腾讯《一线》作者 潘琅

在积木盒子即将成立五周年之际，积木盒子创始人董骏近日在接受腾讯《一线》采访时说，过去五年，积木盒子总体走得比较顺，那些不顺的事逐渐成为了插曲，是值得回忆的情节。

董骏表示，创业这五年，自己的感触是，做对的事又能活下来就是对行业、对良币驱逐劣币最好的贡献。

2013年，余额宝的横空出世，开启了互联网金融元年。彼时，以P2P网贷为代表的互联网金融行业欣欣向荣。在这一年，积木盒子坐上了互联网金融的高速列车。

如今，网贷行业正处于规范整顿、备案关键期，回过头去看，从2013年到2018年，这个行业经历了潮起潮落，玩家们围绕资金、资产、用户以及监管等诸多变量，不断升级进化，而积木盒子在这过去的5年不断地“折腾”，正是行业发展中一面绕不开的镜子。

存管模式之辩

2014-2015年上半年期间，在资本的助推以及“互联网+”的国家战略背景下，互联网金融风起云涌、狂飙突进。彼时，P2P融资热潮开启，不断有网贷平台获得风投青睐。风投的加码，不仅为行业注入丰厚的资金，也增强了人们对P2P的信心。

“钱”景诱惑、人气爆棚……网贷的异军突起，引得众人艳羡，各路人马纷纷涌入这个行业，都想从中分得一杯羹。但与此同时，乱象丛生，平台跑路、倒闭潮以及自融、发假标等一系列负面新闻也不绝于耳。

全国各地的投资人通过P2P平台，把钱借给了他们素昧平生的借款人，这是人与人之间信任的一小步，却是整个网络借贷的一大步。然而，在金钱和利益面前，P2P平台能否保持初心？如何降低平台的道德风险、防止平台挪用保障投资人资金？

显然，网贷行业要健康长远发展，首当其冲要解决的就是钱来钱往过程中的信任问题，这就类似于支付宝之于淘宝网的意义。于是，资金存管的呼声，越来越高。

事实上，在P2P还处于野蛮发展阶段时期，银行对P2P平台的资金存管退避三舍，是第三方支付机构充当存管人角色。那时候，还有着资金存管与托管之分。

“第一个吃螃蟹”的民生银行，是最早涉足P2P资金存管的银行。2015年2月10日，民生银行在北京召开“网络交易平台资金托管系统”新闻发布会，正式涉足P2P资金托管领域。积木盒子、人人贷等4家公司成为该系统的首批合作平台。

5个月后（2015年7月2日），积木盒子率先上线了民生银行资金存管系统，成为网贷行业首家完成银行资金直接存管的P2P平台。那时候，银行存管还没有成为平台合规的硬性条件。

几天后的2015年7月18日，央行等十部委发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，这部被誉为“互联网金融基本法”的文件，明确提出了“从业机构应当选择符合条件的银行业金融机构作为资金存管机构“的要求。

此后，银行资金存管进展缓慢，据网贷之家数据，截至2015年底，真正完成银行存管对接的平台不多，仅为个位数。

2016年8月24日，千呼万唤的P2P监管细则（即《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》）正式落地，亦再次明确P2P平台“应当实行自身资金与出借人和借款人资金的隔离管理，并选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构”。

不过，当时不少银行因担心声誉风险，对与P2P的存管合作颇为谨慎。直到2017年2月23日，银监会发布的《网络借贷资金存管业务指引》作出了“免责”规定，才大大促进银行参与P2P资金存管的积极性。

如今，银行资金存管已成为P2P平台合规性的标配。但回头看，从2013年至今这5年光景，从一开始的投资人资金直接打入平台账户，到第三方支付托管，到联合存管模式被“枪毙”，再到众多银行加入存管大军。从积木盒子首家上线银行存管至今，网贷资金存管的漫漫之路，也折射出了P2P发展的艰辛与不易。

资产端之探索

除了资金安全，对于一家P2P平台来说，最重要的就是获取优质资产。这些年，互联网金融行业经历了从“冲量-融资-烧钱-再冲量”这一狂飙突进式的发展方式，到“资产荒”背景下资产端（特别是车贷、现金贷）惨烈厮杀的过程。在资产端布局方面，行业也经历了从早期的“广撒网”到2017年平台们经过一番试错后，开始舍弃那些自己不擅长的资产。

积木盒子这5年来在资产端摸爬滚打的经验，值得业内借鉴。

2013年8月，董骏和魏伟在企乐汇的基础上，创建了以P2P业务为主的积木盒子。此后，积木盒子和当时的主流P2P公司一样，很快就获得了资本的支持，2014-2015年期间，积木盒子相继完成了ABC三轮共计总额1.3亿美元的融资。

那时候，网贷行业还流行着与担保公司合作，P2N模式红极一时。当时，这一模式确实促进了平台的规模增长，行业的快速发展。

但从2015年开始，担保公司、小贷公司，风险相继爆发，与其合作的金融机构、P2P平台不论是名誉上还是业务上，或多或少都踩了坑。

彼时，担保公司负责对融资企业进行实地调研并提供担保，积木盒子则作为第二道风控关口和资金入口，为融资企业连接来自资金端用户的借款。P2N模式的轻资产优势明显，但其弊端也同样突出：虽然积木盒子做的P2N并非“见保即贷”模式，但易被合作方“绑架”、流量模式下盈利能力弱、获取资产或非最优等问题都逐渐显现。这些都曾是摆在“少年”积木盒子面前的“成长烦恼”。

事实上，从2014年开始，积木盒子已经开始布局自营资产，标志之一就是孵化了小额信贷信息服务商积木时代。但2015年初河北融投事件发生后，积木盒子痛定思痛，迅速壮士断腕，告别“轻资产”的平台模式，转向更靠近资产源头和风控核心的自营业务模式。

与此同时，2015-2016年期间其他P2N模式的代表平台也相继转型，纷纷介入资产端开发，走自营路线。

这几年，在外界看来，知名度颇高的积木盒子似乎淡出了流量战的中心，实际上，是“积木体系”在低调地为资产端铺路。所有的努力与尝试，都不会白费。如今，积木盒子已经建立起了有属于自己的两种核心自营资产。

董骏坦言，2014年时，“我们手上有大笔的资金，积木盒子在迅速的增长，我们没资产，所以我特别急，到处找资产。后来，我们发现我们的壁垒不够足，虽然有不少的客户，有不错的品牌，但是并没有一个别人难以复制的壁垒，所以我到处去找打造壁垒的地方。今天不一样了。我们已经找到打造壁垒的地方，已经在长驱直入。”

优质资产的意义，不言而喻。最近两年，关于资产荒的报道甚嚣尘上。实际上，从2015年开始，各大P2P平台已纷纷尝试“广撒网”的资产端布局，包括车贷、房贷、小微经营贷、信用贷、供应链金融以及票据、珠宝、艺术品抵押等业务。

当时，积木盒子也做了“横向”资产端布局的尝试，先后参与孵化了积木时代、厘米库、方寸屋子等资产业务板块。不过，随着资产端尝试的不断深化，一些资产优势显现，而非优势资产则退出了积木盒子的业务舞台。董骏也成承认，这一过程中降低、甚至停止了车贷、房贷等业务。

“不是这些业务不好，只是这不是我们最合适的业务，不是我们团队可以打造最高壁垒的业务。所以，我们情愿把资源集中到我们认为能够建立比较独特的、有很高竞争壁垒的业务上去。”董骏表示，积木团队的优势是做小额贷款以及在运营、技术方面的优势。因此，最后积木盒子选择了专心做小额高频的信贷资产。

他坦言，这些年其实放弃了很多事情。“因为河北融投的事，我们后来没有去做一些比较火的产品，比如短期现金贷。我觉得这些选择的过程是创业过程中最有意义体验。”

现在来看，当大部分平台都在烧钱做流量的时候，积木盒子便开始布局资产端，是一个不讨好但却有前瞻性的战略决策，而这一步也成为积木盒子成长中的一个重要发展节点。毕竟，金融的本质是资产分级和风险定价，在资产还未能被合理定价的阶段，谁能长期在资产生成上占据优势、更好的给这些资产定价并且妥善的管理这些资产，谁就能够掌握核心竞争力，建立壁垒。

此外，值得借鉴的是，“积木体系”在孵化各个板块时采用了独立品牌的方式。这在保持不同团队的专注度，协同合力并防范风险上起到了一定帮助。

顺势而为

有句话说：人生的命运啊，固然要靠奋斗，但是也要考虑历史的进程。这话放在P2P平台的发展方向上，同样适用。从2013年至2018年，P2P平台在行业的跌宕起伏与政策倒逼中前行、调整。

2013年P2P网贷行业集中爆发；2014年P2P融资热潮开启；2015年底，e租宝事件爆发，举国震惊，使得P2P行业骤然入冬。

2016年，互联网金融声誉进一步降至冰点。校园贷事件发酵，线下理财公司恶性事件相继爆发，社会各界纷纷将“屎盆子”扣到了P2P头上，整个行业都被污名化了。这一年，一场力度空前的互联网金融专项整治拉开大幕。

同年8月24日，千呼万唤的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）终于正式落地。网贷行业竞争正式进入下半场。

值得一提的是，《暂行办法》明确提出：禁止“自行发售理财等金融产品募集资金，代销银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品等金融产品”、禁止“除法律法规和网络借贷有关监管规定允许外，与其他机构投资、代理销售、经纪等业务进行任何形式的混合、捆绑、代理”。

这一负面清单下，网贷平台混合经营如代理基金销售、银行理财等成为违规模式。这意味着P2P平台原有的混业经营模式需要分拆。此后，网贷行业出现了扎堆“集团化”。

2016年9月，出于合规和发展考虑，积木盒子母公司进行了重组，积木盒子并入积木拼图集团，不仅避免了混业经营的风险，还和积木时代等兄弟公司形成了普惠金融闭环体系。

除了积木盒子，2016年下半年起，团贷网、爱钱进、开鑫贷等多家P2P网贷平台也相继实现集团化。

“一些平台进行多元化发展，分拆不同的业务，变成不同子公司，最终，用集团子公司的方式来掌控，这是一个自然而然的选择，”业内人士指出。总体来看，集团化的出现，成了互联网金融平台走向成熟阶段的必然进化，也成为其在政策新环境下的生存之法。

如果说“集团化”是2016年网贷行业的关键词之一，那么“科技金融”或“金融科技”无疑是2017年网贷行业的重要关键词。伴随着“科技金融”（Fintech）概念在全球的持续发酵，这一年，网贷企业掀起了一波境外上市潮。但Fintech时代的快速到来，并没有将网贷平台从高昂流量与监管束缚中“松绑”。网贷终究是金融的一种表现形式，各家平台依托于各自的优势、资源走出自己的路径，是近两年监管穹顶之下行业躲不开的路。

进阶监管之下

2017年4月《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》、7月《关于对互联网平台与各类交易所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》、12月《关于做好P2P网络借贷风险专项整改验收工作的通知》......监管收口进一步缩紧，网贷行业在2018年迎来了一个进阶的监管大环境。

事实上，在监管加码之前，积木盒子已经开始降速了。公开运营数据显示，目前积木盒子的在贷规模控制在77亿左右。与同期成立的网贷平台相比，如今调整步调后的积木盒子体量难以言大。

亲历过2008年华尔街次贷危机的董骏，对行业、对积木盒子的发展，一直有自己的判断与规划。他认为，无论是金融行业还是互联网金融，最大的挑战还是自己的耐心和抵御诱惑的能力。

“在今天，我们的业务规模大概也就在一线网贷平台里是中下的位置，但我们的品牌相对来说是中上的位置，这也体现了我们当下比较保守的选择。”董骏认为，这个在贷规模与监管环境、经济周期时点、平台抗风险能力相比是合理的。

现在对于网贷行业盖棺定论还为时尚早，在未经历一个完整经济周期的考验前，任何行业参与者都难言网贷市场的天花板有多高。整顿之下，网贷平台的数量已经骤降至高点时的三分之一。市场不再拥挤，但摆在幸存者面前的并非一劳永逸的“便宜买卖”，更专注、更谨慎、更可持续已经是网贷平台继续活下去的不争特质。

过去五年，每个单一节点上都不缺代表性的平台，但将时间拉长，总是绕不开对积木盒子的讨论。从曾经的话题性到如今若隐若现的存在，很多人在积木盒子的前瞻与保守之中看到这个行业不断变化和演进的影子。