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3月份就在港提交招股书的映客，7月4日传出港股IPO最终定价为3.85港元，其目前国际配售已超额三倍认购，众多知名中美基金参与认购。

可以看出映客最初定价取了区间最低值，此前映客招股书披露其发行价区间为3.85至5港元，发行3.02亿股。当然，取最低值的不只是映客，体量庞大如小米这样的公司IPO最终定价也是17港元的区间最低值。

映客此番在港IPO，有两个大的背景，一方面众多直播平台都在往年发力冲刺上市，虎牙5月份美股上市后股价曾经翻了3倍，尔后斗鱼、快手等纷繁传出上市音讯；

一方面港股市场往年迎来IPO大年，仅6月份就有13只新股上市，上半年登陆港股的已有101家。

但这只是港股市场的开胃菜，这101只新股只募集了521港元，规模最大的也不过88亿港元，下半年港股市场将迎来募资超百亿的多只庞然大物，如方案7月9日挂牌的小米募资额最多估量达426亿港元；中国铁塔募资规模能够最少624亿港元。

关于映客本身而言，此时上市机遇可说有利有弊。

• 有利的一面是趁着虎牙直播上市各方看好，异样身为直播行业元老级的映客应该也能卖个差不多的好价钱，如此一来望眼欲穿的投资人也有希望全身而退；


• 不利的一面是，如此多的股市抽水机进入港股市场，香港资本市场又恰逢资金流出到美元市场，给映客捧场的资金委实无限。

关于整个直播行业来说，言论对争着上市的直播平台给予不同估值：关于虎牙等游戏直播平台，各路资本比拟喜爱，而关于如映客这样的秀场直播则看低一眼，以为风口已过，将来增长的天花板较低。

但也有声响以为，虽然有短视频及游戏直播等分流不少资本留意力，但以映客为代表的秀场直播仍有一定的市场延展性，将来秀场直播能否有可继续开展空间，要看那局部付费用户忠实度及各平台创新变现才能而定。

映客：不断盈利却不断被看低

不同于虎牙、斗鱼等直播平台面前有财大气粗的股东撑腰，2015年成立的映客虽然在2016年凭仗全民直播的噱头大赚了一笔，但毕竟缺乏有流量的大股东支持而显得形单影只。

去年忙活半年的借壳宣亚登陆A股最初折戟，标明映客资本之路走得绝对坎坷。此番登陆港股，对映客来说也是破釜沉舟，只能胜不能败。

目前言论对映客不看好的声响似乎居多，而且映客自身从定价看其市盈率只要10倍左右，比虎牙等都低了很多，大有折价卖身的意思。外界不看好的一大缘由是映客月活用户数及主播数等大幅下滑。

招股书显示，往年一季度映客均匀月活用户数为2525.4万人，环比增长0.3%，同比增长14.15%；均匀每月付费用户数72.9万人，环比增11.8%，同比下降59.89%；均匀月活主播数量92.5万人，环比下降38.6%，同比下降74.93%。

另外，据艾瑞数据统计，5月份映客月独立设备数为1088万台，1月份到4月份辨别为1849万台、1686万台、1443万台、1082万台，则从1月到5月，映客月独立设备数总计增加761万台，下跌达40%。

不过虽然如此，值得映客庆幸的一点是，公司自成立以来大局部工夫处于盈利形态。

映客曾创下直播平台100天盈利的奇观，2015年至2017年，映客运营利润辨别为190万元、4.93亿元、8.71亿元，经调整纯利辨别为146万元、5.68亿元、7.91亿元。

后来在2016年是由于赶上了直播的风口，上线6个月已估值30亿元，上线一年注册用户超1亿，日活破1000万，事先是名副其实的直播王。2017年依然盈利，是由于公司紧缩了营销等费用，宁可忍耐用户流失也要保证盈利。

而从另外一些目标来看，映客作为秀场直播平台其实也有值得被看好之处。

熟习的都晓得映客的用户不少是土豪，有以下数据为证：2017年12月，在一切挪动端直播平台中，映客的一二线城市用户占比57.4%，其它平台不超越38.3%；支出超越1万元人民币的用户占比35%，是第二名的1.2倍。

优质用户带来的是可变现支出的增多，映客2017年月均付费用户充值金额406元，第四季度到达673元。往年第一季度春节旺季时期，付费用户构造更形高端化，每年充值金额5000元以上的土豪比例更高。

之所以映客不被看好，要“折价”上市，局部业内人士以为是由于其内容单一，获客本钱过高，而且转型不力。

2017年以来映客与主播制度化签约，又开展短视频、拓展游戏直播等，推出知识问答芝士超人，但效果不是很突出。

后期由于直播业务比拟顺利，业务上对其发生了依赖性，公司支出99%以上是靠直播，不像YY靠游戏直播完成转型，陌陌基于用户兴味树立了结实的关系链。

另外，没有大股东支持的映客一直无法补偿流量短板，后期没有低价获客渠道，只要靠烧钱买，这种方式播种的用户关系缺乏忠实度，在用户内容需求发作转移后，平台就得到了支撑。这也是映客这种内容平台不如社交平台估值高的缘由之一。

当然，映客如今放低身段上市，将来股价应该有一定上升空间。由于秀场直播平台与游戏直播平台的用户分流根本曾经完成，喜欢秀场的依然情愿付费，不会随意迁移平台。

依据映客掌门奉佑生的看法，潜在的竞争者中短视频是卖碎片化的内容，而秀场直播是卖碎片化的感情，两者存在差别化的市场需求。

而秀场直播与游戏直播相比，秀场直播是有把理想虚拟化的需求，用户寻觅的是尊贵感，游戏直播相反，是从虚拟世界寻觅存在感，两者各有存在的理由。

况且，映客目前也在开发卡牌类游戏，其股东之一B站在二次元游戏方面也颇有心得，支出占比7成多是靠游戏，在这方面当能给予映客一些扶持。

花椒六间房重组：谁帮谁？

近日宋城演艺发布公告，宣布旗下六间房与北京秘境和风停止重组，后者即花椒直播的母公司。由于在估值方面两者存在较大差别，引发深交所问询。

据相关数据显示，六间房此次估值约为34亿元，净资产约7.27亿元，增值约26.73亿元，溢价约5倍，与2015年估值相比增幅仅为30%多一点。

而本次重组的另一方秘境和风给出51亿元的估值，其账面资产净额只要六间房的一半4.1亿元，增值为46.9亿元，溢价约为12倍，2017年净利润为负的1.41亿元。

上述数据让人疑惑的一点是，作为目前并不被看好的直播平台花椒，其在没有盈利才能的状况下，依然给出了溢价12倍的估值，而六间房其实盈利才能不断不错，其在宋城演艺2017年度30.2亿元的营业支出中奉献了约12亿元，占比达41%，在10.68亿元的净利润中奉献了2.89亿元，占比约为30%。

六间房之所以给出的估值比拟低，局部是由于其次要是PC端直播，从前景来看不如挪动端直播。这也就难怪深交所收回问询，质疑花椒高估值的合感性了。

但六间房CEO刘岩在近日的投资者关系活动会上如是解释这个成绩：2018年六间房仍是利润中心，花椒是支出中心，多年来六间房付费用户和ARPU值不断坚持波动。

花椒目前用户体量和支出都大于六间房，但利润才能没有表现出花椒的真实程度，关于花椒而言目前还不是释放利润的时期，以后义务仍是扩展规模。

虽然花椒目前没有盈利，但到达一定规模后，无望取得20%左右的利润率。

虽然管理团队对两者兼并后前景充溢决心，但有业内人士以为在秀场直播被看低的情势下，其将来上市空间进一步被紧缩。

此次重组后刘岩等也否认有上市工夫表，但往年3月份左右就传出过花椒上市的风闻，可见上市布置并非完全空穴来风。

依据花椒直播的用户画像，其用户中57%散布于一二线城市，简直与映客接近。而在用户粘性方面，花椒采用给主播高分红的方式吸引优秀主播加盟，打赏金额平台与主播按3比7比例分红。依据花椒2017年数据显示，花椒以50亿年度总流水在一切直播平台中排在第一。

虽然上述数据似乎比拟美丽，但单靠花椒在香港主板上市并不契合条件。

按规则，香港主板上市要经过盈利测试，3年税后盈利大于等于5000万港元，首两年税后盈利3000万港元，近一年税后盈利2000万港元，而前述数据显示花椒去年净利润为负，达不到上市要求。

在市值测试方面要求市值在40亿港元以上，依据花椒此次重组估值51亿，市值倒是到达要求。

可见，与六间房重组，或许正是看中了六间房的盈利才能，希望在利润目标方面能尽快满足在港上市的要求，毕竟六间房在2017年就给宋城演艺奉献过2.89亿的净利润。

游戏直播：风口下的的严酷竞争

从往年腾讯3月份6.3亿美元独家投资斗鱼、4.6亿美元投资虎牙后，游戏直播平台就越发遭到资本垂青，很多迹象显示游戏直播的风口曾经降临。

随着5月份虎牙在美国上市，目前其估值达62.8亿美元，较上市首日增长近一倍。这标明游戏直播平台已完全将秀场直播甩到了身后，成为站在资本潮头的新弄潮儿。

这也就不难了解为何映客与虎牙等估值无法相比。

数据显示，依照虎牙目前市值，其市盈率达90多倍，映客依照此前2018年到2020年盈利预测辨别为10.16亿、12.16亿、13.94亿，上市后市值为88亿港元来算，市盈率为7.4到9.6倍，其估值为陌陌的14%、YY的23%、虎牙的21%左右。

实践上，不要说映客，就连虎牙的母公司YY与虎牙也无法相比。

近日有关机构发布中国上市公司500强，虎牙以439亿排名第324位，而其母公司欢聚时代以420亿市值列343位。

虎牙往年第一季度总营收8.4亿，净利润只要3100万元，而同一时期YY的营收32亿，净利润4亿元，但投资人对同一家公司的两个平台，却给出完全不一样的估值。这面前表现的是游戏直播站到了风口上，秀场直播走势看低一线。

但是，游戏直播平台并不是万事大吉。详细到貌似很风景的虎牙来说，其上市后一个月工夫股价延续下跌，最高达50多美元，而之后十多天股价接连下跌，从最高点回落近四成，这阐明投资者对虎牙的估值存在分歧。

有业内人士以为，虎牙从商业形式下去看与陌陌有相似，其直播销售形式占总营收的95%，用户买虚拟物品直播平台直接纳钱，虎牙的隐患在于这种形式对游戏主播高度依赖，限制了本人的定价才能。

此前传言下半年IPO的斗鱼，虽然与虎牙同为游戏直播平台的双雄，但业务形式上却有所不同。

斗鱼拥有冯提莫、陈一发等主播，主打泛文娱直播，要求主播发单曲、上通告，有点唱歌台的意味；虎牙主播则专注于电竞运动，提出主播对电竞体育的助力作用。当然，游戏直播平台业务开展形式并未定型，很多业务都在探究中。

相比处于第一梯队的虎牙、斗鱼，近日传出腾讯结合虎牙预备投资的熊猫直播处于第二梯队。

多个渠道音讯显示，熊猫直播此轮估值将分明低于腾讯投资虎牙、斗鱼时的估值，投资案中还包括一个为期两年的对赌条款，假如对赌失败，熊猫直播将被虎牙并购。

此前熊猫直播传出资金链紧张的音讯，多名主播流失，而且自去年中融资后再无新的举措，在游戏直播普遍依托烧钱的情形下，熊猫直播假如再不输血，恐怕难以支撑。但熊猫方面否认上述说法，详细细节仍待揭晓。

借着港股上市的西风，往年秀场与游戏直播平台势必抓住难得的工夫窗口，争取早日上市。

在资本市场严苛挑选之下，头部秀场直播平台或将取得波动的用户群，而游戏直播平台将借助风势扶摇直上，尽力摸高将来开展的天花板。

【钛媒体作者引见：文/居龙见】

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