2017年，《羞羞的铁拳》票房卖了逾 22亿元，利润近4亿。 开心麻花 （835099）这样的业绩跟主板公司比拟毫不逊色，更不必说跟创业板相比。

亮眼的业绩面前，开心麻花的IPO之路忽然夭折的确有诸多待解之谜。

不过，在影视市场，只要明星不没有恒星，更多是流星。开心麻花的业绩不波动，公司4年来初次呈现负现金流，行业的“天花板”等，都是它难以逃避的应战。

　　 影视行业：只要明星没有恒星

开心麻花是去年6月递交IPO，往年3月底突出宣布撤回IPO请求，连上会时机都没有拿到。美丽的业绩，没有上会就打退堂鼓。这与影视行业的特点有莫大的关系，只要明星，没有恒星，更多的是流星，甚至是小星星。

　　作为新三版“话剧第一股”，开心麻花是新三板的明星公司，它的一举一动都遭到了市场的关注。开心麻花的股东曾在承受媒体采访时表示，开心麻花将来的次要利润来源一定会来自电影，3年之内，开心麻花无望成为与 光线传媒 、 华谊兄弟 比肩的影视公司。

比肩行业龙头的决心是有坚实根底的。

2015年，《夏洛特懊恼》备受观众的追捧。该片的票房支出14亿，而本钱只要三四千万。靠着一部蹿红电影，当年的利润1.26亿元，同比增长243.12%。

2017年，开心麻花打造出一部景象级影片《羞羞的铁拳》，观众均匀每40秒爆笑一次，该片成为去年国庆档票房第一，票房逾 22亿元。凭仗此片，公司净利润到达3.9亿，同比大涨422.64%。

　　电影市场没有恒星。大牌到 张艺 谋、冯小刚这样的大导演，拍的“烂片”也不在多数。开心麻花也不例外，不敢保证本人的每部片子都火。

2016年，开心麻花的第二部电影《驴得水》票房就不到2亿。招致当年的净利润7479.9万元，同比下降43.43%。

　　 行业的“天花板”

　　A股市场中影视股的龙头企业，最具有代表性的公司是 华谊兄弟 （300027）和 光线传媒 （300254）了。前者是行业当之无愧的“一哥”,后者作为行业内开展飞速的“黑马”。

　　从近年来影视股的运营状况来看，无论是 华谊兄弟 还是光线传媒，都触及行业的“天花板”。

据挖贝网理解，影视股“一哥”华谊兄弟近年来总营收在35亿到40亿之间彷徨，2015年公司支出到达38.7亿元，2016年下跌至35亿，去年回到39.5亿元。

净利润也呈现延续缩水。2015年公司利润到达12亿元。2016年支出的下滑3.7亿，而利润降低了2.1亿。而去年，呈现减产不增收的场面，净利润仅有9.87亿元

“一哥”碰到费事。“二哥”光线传媒也掉停止业放缓的瓶颈中。

在2017年之前，光线传媒的支出和利润的复合增长在40%左右。2017年公司支出为18.7亿元，同比只增长7.98%。

40亿是华谊兄弟的支出“天花板”。减产不增收，利润进入下滑通道是另一个魔咒；光线传媒的瓶颈更让人担忧，支出只要华谊兄弟的50%左右，却堕入低速增长泥潭 。

　　 首现负现金流

2017年，对开心麻花而言，流年不利。一方面，在IPO开闸之年，没能掌握住上市的良机。另一方面，公司近4年来初次呈现负现金流。

数据显示，去年该公司运营活动发生的现金流量净额-4572万元，2016年为1.5亿元。

开心麻花表示，现金流承压次要是由于电影《羞羞的铁拳》的票房分账收益和网络版权受权收益尚未全部回款，而相关的摄制本钱、宣发本钱收入已领取所致。

　　据媒体报道，开心麻花之所以被诸如创投大佬林利军、深耕影视文娱行业多年的 微影资本 投委会主席 唐肖明 等重要的资源型股东之所以能看上，还是由于它是影视产业中为数不多的优质股，表现之一是其超波动的现金流。

关于开心麻花而言，“成本行”话剧业务是其现金流的次要来源方。从事舞台剧筹划、制造、上演曾经超越10年,积聚了至多25部原创作品,商业上演从北京一地开展到全国60多个城市巡演。2013年公司全年上演超越700场，到2017年公司舞台剧上演业务方面全年曾经超越2000场，源源不时地为公司保送现金流。

影视公司由于单个项目的投资金额较大，动辄就上亿，所以对资金的需求宏大，而回款周期又绝对较长，招致很多公司因现金流断裂而死。

舞台剧起家的开心麻花进军影视是把双刃剑：只做舞台剧这种很重的产品，支出规模将会严重制约。做影视剧，可以疾速添加支出，现金流面临宏大考验。

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