资人都是保险公司从股权投资机构高薪挖过去的，有些拥有十余年的股权投资经历。这些投资人在保险公司可以充沛发扬本身所长，并应用好手中的资源。

一位从PE跳槽到保险公司股权投资部门的投资人就表示，绝对于此前在PE找项目的艰苦，在保险公司做股权投资“轻松了很多”。“GP手中有很多优质的项目，比方投十几支基金，每支基金都投十几个项目，那么我们就可以从数百个项目选择一些合适参与的。而且作为基金的LP，GP也情愿为我们提供项目资源。”

　　不过在停止直投时，为了保证报答周期不被拉长，有保险公司给项目加入设定了工夫限制，“我们投的 项目1 2月内必需报会，少数是Pce-IPO项目，这些项目普通都有波动的盈利、有明星投资人背书或许开展到一定规模。”该投资人士通知投资界。

无论是LP业务还是直投，保险公司都是“稳”字打头。比方关于晚期投资由于风险较高，保险公司往往不愿触及。从行业来看，依据保险投资“稳健、平安”的准绳，以及相关监管要求，目前险资的投资次要在大安康、大消费、大金融等范畴。

　　 银保兼并，保险投资速度放缓

　　往年业内的保险投资人都有一个深切领会——保险行业往年发作的最大变化就是，保监会被兼并到银监会。2018年3月中旬，银监会和保监汇合并，组建 中国银行 保险监视管理委员会，同时扩展人民银行的监管权利。

作为史上最大金融部门调整，整个保险行业都处于政策过渡期，保险资金投资自然也会遭到影响。随着资管新规的出炉，保险资金的大类资产配置也正在发作调整，特别是对投资合规风险的审查。有不愿透漏姓名的保险公司投资人士表示，往年上半年的投资总额还不到去年全年的四分之一。

　　投资机构也直接遭到影响。“如今从保险公司拿钱很不容易。” 张弛 慨叹道。往年1月，中国保监会印发《关于保险资金设立股权投资方案有关事项的告诉》，对保险资产管理机构设立股权投资方案业务停止标准，划出了“名股实债”、“嵌套投资”等多道不能碰的红线。《保险资金运用管理暂行方法》也与往年4月1日正式施行，进一步明白了保险资金运用方式。

从股权投资准入到整个投资进程，监管标准效应曾经传导到保险股权投资业务一切层面。现实上，从2010年开端，监管机构针对保险资金投资私募股权投资出台了一系列政策，保险资金在股权投资范畴运作遵照的监管框架曾经成型。

进入2018年，在整个金融监管趋严的大背景下，阅历了多年疾速开展的保险资金股权投资业务正处于梳理阶段，后期应用监管破绽的保守式股权投资形式曾经被命令制止。

“在募资端，保险公司并非很缺钱，但是假如投资端放缓，保险公司的负债本钱就会添加，传导效应之下，保险股权投资在募资端也有分明膨胀。”上述保险公司投资人说道。

本文为投资界原创，作者：王菲，原文：http://news.pedaily.cn/201806/432927.shtml

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