图片来源：视觉中国

虎牙都上市了，斗鱼和映客正在上市的路上，花椒怎样能甘于寂寞呢。

6月27日晚间，宋城演艺公告称，子公司六间房与花椒直播运营方（北京密境和风科技无限公司）停止重组。其中，六间房的全体估值为34亿元，密境和风全体估值51亿元。

还记得2015年，宋城演艺高调收买六间房100%股权，事先六间房的估值是26亿元。

转眼三年工夫已过，此次重组之后，六间房将不再是宋城演艺的并表子公司。

也就是说，在直播行业踩下风口的这三年，六间房的估值仅提升了8亿元，市盈率缺乏12倍。

作为一家2017年净利润超越2亿的直播平台来说，相当廉价。

在一系列资本层面的重组之后，宋城演艺持股新公司的比例将低于30%，而奇虎360及其分歧举动人算计持有39.07%的股权，成为重组集团公司的控股股东。

有股民调侃说，六间房这一次“从了”花椒，直播行业在寒冬降临之际巨头开端互相抱团取暖。

这是一件好事吗？关于宋城演艺来说，既然善于线下演艺运营，六间房便是一个为难的存在，当直播行业寡头效应凸显时，将来的财务投资报答就有了不确定性，这时分选择出手未必不是一步好棋。

在剁椒娱投看来，六间房主攻PC端直播，虽然利润不错，却看不到好出路；而花椒则恰恰相反，虽然在挪动端的用户数据不错，名望也更大，但至今未能盈利是硬伤。

两大平台无论单拎出哪一个看起来都难成气候，但重组之后就不同了。

六间房+花椒的构造变成，用PC短的利润*挪动直播市盈率的故事，打造出一个完满的资产包。

毕竟，腾讯这样的巨头也是讲游戏（利润）+社交（将来）才干支撑起庞大的市值。况且，在竞争对手纷繁上市的时分，重组之后的新公司也有独立上市的空间，谁能不动心呢？

宋城演艺怎样舍得放手？

六间房，是一个好的标的资产吗？

从营收来说，的确如此。

2017年度，宋城演艺营业支出为30.2亿元，其中六间房奉献的营收约12亿元，占比达41%；宋城演艺净利润为10.68亿元，六间房净奉献净利润近2.89亿元，占比约为30%。

既然能为公司带来这么好的业绩，宋城演艺为什么还要促进六间房和花椒直播的重组？假如这么看，这件事的确很让人不解，但资本市场的运作历来没那么复杂。

正文：2017年财务数据为审计后数据，单位：万元

先回到2015年3月，宋城演艺高调宣布，收买直播平台六间房100%股权，依照收益法评价六间房估值26亿元，溢价达68倍。

同时，六间房高管团队承诺2015-2018年对赌净利润辨别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元，后三年业绩增速到达40%、30%和30%。

在对赌这几年中，六间房每年都能顺利完成对赌。但值得留意的是，2018年将是对赌最初一年。

对赌完毕之后，在直播行业大环境下滑的状况下，六间房的盈利才能还能否像从前一样尚未有定论。

此外，在秀场直播范畴，六间房的位置难以撼动。

但在直播中也曾呈现过涉黄画面，被监管部门点名，政策风险比拟高。昨日下午公揭发出之后，雪球上不少股民表示，终于把扛着的雷卸上去了，安心了。

当然更大的成绩还来自于，六间房的线上业务跟上市公司主营业务之间很难发生协同效应。毕竟，宋城演艺的主业还是线下实景上演，而当年之所以收买六间房，更多是从市值管理角度思索。

2015年的宋城演艺业绩翻了几番，市值却仍彷徨在上市时刚过百亿元，它需求讲新的故事。于是，在股市大炒轻资产概念时，宋城演艺瞄准了直播，看上了六间房。

互联网演艺平台+线下演艺的好故事，失掉了资本市场的认可，音讯披露后，宋城演艺股价延续7个涨停板，3个月工夫市值从148亿，最高飙升至530亿元。

假如我们把宋城演艺收买六间房当作财务投资的话，这三年，六间房带来的收益确实不少。数据显示，2015年六间房盈利，2016年盈利，2017年盈利2.89亿元。

PE仅11.7倍，老股东还能套现

相较于游戏直播同行虎牙90倍PE来说，此次，六间房2017年2.9亿利润，估值34亿，PE还不到12倍，可谓相当廉价。

恰恰6月27日，映客停止了国际配售，估值也是依照12倍计算的，大少数投资者以为12倍PE数值合理，情愿参与映客的国际配售。

但六间房的估值办法分明与花椒不同。依据依据公告显示，截止2017年12月31日，花椒净利润为盈余1.4亿，但估值却高达51亿。

溢价的局部来自于花椒在挪动端直播平台中占有的市场位置。

截至2018年3月，花椒直播累计注册用户为1.4亿。而公告上无数据显示，花椒直播在2017年第四季度，凭仗2.13%的活泼用户占比位居国际文娱类直播APP第一。

从用户构成来看，花椒直播用户集中在一二线城市，用户构造较为年老化，而六间房用户集中在三四线城市，单方用户的群体重合度较低，具有较强的互补性。

最为关键的是，在挪动直播时代降临的时分，六间房依然次要在PC端直播，能否继续盈利真的很难保证，而另一方花椒直播，次要发力的则是挪动端。

这两个公司抱团组建新的集团公司，在业务上定能构成互补。

不只如此，在此次买卖中，宋城演艺还将向战略投资者出售六间房局部股权，完成股权局部变现，提早发出局部投资本钱。

有剖析称，参照本次买卖单方资产对价，加上此次重组布置六间房的4亿分工，宋城演艺的收益率接近50%。

虽是抱团取暖，但新公司想象力更大

2016年，直播行业成为全新的投资风口。据不完全统计，直播平台总数超越200家。但这样炽热的场景并没有继续很长工夫，进入2017年，随着国度监管政策的越发严厉，众多直播平台遭遇封停或封闭。

强监管+强竞争之下，尤其是文娱秀场类的平台，新增用户下滑，开端耗费存量。即使往年年终，土豪们一同撒币，直播答题，也没能将援救直播的颓势。

几年前不时融资，烧钱拉用户，如今到了该还债的时分了，资本寻求加入，压力山大。除了几家有才能本人上市的直播平台外，中小直播平台都要为本人的未来造作计划。

六间房与花椒的“抱团取暖”也不失为一种求生方法。

而且，重组后的新公司估值85亿，还可以独立上市。

在宋城演艺的官宣中也提到，直播行业进入成熟期，增速放缓但仍坚持较快增长，监管日趋成熟和常态化，竞争格式上出现出典型的寡头垄断特征。

但与此同时，直播做为一个市场规模大、产值高，绝对较新的行业，仍然潜力有限。依据艾瑞征询的数据，截至2019年，泛文娱直播市场规模将到达872.6亿，较2017年增长一倍。

“兼并之后平台竞争力更强，关于工会来说是坏事。不过，花椒体系内原有的工会能够要做好工会与直播提成比例一定幅度下调的预备。毕竟，要上市的话，就要冲一冲利润，目前花椒哈在盈余。”一家工会开创人以为。

【钛媒体作者引见：文娱资本论（yulezibenlun），文/张彦如、千寻】

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