自去年 比特币 等 加密货币 暴跌后，在超高报答率的引诱下，加密货币基金（下称：我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。 Token Fund ）如雨后春笋般涌现。据不完全统计，Token Fund在不到一年的工夫内曾经开展超越500家。

虽然Token Fund开展迅速，但少量基金管理规模都很小，无数据显示超越三分之一的基金仅管理不到1000万美元的资产。相比国际传统基金超越万亿规模的资本市场，Token Fund的规模相形见绌，但作为资本市场进入 区块链 范畴的极少选项之一，Token Fund必将随着区块链行业的成熟而减速扩张。

当下，传统投资圈的人和资金都在摩拳擦掌，大有集中入场之势。但这其中，新旧资金交错下的利益转换、投资标的高频动摇、新旧世界规则差别，以及技术乃至认知的鸿沟仍让少量的钱和人彷徨在门口。

在区块链的世界里，一切都在快进，时机稍纵即逝。关于彷徨在门外的这批人，他们还在犹疑什么？又在等候着什么？

大批资金正在入场

“据我理解，大局部的LP群体都曾经经过各种方式进入或正在进入。” 作为多家区块链基金的LP，神州数字CEO、Goopal Group发起人孙茳涛以为，2018年基于区块链范畴的股权机构会出现迸发性增长。

相比于去年数字货币市场的大牛市，往年市场开端趋于感性，规则渐成，一些风险投资机构摩拳擦掌。

据理解，除了较早规划区块链的红杉资本、IDG资本、真格基金外，海纳亚洲创投基金（SIG）、晨兴资本、蓝驰资本等国际知名基金也已入场。

在海内，许多投资机构也正在尝试进入区块链及Token投资市场，拥有近50年历史的全球顶级风投洛克菲勒家族的Venrock就是其中之一。该风投在苹果、英特尔和其他巨头创建之初就停止了投资。往年4月，Venrock宣布与CoinFund协作，而CoinFund就是一支投资数字资产的基金。

新资本进入，必定搅动原有市场。带着大资金和原先的深沉资源，传统VC的势能也让Token Fund不敢小觑。“资金大、资源广，这个是大局部晚期的Token Fund所不具有的。”棱镜资本合伙人张鹿说。

而现实上，圈内的先行者也十分希望新的资本涌入 。一方面，这可以让数字货币市场的整个盘子更大。另一方面，他们也希望有更多的基金追加投资他们投的项目。只要少量新的资金进入这个行业，这个行业才会变得更好。

但是，传统金融市场资金的进入速度并没有区块链从业者所希望得那么快。

入场的顾忌

前段工夫，投资圈较为抢手的一个词便是「古典投资人」，这个词特指那些没有投资过使用区块链技术的创业项目的投资人。实践上，许多「古典投资人」对区块链及Token投资希望有所举动，但又颇多顾忌。

才能模型差别

他们的痛点之一在于Token Fund打破了 VC聚焦化的才能模型。

不同于过来VC都专注于本人细分范畴和投资阶段的才能模型，“天使的看天使的，VC的看VC的”，但Token Fund的才能模型是全流程的。“从一级市场、二级市场、买卖所、宣发、PR到战略、战略、以及对接行业资源等等，要求还是挺高的。” 张鹿以为区块链一体化、全流程的投资方式给新进的VC/PE提出了难题。

信天创迎合伙人蒋宇捷对此也十分认同，他以为这个行业其实是一个比拟封锁的圈子，项目要去融资的时分，更多是找行业里的人，比方买卖所、钱包、公链等等，他们会去协助项目完善生态，减速上买卖所，或许给项目对接更多的生态同伴，进而提升本身对项目的议价才能。

而传统VC们在区块链行业的资源就比拟缺乏。目前大局部传统基金并没有树立生态化的投资打法，更多还是依托VC基金本身的品牌。这种打法在互联网世界是无效力的，但在区块链行业里，目前仍是资源为王。“很大水平上，在这个圈子中，资源和人脉决议着好项目的投资时机和生长性。”孙茳涛说。

投资理念差别

在金融范畴，格雷厄姆的价值投资实际不得人心，作为其衣钵传承者的巴菲特曾屡次声明，比特币既不是货币也不是投资方式，直到往年5月，他依然比照特币持看空态度。另外，由于许多投资人都深受巴菲特的投资思想影响，这种价值观的鸿沟也成了障碍很多投资人入场的重要缘由之一。

投资战略尚不完善

在投资操作层面，“一个最大的困难在于，其实这个行业还短少可量化、可比拟的规范。”散布式资本战略管理部总监、BKFUND管理合伙人许超逸通知链捕手。

目前判别一个项目的维度屈指可数，不外乎团队和白皮书。没有支出、利润、甚至没有一个中心，就报几十亿的价钱来融资，这是很多传统VC无法了解的。而在许超逸看来，这种不了解也源于他们对整个区块链的了解。

但也有投资人以为，区块链投资的根本逻辑“还是那一套，以后的赛道能否有优势，能否处理了真正的痛点，这个痛点有多大的价值，团队适不合适做这件事，做这件事的工夫对不对，这些传统VC必需得看的在区块链世界一样要看，否则你就是讲了一个大的故事，没法落地。”

市场规则

Token Fund没有存管银行。 这个在TokenFund里习以为常的成绩，却是「古典」投资者不可承受的成绩之一。

区块链自身的根底设备还在铺路阶段，投资行业也是 。“大家如今所诟病的是，没有一个合理标准的管理机制，钱从LP这儿募来了，但是什么时分投，什么时分退，然后两头的管理机制，包括行业监管，是没有一套原则的。”蒋宇捷说。

基金的通明性是痛点之一，即老鼠仓的呈现。正如传统金融市场中演出过有数次的场景，基金管理人作恶，把业绩成心做的很美观，制造庞氏骗局吸引投资，或许成心做低业绩，侵夺LP的投资利益。“我们投资基金的考量规范绝对复杂， 归结起来就是团队——团队的人品、团队所拥有的资源、人脉，以及团队的专业性和职业性 ，毕竟人品靠谱可以极大增加老鼠仓、投资账目作假等高风险事情的发作。”孙茳涛说。

目前区块链行业的投资根本上都是基于人和人的信任关系，缺乏机制保证标准化和通明化。而这次要归结于Token Fund的管理成绩。在多位投资者看来，Token Fund的管理难点次要在于因缺乏银行等金融中介作为信誉担保和风险承当者，而招致的资金托管和清算成绩。

“它不像银行，有一个账号，他人不能把你的钱给转走。贮存Token的钱包是匿名的，只要一个私钥，假如泄露了，钱就没有了。这个行业没有一个集中式的清算机构，还有很多不同的买卖所，由于有价钱差，这招致你要精确计算每一项买卖的本钱或许收益，这是一项十分困难的事情。”许超逸说。

引入审计也是标准基金管理的一个途径。据理解，四大律师事务所正在逐渐展开Token Fund审计业务。但项目方的信息过于分散，散落在社交网络、官网和社区上。这给基金的投后管理形成了一定的困难。

在蒋宇捷看来，这里便呈现了根底设备层面的创业时机，即做一个平台，相似于DAICO，让项目方或GP自动发布项目和基金的信息，而投资人则可以实时去静态监管项目和基金的停顿和财务运用状况，然后决议能否领取资金。

入场的机遇

如今，这个市场在等候大资本的涌入，而大资本们都在等候适宜的机遇。据多个被访对象向链捕手表示，这个机遇点跟两个事情相关，首先是公链开端落地，这个世界出去的玩家会急剧添加；其次就是政策进一步阴暗， “作为LP最大的担忧仍是政策成绩” 孙茳涛说。确实，由于触及到金融范畴，所以很多国度都很慎重，不同国度政策不同，且随时会调整和更新相关政策，这招致操作的难度极大。

但在多位投资人看来，往年下半年是一个较好的补课时机。普通以为，即使是互联网圈的人，取得认知往往需求半年甚至一年的工夫，从Token Fund衰亡的2017年上半年来算，认知落地的工夫似乎将近。

入场的姿势有很多。一些投资人先用本人的钱试水，成立小型Token Fund，投一些项目，以取得认知和资源。在此根底上，再平行地去做股权投资。

在一位投资人看来，以LP的姿势进入行业，是传统投资人比拟保险的途径，一来可以取得认知和资源，二来用专业的投资团队补偿本人实操才能的缺乏。

同时，据理解国际一些去年在草莽时期崛起的一线Token Fund开端封锁投资，进入复盘期。这意味着它们在Token投资中也遭遇到一些难题以及失误。

在链捕手对多个投资人的访谈中，「耐烦」是呈现在答复中最高频的词。

“真正靠谱的项目和人才还没入场，所以子弹最好别发得太快，投资速度远超越全盘增长速度，早晚崩。”张鹿说。