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迪士尼很焦虑。就在上个月，迪士尼正式从“全球第一大传媒帝国” 的宝座跌落，取而代之的是流媒体巨头Netflix。

而年近百岁的迪士尼正在接受流媒体新贵的猛烈冲击，支出停滞甚至下降。几大次要业务板块中，媒体网络业务和衍生品业务都遇到了瓶颈，电影任务室业务动摇较大，只要主题公园和度假村仍坚持波动增长。

迪士尼2017财年营收下降0.9%，是其上市以来首个营收下降的财年。一季度，媒体网络业务和衍生品营收持续下降，电影部门业绩上升

迪士尼并不甘愿，虽然错过了流媒体的先期红利，却正在用外部重组、内部并购的一系列武断战略调整，证明了这艘巨无霸仍然具有弱小的灵敏性和进取认识。

收买21世纪福克斯，正是迪士尼自救的最关键一步。

去年12月，迪士尼宣布以524亿美元从21世纪福克斯手中收买电影、电视和国际资产。除了福克斯的内容和IP资源，迪士尼还看中了福克斯所持有的流媒体Hulu的股权。迪斯尼往年3月束手无策变革组织架构，专门成立一个流媒体业务部门，曾经为取得Hulu控股权做好预备。整合目的直指流媒体巨头Netflix。

这一并购，迪士尼势在必得。原本这场世纪大并购已无悬念，半途又杀出个通讯巨头康卡斯特。遭到AT&T-时代华纳并购案经过审查的鼓励，康卡斯特不惜背上600 亿美元的存款，提出650亿美元全现金收买方案竞购福克斯，逼迫迪士尼将出价进步至713亿美元。

目前来看，福克斯曾经赞同了迪士尼的新方案，正式回绝了康卡斯特的出价。而司法部也正式同意了迪士尼与福克斯的买卖。迪士尼福克斯买卖离成功再近一步。

迪士尼能否凭仗这次并购渡过它的“老年危机”尚且不管，但这场买卖势必重塑好莱坞行业格式，并令全球文娱媒体行业再一次对流媒体的价值停止重估。

迪士尼看中的是什么？

此次21世纪福克斯出售的资产包括内容与分销平台：

1 电影公司、电视公司；

2 FX 有线电视网、39% 的欧洲 SkyTV 股份、国度天文频道以及印度 Star 电视台等；

3 30% 的 Hulu 股份；

4 福克斯高达 137 亿美元的债权。

文娱资本论此前报道过，关于迪士尼帝国来说，影视板块在营收中的占比虽然很小，但却是整个商业幅员的中心。

诸多国际行业巨头从不讳言以迪士尼形式为典范，关于这次并购案，他们十分关注。万达电影总裁曾茂军就对文娱资本论表示，在他看来，迪士尼收买福克斯，看重的无非是后者旗下优质的内容资产，以及防止其阿凡达线下乐园对迪士尼主题公园的竞争。

上世纪90年代，美国动画电影迎来了黄金时代。迪士尼推出的《小美人鱼》《美女与野兽》《风中奇缘》《花木兰》《狮子王》等电影以及与皮克斯协作的《玩具总发动》为迪士尼博得了全球观众的喜欢，而这些经典抽象也为后来创办迪士尼乐园打下了市场根底。

而协助迪士尼成为全球头号文娱媒体帝国的，则是进入新世纪后，一系列成功的收买。

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在皮克斯、漫威以及卢卡斯影业三大内容金矿的加持下，迪士尼已成为好莱坞6大制片厂中毫无争议的领头羊。继2016年超越华纳兄弟夺得北美票房冠军后，迪士尼2017年成功登顶，票房份额占比21.8%。迪士尼近几年垄断年度票房冠军，在2017年全球票房Top10中，独揽5席。

数据来源：boxofficemojo.BV即为迪士尼出品发行。《英勇者游戏》大规模上映在2018年，剔除此数据

在往年的美国CinemaCon电影产业大会上，迪士尼又发布了奢华片单，将来2年至多18部电影将集中在暑期档和圣诞档上映，持续奉献blockbuster简直没有不测。

但现实上，如此靓丽的票房表现却并未奉献出美丽的业绩数据。迪士尼2017财年的影视支出（Studio Entertainment）不升反降，同比下滑2%。往年一季度黑豹稍稍扳回一城，但是整个电影市场的增出息入瓶颈期的大环境照旧。

据美国电影协会（MPAA）发布的报告，2017年全球电影票房到达406亿美元，同比增长5%；而北美地域票房下降2％至111亿美元。观影人次也创了 1995 年以来的历史新低。而这个趋向目前没有改动的迹象。但以Netflix为代表的家庭数字文娱消费增长迅猛，2017年到达137亿美元，增长20%。

MPAA主席Charles Rivkin表示：“明天的电影不只有第二个屏幕，甚至有第三个和第四个……美国人如今将49%的媒体工夫用于数字平台。

迪士尼收买福克斯资产后，一方面，的确可以取得一大批一流IP空虚内容库，比方阿凡达、辛普森和X战警系列（但X战警系与漫威重聚后，能否让后者曾经过于庞大的宇宙焕发重生机是一个未知数）；另一方面，制造过《阿凡达》《异形》《鸟人》《布达佩斯大饭店》《死侍》《水形物语》等作品的福克斯能顾补偿迪士尼在真人原创电影方面的单薄。

但美媒的主流观念以为，在这个并购案中，最具战略价值的不是内容资产自身，而是内容加流媒体资源，以及其在迪士尼新的流媒体规划中的协同价值。

老罪人主导束手无策变革，迪士尼全力进入流媒体赛道

虽然错过了流媒体迸发期的红利，迪士尼在该范畴的野心十分之大。

往年3月，迪士尼宣布，对公司组织架构停止大调整。据迪士尼公告，将新成立一个 “直面消费者与国际业务部”（Direct-to-consumer and international），涵盖迪士尼在海外外的流媒体业务，同时也担任ESPN、ABC以及迪斯尼其他渠道在国际范围内的广告销售。

虽然并购仍未完成，迪士尼曾经在这次部门变革中对Hulu做好了布置。福克斯持有Hulu30%的股权，迪士尼自身持有30%股权，在对21世纪福克斯文娱资产的收买完成后，迪士尼将成为Hulu的控股股东。届时Hulu也将归入这一新的业务部。

Hulu去年的付费订阅人数超1700万，独立观众数达5400万人，是仅次于Netflix、Youtube、Amazon的第四大流媒体平台

这还没完，迪士尼还表示，自有品牌的流媒体效劳将于2019年底上线，将来皮克斯、卢卡斯影业以及漫威等最新作品将在这一平台独家提供。

而这一新业务部将由老将Kevin Mayer担任。Kevin Mayer从2015年起担任迪士尼的首席战略官，已经主导迪士尼对皮克斯、卢卡斯影业以及漫威等的收买。

为了应对流媒体的来势汹汹，迪士尼的规划稳扎稳打。

2007年降生的Hulu就是迪斯尼、康卡斯特、21世纪福克斯以及时代华纳结合投资的视频网站，但面对硅谷系流媒体，股权分散的Hulu竞争力真实无限。2016年8月，迪士尼并购视频流媒体BAMTech，切入Netflix、HBOnow等暂未深耕的体育范畴。在去年8月，迪士尼做出了严重数字化转型决议，与Netflix的影视内容协作协议则宣告终止，后者的播放权将在2019年底后生效。往年4月，迪士尼正式上线了体育流媒体效劳ESPN+。

迪士尼CEO鲍勃‧艾格在收买BAMTech时地下表示，“我们以为掌握流媒体平台才干真正掌握公司的命运”。

拿下Hulu，是买下福克斯的关键。瑞银估计，Hulu的流媒体市场份额将在2022年到达19%。迪士尼的“情敌”康卡斯特旗下NBCUniversal的CEO Steve Burke也表示，对Hulu的股权是本次收买协议中十分重要的一局部，康卡斯特十分感兴味在将来逐渐开展流媒体效劳业务。

对迪士尼而言，将来两年十分关键。左手Hulu，右手自家流媒体（自有品牌的新平台和ESPN+），迪士尼的目的是直接与Netflix、Amazon正面抗衡。

“行业公敌”Netflix改动了好莱坞

虽然在去年全球票房排名top10的电影中，迪士尼独占5席，令人颇为为难的是，其2017财年的影视支出不升反降。

而上文中也提到，整个北美票房增出息入瓶颈期，去年下降2%。2017年北美暑期档票房仅拿下36亿美元，同比大跌18.5%。那是北美电影市场11年来最冰冷的一个夏天。

AMC，Regal，Cinemark等电影院线股价也随之动摇。数据来源：yahoo finance.

异样占用用户的休闲文娱本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 工夫，越来越少的人去影院，而在流媒体平台内容消费时长逐步添加，这对好莱坞传统内容消费形式发生了严重冲击。

上个世纪50年代以前，好莱坞盛行制片厂制度，派拉蒙法案之后，大片厂不得运营影院业务，旧好莱坞大片厂制的黄金时代终结。尔后，制片公司与演艺经纪机构、行业协会经过灵敏的协作完成制片。而“六大”格式的构成，跟这几个巨头拥有内容消费发行才能之外，还把持着全国性电视台有关，后者成为营收的重要渠道。

比方，迪士尼有ABC、ESPN电视台等，ESPN体育内容曾一度奉献公司70%的营收，去年流失了 300 万付费用户；福克斯母公司新闻集团拥有FOX电视台、天空电视台等；环球影业母公司拥有NBC电视台……

Netflix们打破了这一格式。2017年一季度，仅Netflix的订阅用户数就超越了全美有线电视订阅量。硅谷的流媒体巨头们在内容制造投入上不惜血本。亚马逊去年在原创内容上投资45亿美元；Netflix去年投资60亿美元，往年预算80亿美元并方案推出80部原创电影，且在年内全部完成发行；苹果也声称要狂掷10亿美金砸向原创内容。前两者尤其是Netflix已成为艾美奖的大赢家，并开端成为奥斯卡角逐的强力竞争者。在传统六大之外，Netflix们正在成为新的影视内容主流出品方。

光大证券在一篇深度解析Netflix的研报中指出，Netflix与六大无实质不同，掌握资金与发行，应用灵敏的专业化制片形式。次要的区别在于，发行的平台从传统的影院、DVD、电视转变为全球化的互联网平台。

而好莱坞引以为法宝的项目评价“绿灯零碎&rdquo互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。;，虽然科技媒体们暂不具有，但Netflix们在“大数据制片”以及不时开辟小众、独立制片以及全球多元文明内容方面的效果曾经证明其强悍的竞争力。

除了优质内容上的竞争，Netflix在传统商定俗成的电影发行方面也秉持着“一拳打死教师傅”的作风。2015年，Netflix买下口碑爆表的小本钱电影《无境之兽》，第一次实行线上线下同步发行形式，遭遇北美四大院线结合抵抗。往年戛纳“驱赶”Netflix，正是由于其影片并未在法国院线发行，这将流媒体内容方与传统电影消费发行形式的抵触推到了风口浪尖。Netflix正在挤压传统六大的影片院线放映到DVD、线上发行的窗口期。

Netflix发行的奉俊昊《玉子》和诺亚·鲍姆巴赫《迈耶罗维茨的故事》入围了戛纳电影节主竞赛单元，在北美均采取线上与院线同步上映方式。

现实上，好莱坞六大在流媒体方面并不算愚钝，只是囿于传统惯性束手束脚。FOX、NBC环球、迪士尼、华纳先后入股Hulu；华纳旗下HBO电视台成立流媒体平台HBO now和HBO go；迪士尼推出ESPN+；曾经拿下NBC环球的康卡斯特推出Stream TV；索尼有流媒体平台Crackle；派拉蒙在这方面则显得很“佛”了，把《湮灭》数字放映版权一早就卖给Netflix，一举发出制片本钱，算是补偿了院线票房的惨淡。

作为目前六大领头羊的迪士尼，虽然有电影任务室、电视台、主题乐园和衍生品等丰厚的业务，市值却被业务单一的Netflix甩在身后，这曾经足以阐明很多成绩了。

序幕

受一季度财报数据鼓舞，Netflix股价往年一路猛涨。5月25日，Netflix正式超越迪士尼，成为全球市值最高的文娱媒体巨头。虽然随着科技股下跌潮，Netflix本周股价分明回落，但市值也已到达1700亿美元，而迪士尼市值为1550亿美元。

数据来源：yahoo finance. Netflix市值上周一度超越1800亿美元。2017年Netflix支出超越110亿美元，净利润大幅增长至5.6亿美元，海内业务利润转正。一季度全球用户增长大超预期。

但在投资者看来，虽然下跌过快的Netflix在近期/中期进入了下跌瓶颈期，但临时来看，仍然十分有潜力，将来5-10年会坚实地再创新高。

而至于迪士尼对福克斯的并购案，目前来说，在收买标的方和监管方都已顺利通行。司法部要求的“收买资产中的福克斯地域性体育网需求出售”曾经包括在迪士尼此前的退让许愿之中。最大的变数仍来自康卡斯特。

上周迪士尼提出713亿美元的新报价后，康卡斯特还没有做出任何回应。但是据雅虎财经最新音讯，康卡斯特并不会善罢甘休。有音讯人士泄漏，这个通讯巨头正在探究其他途径：寻觅私募股权投资者、与其他公司结合，将进步报价至900亿美元……

加上此前的AT&T并购时代华纳事情，好莱坞的硝烟短工夫内不会停息。

巴克莱剖析师估计，五年之内，经过一系列并购，美国传统媒体行业将构成一个“终极格式”。三到四家整合型巨头将降生，业务涵盖宽带效劳、有线电视、无线效劳和原创内容等。这些巨头之间会互相竞争，并与来自硅谷的科技巨头们同场竞技。

【钛媒体作者引见：文/贾阳；来源：文娱资本论，大众号：yulezibenlun】

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