投资界重磅筹划—— 《募资大变局》

银行通道封闭、母基金资金紧张、上市公司股权质押频频爆仓……整个LP市场都在收紧，GP格式正在大分化：一方面是多数极优质机构可以沉着募到新基金，一方面是GP们分明觉得到市场的寒意……投资界推出重磅筹划： 《 募资大变局 》 ，亲密关注风云变化的募资市场！

　　2017年， 创投圈 有这么一个段子，“投资人太多，创业者都不够用了”，揶揄之外，也道出了创投圈并不差钱的风景。

不到一年的工夫，资本热度便降了上去，狂欢变成焦虑，危机心情覆盖着整个创投圈。

数据显示，2017年度国际创投及私募股权机构募资规模达2624亿美元，较2016年度的1896亿美元，有39.35%的增长。而2018年1-5月，募资规模为234亿美元，同比2017年1-5月的1102亿美元的募资规模增长率为-78.77%。一工夫，资本寒冬、钱荒等声响不绝于耳。投资界（ID：pedaily2012）在《“募资难”片面迸发：一家成立近5年的VC机构，除了前台，全员募资！》一文中，曾详细描写了当下募资难的境况。

全体来看，虽然募资的状况确实不如今年悲观——，甚至“有的机构第一期基金就是最初一期”。但是我们发现头部基金募资捷报频传，“赚钱的基金仍然超募”。

　　 分明的两级分化：头部项目拿走少数资金

在人民币基金募资市场上，出现出了分明的两级分化。一方面是募资工夫拉长，意向LP增加，一方面则是人民币头部GP募资捷报连连。

　　不久前， 君联资本 对外宣布完成10亿元二期人民币医疗安康专业基金的首轮募集；随后， 达晨创投 宣布最新一期40亿的基金迅速募集完成，圆满收官；而两周前， 鼎晖投资 与 中金资本 达成协作——中金资本对鼎晖投资旗下夹层基金投资数十亿.....在2018“最难募资年”的背景下，这些音讯尤为抢眼。

“市场状况确实不好，但也没有大家传的那么糟。过来几年绝后昌盛，但是泡沫多。”业内人士表示。

投资界察看到，以后的募资压力次要表现在人民币募资市场，美元基金募资市场坚持颠簸。

　　据英国《金融时报》报道， 红杉资本 日前完成了第一轮60亿美元的募资，这是80亿美元全球基金的一局部。值得一提的是，红杉资本此次所募集的60亿美元资金，全部来自新投资者，之前与红杉资本没有协作关系。

　　据亚洲创业基金期刊AVCJ报道，原 华平 亚太区总裁 黎辉 2016年创建的大钲资本日前完成了首支美元基金的First Close，该支基金的目的规模为10亿美元，而初次封闭就到达了10亿美元的规模，LP机构继续接触中，处于超募形态。

如今对两类人民币基金确实是考验：1、所投项目泡沫过大，泡沫去掉后报答能够没有那么好，募资的窘境就凸显了。2、投资工夫较短或许报答周期比拟长的项目，业绩还没有完全被证明，接上去的募资也比拟困难。

　　 互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。 “募资困难的状况，不会不断继续”

外界多把募资难的次要成绩归结于资管新规的出台，这一新规被称为“史上最严”，新规的总体监管逻辑是打破刚兑、降杠杆、降风险、降本钱，其中打破刚兑影响最大的是银行资管范畴，新规将使银行本身的募资变得困难，引发创投行业的连锁反响。

　　“往年的 募资困难，次要是由于去杠杆 ，银行存款越来越少，银行的钱加起来比一切金融机构的钱都多，VC市场的钱和他们比起来就是九牛一毛。银行一旦不存款，上市公司就没钱，母基金也没钱，政府和房地产企业的钱也少了，我们就会遭到影响。”以太创服开创人兼CEO周子敬剖析。

过来的十年间，国际经济市场大致阅历了三次低谷期：2008年经济危机、2012年-2013年间的小低谷期以及2015年股灾，每一个低谷期都对GP的募资发生了影响，但缘由并不可从一而论。

　　业内人士以为，影响募资好坏的缘由次要有几个层面： 第一 ，受 货币 和信贷 宽松度影响 ， 资产估值会随着资本市场周期动摇。 去杠杆和加杠杆就是货币政策，仓位一旦多起来，银行少量放贷，市场上的资金多了就容易招致物价下跌，比方房产跌价、股票下跌； 第二 ， 市场决心 ，次要是二级市场的涨跌，会传导影响到资产价钱。

　　某机构的IR担任人以为， 资管新规之下，银行固定收益资金无法投入到一级股权投资市场，但是公家银行的资金仍然可以争取。另外，悲观地看，资管新规中银行的资金遭到影响只是短期的，国度小气向上是支持创业投资的，这样的场面不会临时继续，下半年政策能够会有相应的调整。

　　 某业内人士跟上述IR担任人持有异样观念，“临时来讲信贷还是会放开，也是有周期性的，只不过是波长波短的成绩”。

　　 市场混战：GP/LP/FA边界模糊

往年上半年从投资的规模上看，不降反升。相关数据显示，2017年1-5月投资规模为245亿美元，2018年投资规模为445亿美元。这又是一个什么信号？

　　首先，2018年1-5月份有许多融资金额很大案例，比方 蚂蚁金服 融资140亿、京东物流融了20多亿美金，这阐明头部项目能融到更多资金。其次，往年年终披露的很多项目，实践融资工夫是在去年。

基于以后的现状，往年年终投资市场数据并不能阐明太多成绩，但是募资市场的形态很快会传达到投资市场，会影响整个投资市场投资的节拍、决心，甚至是对估值的判别。募资难的境况下，GP/LP/FA之间的混战开端加剧。

“好多GP拿不到钱了，有些GP第一期的基金就是最初一期”，有业内人士泄漏。

　　不少小 GP“FA化” 。不少GP在市场上不得不拿在聊的项目做募资，甚至有些曾经转行做FA赚点现金流。

　　假如这种状况越来越多，也会倒逼 LP们“GP”化 。大的LP自身就有直投的配比，假如可以直接投资到好的项目，报答也不错，还没有GP做两头商，为什么不能本人做直投？或许找到项目的FA做直接投资？所以市场上混战越来越多。

　　更有意思的景象是，头部的 GP也开端LP化 。比方某一两家头部GP都各自搞了一笔很大的钱开端做LP。

去年年底曾经募资成功的很多基金，往年是有资本做投资的，而且这些资金富余的机构在以后的市场环境下将占据更有利的地位。市场处于混战中，募资才能弱，投资才能差的机构时机越来越少，真正有实力的永远是很沉着的。

　　 “到微风口外面找时机”

往年市场趋冷，投资主题亦比之前少一些。从历史上看，不只是BAT，很多优质的公司，都是外行业募资状况不好的背景下存活上去。在市场走向并不悲观的状况下，对风口的大小、真伪的把控是投资的要点。

风口自身是客观存在的，狭义上从融资热度就能判别出来。但从广义下去看，由底层构造，比方人口构造带来的变化，科技创新带来的提高，这样的风口是微风口，微风口通常会发生基本性变化，具有较长的演化进程，而不是一年半载就能开展完成，这样的项目更具有长尾投资价值。绝对应的风口就是小风口，继续性较短，长尾投资价值也弱一些。投资人在面对市场热潮的时分，一定要判别清楚究竟是微风口还是小风口。

　　“投资人还要到微风口外面找时机，并且临时关注这些时机。小的政策带来的时机很快就会过来，跑道绝对较短。比方小 顺序 ，很多人觉得这应该是一个迸发性的时机，但能够很快就会过来。此外，像直播平台的衰亡，虽然带来了一些短视频创业时机，但是这些并不是技术变化带来的使用，变数很多”。基于对大小风口的判别，周子敬表示。

人工智能、区块链、消费晋级或许教育、医疗行业，这些是真正的大“风口”。而这些大“风口”通常由多个小“风口”组成，比方无人驾驶范畴又分做感知、整车、传感器等。

除却大小风口外，关于风口的真伪，亦有一套办法论。在上述业内人士看来，以后的伪风口，次要有三品种型：

第一，对市场规模的误判。比方O2O，互联网公司擅长先把规模做大后让双边市场交流免费方向，原来免费的项目变成收费的，这种思绪在有些行业是行不通的，很多线下业务边沿本钱不只没降反而上升了，而且规模越大本钱越高。

第二，对国情的误判。不要对技术的提高自觉悲观，中国的人口构造和社会构造与国外不同，有些范畴很难原版复制，比方外卖，在中国可以做，但是出海到国外地广人稀的环境下就很难成立。

第三，对用户需求、付费才能的误判。脱离本钱去讲刚需很不靠谱，“比方，上门美甲虽然是刚需，但它是有本钱的。有用户情愿花二十元买单，有人能够五块钱都不情愿出，最初招致市场做不大，很多创业公司都把用户付费才能判别错了”。  

本文为投资界原创，作者：冯颖星，原文：http://news.pedaily.cn/201807/433108.shtml

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